Komentarz walutowy z 13.01.2014

Znacznie mniejsza od oczekiwań liczba nowych miejsc pracy w sektorze poza rolniczym przeceniła dolara. Skąd jednak biorą się aż tak znaczne różnice pomiędzy raportem ADP, NFP oraz stopą bezrobocia? Zmiany w Rezerwie Federalnej. Złoty wyraźnie zyskał po danych z USA, ale dziś część tego ruchu jest korygowana.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej.

Brak danych makro, które mogą znacznie wpłynąć na analizowane pary walutowe.

Mniej miejsc pracy, ale bezrobocie spada. Zmiany w Fed.

Jak zwykle na początku miesiąca uczestnicy rynku walutowego wyczekiwali na dane z amerykańskiego rynku pracy. Po dobrych odczytach ADP większość spodziewała się raportu w okolicach 200 tys, a niektóre banki inwestycyjne jeszcze w ostatnich dniach rewidowały swoje prognozy w górę. Stąd, gdy na ekranach terminali pojawiła się liczba 74 tys. musiało to wywołać niemałe zamieszanie na rynku. Drugą zaskakującą informacją był wyraźny spadek stopy bezrobocia (z 7.0% do 6.7% przy konsensusie na poziomie 7.0%). Jak więc możliwe, że bezrobocie spadło skoro pojawiło się mniej miejsc pracy?

Po pierwsze comiesięczny raport z Amerykańskiego Departamentu Pracy to badania ankietowe przeprowadzane na dwóch oddzielnych próbach badawczych. Nowe miejsca pracy (NFP) powstają na podstawie ankiet wysyłanych do firm, a stopa bezrobocia powstaje w oparciu od dane uzyskane bezpośrednio z gospodarstw domowych. W dłuższym okresie obie wielkości pokrywają się, jednak w przypadku jednostkowych miesięcznych raportów rozbieżności mogą być znaczne. Spadek stopy bezrobocia był spowodowany zarówno wzrostem liczby osób zatrudnionych (według ankiet z gospodarstw domowych o ponad 140 tys), jak i zmniejszeniem się liczby osób kwalifikowanych jako siła robocza (spadek około 350 tys – połowa z tych osób zrezygnowała z szukania pracy, a pozostali to np. nowy emeryci). W rezultacie liczba bezrobotnych spadła o 490 tys (do 10.4 miliona), co spowodowało tak znaczne obniżenie się poziomu bezrobocia (o 0.3%, z 7.0% do 6.7%). Trudniej natomiast wytłumaczyć tak niski wzrost NFP. Niektórzy komentatorzy twierdzili, że było to spowodowane przez pogodą. Warto jednak zauważyć, że informacje zbierane do grudniowego raportu z rynku pracy pochodzą z tygodnia zawierającego 12 dzień danego miesiąc, a przecież silne mrozy w USA były na początku stycznia (czyli raczej negatywnie powinny wpłynąć na styczniowe odczyty). To nieporozumienie może także wynikać z faktu, że Departament Pracy w opublikowanym raporcie (http://www.bls.gov/news.release/pdf/empsit.pdf ) wspomniał o efekcie pogodowym . Ta notatka jednak dotyczyła jedynie osób zatrudnionych w budownictwie, których liczba spadła o 16 tys podczas gdy średnia z ostatnich 12 miesięcy pokazywała wzrost o 10 tys. Efekt pogodowy dotyczył jedynie „części kraju” i był nieporównywalny do styczniowych rekordów zimna. W rezultacie biorąc pod uwagę raport ADP oraz ankiety gospodarstw domowych publikowanych przez Departament Pracy można przyjąć założenie, że słabe odczyt NFP był spowodowany statystycznymi zaburzeniami (które już zresztą występowały w przeszłości) , a nie załamaniem na rynku pracy. Czy ta koncepcja jest prawdziwa przekonamy się jednak dopiero w następnych miesiącach.

Przed weekendem prezydent Obama nominował 3 osoby do siedmiomiejscowej Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej (potrzebna jest jeszcze zgoda Senatu zanim obejmą oni swoje funkcje). Dwie z nich to nowe nazwiska w Fed – Stanley Fischer oraz Lael Brainard, natomiast trzecia nominacja trafiła ponownie do Jerome Powell'a. Fischer to były przewodniczący banku Izraela, którego można określić jako neutralnego przedstawiciela banku centralnego (ani nie jest wyraźnie gołębi, ani jastrzębi; więcej oni nim w komentarzu z września - https://cinkciarz.pl/nowosci/komentarze-walutowe/komentarz-walutowy-z-25-09-2013 oraz grudnia - https://cinkciarz.pl/nowosci/komentarze-walutowe/komentarz-walutowy-z-12-12-2013 ). Znacznie mniej informacji dotyczących poglądów na temat polityki monetarnej mamy o Brainard . Wcześniej pracowała ona jako podsekretarz stanu w Departamencie Skarbu i jak donosi Reuters będzie skupiać się na wzroście zatrudnienia (co może dawać wskazówkę, że powinna reprezentować gołębie poglądy).

Reasumując, niezależnie od powodów niższego odczyt NFP, piątkowe dane mogą przez dłuższy czas wywoływać presję spadkową na dolara (być może nawet do styczniowego posiedzenia Rezerwy Federalnej). Trudno jednak się spodziewać by po jednym gorszym odczycie Fed zastopował wychodzenie z luzowania ilościowego (choć takie spekulację będą się na rynku cały czas pojawiać). Natomiast scenariuszem bazowym EUR/USD na najbliższe godziny jest poruszanie się w środkowych graniach poziomu 1.36.

Złoty korzysta z lepszego sentymentu

Gorsze dane z amerykańskiego rynku pracy pozytywnie wpłynęły na złotego. Krajowa waluta na fali globalnego wzrostu apetyty na ryzyko wzmocniła się do euro o około 0.5%, a do dolara nawet ponad 1%. Na wartości rosły także inne waluty EM (meksykańskie peso, węgierski forint, czy południowoafrykański rand), jednak ich aprecjacja nie była aż tak silna jak na PLN, a rand od rana stracił już większość tego co zyskał w piątek. Ostatnie dni potwierdzają, że złoty jest w w rynkowej czołówce EM – w czasie gorszego sentymentu osłabia się powoli, natomiast w przypadku pozytywnych dla niego danych rośnie szybko na wartości).

Dziś powinniśmy mieć spokojny dzień na rynku. Brak danych makro oraz naturalne uspokojenie nastrojów po piątkowym zamieszaniu powinno skutkować stabilnymi notowaniami EUR/PLN (w okolicach 4.15).

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: