Komentarz walutowy z 08.05.2013

Lepsze dane z gospodarki niemieckiej oraz wyższy od oczekiwań wzrost chińskiej wymiany handlowej (wiarygodność danych?) podtrzymują pozytywne nastroje na rynku i pozwalają EUR/USD pozostawać w okolicach 1.3100. Decyzja w sprawie stóp procentowych w Polsce i możliwe scenariusze rozwoju sytuacji.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej.

• 12.00 CET: produkcja przemysłowa w Niemczech (szacunki: minus 0.1% m/m)
• Między godziną 12.00 CET, a 14.00 CET decyzja w sprawie stóp procentowych w Polsce (konsensus: bez zmian na poziomie 3.25%)
• 16.00 CET: Komunikat po posiedzeniu oraz konferencja prezesa NBP Marka Belki

Dane z niemieckiej gospodarki pomogły EUR/USD. Przeszacowanie chińskiego eksportu?

Wczoraj dość niespodziewane napłynęły znacznie lepsze od oczekiwań dane o zamówienia z niemieckiego przemysłu (szacunki były na poziomie minus 0.5% m/m a rzeczywisty odczyt wynosił +2.2%). Jeżeli jednak spojrzymy na historyczny wartości zamówień to bardzo rzadko oczekiwania pokrywają się z realnymi odczytami, a zmienność tego wskaźnika jest znaczna (często przechodzimy z ujemnych wartości na dodatnie nawet niezależnie od panującej koniunktury). Nie zmienia to jednak faktu, że odczyt z Niemiec pozwolił powrócić EUR/USD powyżej poziomu 1.3100, choć dzień zakończyliśmy poniżej tego poziomu.. Kolejnymi informacjami na które czekali inwestorzy były dane na temat chińskiej wymiany handlowej. Zarówno odczyty eksportu jaki i importu były znacznie powyżej oczekiwań rynku (szacunki eksportu to +13% r/r, aktualna wartość + 16.8%; import szacunki to +9.2%; aktualna wielkość to +14.7%). Tak dobre dane jednak kolejny raz wzbudzają nieufność i potęgują wrażenie, że wymiana handlowa jest zaburzana przez fikcyjne transakcje mające na celu albo uzyskanie zniżek podatkowych, albo ominięcia kontroli przepływu gotówki do kraju (zawyżanie faktur pozwala na „legalizację” dodatkowych pieniędzy). Royal Bank of Scotland w komentarzu dla Bloomberga stwierdził, że chiński eksport może być zawyżony o 9 punktów procentowych. Dobrze jest to widoczne również przy porównaniu chińskiego eksportu do Hongkongu, oraz danych dotyczących importu z Chin publikowanych przez Hongkong, które w ostatnich miesiącach znacznie się „rozjechały” (przez trzy miesiące do lutego różnica to prawie 40 miliardów USD; idealnie pokazuje to grafika przedstawiona przez The Wall Strett Journal w artykule „ Doubts Cast on Chinese Export”.

Reasumując wczorajsze wydarzenia nie zmieniają w żadnym stopniu sytuacji na głównej parze walutowej. EUR/USD czeka na dodatkowe impulsy, ale jednocześnie „ma w pamięci” wydarzenia z poprzedniego tygodnia (obniżkę stóp przez EBC i relatywnie gołębi komunikat – negatywne dla euro; oraz znacznie lepsze dane z rynku pracy – pozytywne dla dolara), które to powinny ciążyć na EUR/USD w średnim terminie.

Możliwy rozwój sytuacji podczas decyzji o stopach procentowych

Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem rozwoju sytuacji jest pozostawienie stóp na niezmienionym poziomie (około 60%). Obniżka o 25 punktów to szanse w okolicach 35%, a cięcie kosztu pieniądza o 50 punktów bazowych to około 5%. W przypadku utrzymania stóp na poziomie 3.25% możliwe jest niewielkie (do 2 groszy ) umocnienie PLN do euro, gdyż rynek już w pewnym stopniu dyskontował hipotetyczną obniżkę. W tym przypadku ważna także będzie konferencja oraz komunikat. Jeżeli Prezes Belka zasygnalizuje obniżkę na kolejnym posiedzeniu wtedy umocnienie może zostać zniesione. Biorąc pod uwagę drugi scenariusz czyli redukcję o 25 punktów bazowych niewykluczone jest osłabienie o około 2 grosze, a w przypadku gołębiej konferencji (np. jasnego sygnału, że nie jest to jednorazowych ruch) EUR/PLN może wzrosnąć o kolejne 2 grosze. Najmniej prawdopodobne rozwiązanie – czyli spadek stopy referencyjnej o 0.5% może doprowadzić do gwałtownej przeceny złotego o 3-4 grosze w stosunku do euro jeszcze przed samą konferencją.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD:

Ogólna sytuacja techniczna omawianych par walutowych:

Cały czas można kontynuowane jest lekkie pogorszenie się sytuacji techniczna na EUR/USD (nie została sforsowana granica 1.3200), ale póki jesteśmy ponad poziomem 1.3000-1.2950 nadal są większe szanse na wzrosty niż na spadki. Pary złotowe relatywnie spokojne – CHF/PLN, EUR/PLN w trendzie bocznym, GBP/PLN z większą szansą na wzrosty, a USD/PLN na spadki.

Technicznie EUR/USD: ponownie dojście do poziomu 1.3100 na razie nie zmienia lekko negatywnego wydźwięku ostatniego tygodnia. Cały czas silnym oporem pozostaje poziom 1.3200. Przebicie go powinno dać impuls w kierunku 1.3300, a zejście poniżej 1.2950 to znaczne szanse na ruch w granice 1.2700.

Technicznie EUR/PLN: ostatnie zmiany rozszerzyły kanał trendu bocznego pomiędzy 4.12 a 4.20 (scenariusz bazowy). Przebicie 4.1200 w dół (200 sesyjna średnia krocząca) powinno dać sygnał sprzedaży z celem na 4.10, a następnie w 4.05. Wybicie ponad 4.2000 jest obecnie najmniej prawdopodobne.

Technicznie USD/PLN: cały czas scenariuszem bazowym pozostają spadki, których celem jest poziom 3.06 w średnim terminie. Z drugiej strony wyjście ponad 3.2000 preferuje byki z celem w graniach 3.2700.

Technicznie CHF/PLN: powrót CHF/PLN w poniżej 3.4000 to również powrót trendu bocznego (3.33-3.40, które również jest scenariuszem bazowym dla tej pary walutowej. Spadki poniżej 3.33 są na razie najmniej prawdopodobne.

Technicznie GBP/PLN: celem tej pary nadal pozostaje dojście do poziomu 5.0000 i próba złamania średnioterminowego trendu spadkowego. Wybicie ponad 5.0000 powinno dać sygnał do szybkiego testu 5.1000. Scenariusz alternatywny to spadki poniżej poziomu 4.85, które będą oznaczały ponowną przewagę niedźwiedzi.