Komentarz walutowy z 13.02.2014

Kolejne doniesienia na temat możliwości wprowadzenia ujemnych stóp procentowych w Strefie Euro. Bullard rysuje bazowy scenariusz dla działań Rezerwy Federalnej. Funt wyraźnie zyskuje na wartości, mimo iż BoE chce być nadal gołębi. Dobre dane o polskim bilansie płatniczym pozytywne dla krajowej waluty.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• 14.30 CET: Cotygodniowe wnioski o zasiłki dla bezrobotnych w USA (szacunki: 330k).
• 14.30 CET: Wyniki sprzedaży detalicznej (konsensus to minus 0.1% m/m; z wyłączeniem samochodów i paliw + 0.2%).

Coeure, Bullard i Carney

Kolejny dzień za nami i następna sesja zdominowana przez przedstawicieli banków centralnych. Po wtorkowym wystąpieniu Janet Yellen przed amerykańską Izbą Reprezentantów EUR/USD ustabilizował się w środkowych rejonach poziomu 1.36. Jednak wczoraj przed południem napłynęła na rynek depesza, że członek zarządu ECB podczas organizowanej przez Reuters'a konferencji powiedział, iż pomysł obniżenia stopy depozytowej dla banków poniżej zera jest „bardzo możliwą opcją” (cały wywiad z Benoit Coeure na głównej stronie ECB). Spowodowało to szybką i gwałtowną reakcję na głównej parze walutowej, która spadła wyraźnie poniżej poziomu 1.36. Z godziny na godzinę jednak EUR/USD odrabiał powoli straty i w rezultacie dzisiejszy poranek otwieramy ponownie powyżej w/w okrągłej wartości. Rynek więc wyraźnie nie uwierzył w perspektywę wprowadzenia nowego elementu łagodzącego politykę monetarną (co akurat po części może być uzasadnione, gdyż jeszcze w zeszły czwartek Draghi brzmiał neutralnie i scenariusz wprowadzenia ujemnego oprocentowania nie był szeroko dyskutowany).

Warto również poświęcić chwilę środowemu wywiadowi Bloomberga z James'em Bullardem. Przewodniczy Rezerwy Federalnej z Chicago (gołębi, w tym roku bez prawa głosu) potwierdził, że nie widzi obecnie powodów do zmiany wielkości luzowania ilościowego, a ostatnie dane z rynku pracy były zaburzone przez pogodę (pozytywne dla USD). Dodał także, że zejście ze ścieżki ograniczenia skupu aktywów byłoby „bardzo silnym sygnałem” (co można interpretować jako zmniejszenie prawdopodobieństwa zastopowania QE nawet w wypadku słabych danych z rynku pracy w lutym). W kwestii inflacji Bullard stwierdził, że do końca roku powinna ona zbliżyć się do celu i mieć wartość około 1.6-1.7% (jeszcze klika miesięcy temu uważał, że zbyt powolny wzrost cen jest znacznym problemem; była to więc także pozytywna dla dolara informacja). W odpowiedzi na ciekawe pytanie zadane przez redaktora dotyczącym „forward guidance”, członek FOMC powiedział, że po spadku poziomu bezrobocia poniżej poziomu 6.5% „będzie naturalne”, by skupić się na „bardziej jakościowych” wskaźnikach (można przypuszczać, że wtedy Rezerwa Federalna prócz bezrobocia i inflacji będzie także w większym stopniu obserwować inne dane napływające do gospodarki – od figur opisujących kondycję konsumentów, po inwestycje czy wskaźniki wyprzedzające, a kończąc na wzroście PKB; czyli przechodzenie do standardowej polityki pieniężnej). Z jednej strony byłby to gołębi sygnał, gdyż pozwalałby na większą dowolność formowaniu polityki, ale z drugiej nieuchronnie prowadziłby do wycofywania się ze stymulacji monetarnej.

Dla uczestników rynku brytyjskiej waluty kluczowe były wczorajsze projekcje wzrostu gospodarczego oraz konferencja prezesa Banku Anglii. Funt szybko się wzmocnił po tym, jak BoE ogłosił, że wzrost gospodarczy przyspieszy do 3.4% w 2014 (listopadowe prognozy mówiły o poziomie 2.8%). Mark Carney wyraźnie starał się brzmieć gołębio i nie pozwolić rynkowi na wycenienie zbyt szybkiego podniesienia stóp procentowych (twierdził, że wzrost jest niejednorodny, światowa gospodarka cały czas słaba, a inflacja ma ograniczony potencjał do wzrostu ze względu na powolną poprawę wydajności). Biorąc jednak pod uwagę jak szef BoE pomylił się poprzednio twierdząc, że bezrobocie nie spadnie do 7% przez dwa lata (a stało się to w klika miesięcy), rynek będzie wyceniać zdecydowanie bardziej optymistyczny scenariusz, wyższą presję inflacyjną oraz szybsze podniesienie stóp procentowych. Tuż po komunikacie para GBP/USD wzrosła o 100 pipsów, a dziś rano jesteśmy kolejną „figurę” wyżej.

Reasumując, w czwartek powinniśmy skupić się na danych makroekonomicznych z USA (głównie na sprzedaży detalicznej). Wygenerowany około godziny 10.00 CET nagły wzrost EUR/USD (bez konkretnego powodu) raczej nie spowoduje przełomu na głównej parze walutowej i dzień - jeśli nie pojawia się inne sygnały - powinniśmy zakończyć bliżej poziomu 1.36 niż 1.37.

Najpierw mocniejszy, potem słabszy

Krajowa waluta pozytywnie zareagowała na wczorajsze dane o bilansie płatniczym. Pierwszy raz od przynajmniej kilkunastu lat polska gospodarka zanotowała dodatnie saldo obrotów towarowych (2 mld euro). Również wynik rachunku obrotów bieżących można uznać za bardzo pozytywny. W 2013 roku deficyt wyniósł niecałe 6 miliardów euro, co przekłada się na około 1.5% PKB (w 2012 roku było to prawie 2.5 raza tyle). Dodatkowo biorąc pod uwagę ostatnie wyraźne zainteresowanie się inwestorów portfelowych danymi z rachunku obrotów bieżących (Turcja oraz RPA mają deficyt około 7% PKB), trudno zinterpretować dane z NBP inaczej niż pozytywnie.

Dziś rano krajowa waluta jednak oddaje poranne wzrosty. Po części może to być spowodowane lekkim pogorszeniem się sytuacji na rynku kapitałowym, a po części również słabymi danymi o bilansie płatniczym Turcji (lira się osłabia), co wpływa ogólnie na warunki rynków wschodzących. W dalszej część dnia zmiany na złotym powinny być jednak niewielkie i przedział plus/minus jeden grosz od kursu 4.17 za euro powinien być zachowany.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: