Komentarz walutowy z 09.09.2015

Główny ekonomista Banku Światowego zniechęca Stany Zjednoczone do podnoszenia stóp procentowych. Niezależnie od rekomendacji ze strony „BŚ”, szanse na zmianę amerykańskiej polityki pieniężnej we wrześniu, pozostają niewielkie. Złoty korzysta z poprawy globalnego sentymentu.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• Brak danych makro, które mogą wyraźnie wpłynąć na zachowanie się analizowanych walut.

Bank Światowy przeciwko podwyżkom stóp procentowych w USA

Najpierw w czerwcu, a potem w lipcu, Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) apelował do Rezerwy Federalnej o zaniechanie podnoszenia stóp procentowych w 2015 roku. Ekonomiści MFW twierdzili wtedy, iż jest zbyt dużo niepewności dotyczących inflacji, zatrudnienia czy wzrostu wynagrodzeń za oceanem. Stąd lepiej poczekać z zacieśnianiem monetarnym, gdyż może to pogorszyć warunki finansowania dla lokalnych przedsiębiorstw, a także dalej wzmacniać dolara, co z kolei wpłynie negatywnie na amerykański eksport.

Natomiast w dzisiejszym wywiadzie z głównym ekonomistą Banku Światowego pojawiły się argumenty dotyczące rynków wschodzących. To przede wszystkim one przemawiają za utrzymaniem stóp, na dotychczasowym poziomie. Kaushik Basu powiedział „Financial Times”, iż decydując się na podwyżki we wrześniu, Rezerwa Federalna ryzykuje wywołanie „paniki i zamieszania”. Jego zdaniem, Fed powinien poczekać na uspokojenie się globalnej sytuacji.

Przedstawiciel Banku Światowego zaznaczał, że jakiekolwiek zacieśnienie monetarne doprowadzi bardziej wrażliwy na ryzyko kapitał do opuszczenia rynków wschodzących i spowoduje zamieszanie na tamtejszych walutach. To z kolei doprowadzi do wzmocnienia się amerykańskiego dolara i wpłynie negatywnie na wzrost w Stanach Zjednoczonych.

Oczywiście jeden wywiad nie zmieni podejścia przedstawicieli Rezerwy Federalnej w sprawie wrześniowej decyzji. Jednak biorąc pod uwagę ogólną, stosunkowo dużą wrażliwość amerykańskiego banku centralnego na wydarzenia rynkowe oraz ostatnie komentarze Johna Williamsa dla „The Wall Street Journal”, podniesienie stóp procentowych we wrześniu jest mało prawdopodobne. Nie powinno tego zmienić nawet kilka sesji wzrostowych na nowojorskiej giełdzie, przed przyszłotygodniowym posiedzeniem Fedu.

Rynek pieniężny także pokazuje względnie niewielkie prawdopodobieństwo podwyżki w tym miesiącu. Według wyliczeń agencji Bloomberg, szansa na wrześniowe zacieśnienie wynosi 30%. Z kolei możliwość podniesienia stóp procentowych w październiku lub w grudniu, jest wyceniania na poziomie odpowiednio 42.6% i 59.8%.

Niektórzy inwestorzy wciąż spekulują, iż Fed może powstrzymać się z podwyżkami aż do 2016 roku. Jest jednak mała szansa na taki rozwój sytuacji. Konsensus FOMC sugeruje od wielu miesięcy podniesienie stóp procentowych w tym roku, co biorąc pod uwagę sytuację amerykańskiej gospodarki, jest uzasadnione, wyłączając globalny wpływ tej decyzji.

Podtrzymujemy nasze podejście, że po pierwszym zacieśnieniu monetarnym możemy zobaczyć nawet 6-miesięczną pauzę w dalszym podnoszeniu stóp procentowych. Gdy rynek uwierzy, iż cykl podwyżek będzie ekstremalnie łagodny, możemy zobaczyć poważniejszą korektę na dolarze.

Rynek zagraniczny w kilku zdaniach

Uczestnicy EUR/USD są pod wpływem dwóch przeciwstawnych sił. Poprawa sytuacji na globalnym rynku akcji zachęca do aktywacji carry trade na euro, co powinno osłabiać wspólną walutę. Z drugiej strony, lepsze odczyty PKB ze strefy euro połączone z niewielką szansą na podwyżki stóp procentowych za oceanem, zachęcają do zakupu głównej pary walutowej. Na razie apetyt na EUR/USD ma lekką przewagę. Jednak ruch w górę może być ograniczany, zwłaszcza jeżeli kolejne sesje w USA będą tak dobre, jak wczorajsza.

Złoty korzysta z dobrego sentymentu

Rodzima waluta korzysta z poprawy globalnego sentymentu na rynkach kapitałowych, którego głównym wskaźnikiem jest zachowanie indeksów giełdowych za oceanem. Przed południem EUR/PLN schodzi w okolice 4.21.

Ten ruch, w przeciwieństwie do spadku euro-złotego wywołanego przez gołębie sygnały ze strony EBC, powinien utrzymać się dłużej. Zmiana sentymentu na akcjach nie powinna się tak szybko odwrócić, zwłaszcza że pesymiści zostali dziś dość brutalnie ukarani w Tokio. Tam rekordowa ilość krótkich pozycji musiała zostać w pośpiechu zamknięta, co spowodowało ponad 7-procentowy wzrost Nikkei.

Sytuacja na CHF/PLN cały czas wygląda pozytywnie. Dzięki ogólnej aprecjacji złotego frank utrzymuje się blisko poziomu 3.85, mimo sporej korekty i zejściu EUR/CHF poniżej 1.09. Pozostawanie szwajcarskiej walut poniżej granicy 3.90 pozostaje więc nadal scenariuszem bazowym.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: