Komentarz walutowy z 13.09.2013

Cały czas jesteśmy blisko poziomu 1.3300 na EUR/USD. Psychologiczne podejście do decyzji Rezerwy Federalnej. Kolejny trudny wybór dla Obamy – nominacja szefa Rezerwy Federalnej. Polski złoty cały czas dobrze sobie radzi i niewykluczone, że czeka nas dalsze umocnienie krajowej waluty.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej.

• 14.00 CET: Inflacja konsumentów w Polsce (szacunki: 1.1% r/r oraz minus 0.3% m/m)
• 14.30 CET: Sprzedaż detaliczna z USA (+0.5%; z wyłączeniem samochodów +0.3%)
• 14.30 CET: Inflacja producentów z z USA (+0.2%)
• 15.55 CET: Wstępny odczyt indeksu nastroju konsumentów Uniwersytetu Michigan (szacunki: 82 punkty)

Dlaczego Fed rozpocznie tapering we wrześniu. Kolejna presja na Obamę: Summers vs Yellen

Wczorajsze cotygodniowe dane o zasiłkach dla bezrobotnych wywołały nieco zamieszania. Zamiast spodziewanych 330 tys amerykański departament pracy opublikował, że złożono jedynie 290 tys. wniosków. Od razu jednak Bloomberg opublikował wypowiedź przedstawiciela departamentu pracy z której możemy się dowiedzieć, że tak niska wartość zasiłków wynikała z „reorganizacji” systemu komputerowego w dwóch Stanach, co zniekształciło wyniki. Dolar lekko się wzmocnił po odczycie, jednak później powrócił w okolice 1.33.

Wielkimi krokami zbliża się posiedzenie Rezerwy Federalnej na którym oczekuje się, że zostanie podjęta decyzja o stopniowym zmniejszeniu operacji luzowania ilościowego. W tym kontekście warto wysłuchać wywiadu na stronach „WSJ” (http://blogs.wsj.com/economics/2013/09/12/fed-tapering-may-not-equal-dollar-strength/ ) przeprowadzonego przez Erin McCarthy oraz Vincent'a Cigndarella z Sassan Ghahramani z SGH Macro Advisors. Uczestnicy dyskusji nie tylko zwracają uwagę, że około 10-15 miliardów „taperingu” jest już wliczone w ceny, ale także skupiają się na psychologicznym aspekcie decyzji Fed'u. Na rynku przez tygodnie były budowane nastroje, że to właśnie wrzesień będzie miesiącem rozpoczęcia redukcji skupu aktywów. Jeżeli członkowie Rezerwy Federalnej by nie podjęli tej decyzji w następną środę, to oznaczałoby, że czekają na lepsze dane makro. A co byłoby gdyby takowe w kolejnych tygodniach nie napłynęły lub byłyby niejasne? Wtedy istniałoby ryzyko rozpoczęcia „taperingu” wbrew danym, co sprzeczne byłoby z często wypowiadaną przez przedstawicieli Fed'u kwestią, że „ich decyzja jest uzależniona od kondycji gospodarki (a przede wszystkim rynku pracy i inflacji). Uczestnicy rozmowy także zakładają, że cięcie o 20 miliardów powinno wzmocnić USD, a zmniejszenie QE o 10 miliardów przy gołębim komunikacie i przesuniętym w przód prognozom wzrostu stóp procentowych może osłabić dolara.

Prezydent Obama ma przed sobą kolejną trudną decyzję – wybór następcy Bena Bernanke. Kadencja obecnego szefa Rezerwy Federalnej kończy się w styczniu 2014, a na rynku nazwisk liczą się dwie kandydatury – Janet Yellen oraz Lawerance Summers. Ta pierwsze to obecna wiceszefowa Fed'u uważana za gołębia i kontynuatorkę obecnej polityki monetarnej (co powinno wywoływać presję na dolara), a Summers to osoba blisko związana z Białym Domem (jego poglądy w sprawie polityki monetarnej nie są do końca jasne). W dyskusjach prasowych naturalnym kandydatem jest Yellen, jednak to prezydent Obama nominuje kandydata Rezerwy Federalnej. Nowego szefa Fed'u musi jednak jeszcze zaakceptować Komisja Bankowa Senatu oraz sam Senat. Dzisiejszy „The Wall Street Journal” („Summers for the Fed? Senior GOP Senator Says No”) zwraca uwagę, że przeciwko Summers'owi jest nie tylko znaczny odsetek demokratów (klika tygodni temu część z nich wysłała list do Obamy w tej sprawie) ale także druga najważniejsza osoba w partii republikańskiej – senator John Cornyn. Prezydent ma więc kolejny „ciężki orzech do zgryzienia”, co jego ostatnio trudnej sytuacji związanej z Syrią może sprawić, że tym razem wybierze „łatwą” i zdecyduje się na Janet Yellen.

Reasumując, biorąc pod uwagę obecne nastawienie rynku cały czas mamy szanse wybić się znacznie powyżej poziomu 1.3300. Znaczne prawdopodobieństwo takiego ruchu mamy zarówno przed posiedzeniem Fed'u jak i po nim.

Silny złoty nawet nie ma ochoty na korektę

Złoty cały czas korzysta z relatywnie dobrym sentymencie globalnym Pomaga mu również pozytywne nastawienie zagranicznych inwestorów do polskiej waluty. Potwierdza to szybkie zignorowanie sytuacji związanej z OFE oraz pomijanie problemów politycznych obecnej koalicji. Rynek cały czas zakłada, że nie nastąpi zmiana rządu do wyborów w 2015 roku.

Dodatkowo niewykluczone, że popyt na złotego może się dalej utrzymywać. Jeżeli Fed nie wystraszy rynków wtedy może zobaczyć znaczne odreagowanie na walutach krajów wschodzących. Polski złoty opierał się presji wyprzedaży EM, co nie oznacza, że nie może się „podpiąć” do ich ruchu wzrostowego. Krajowa waluta może także skorzystać częściowym powrocie kapitału na rynek długu (co również jest uwarunkowane przez Rezerwę Federalną).

Reasumując w przeciągu najbliższych tygodni możemy się spodziewać dalszego wzrostu PLN. Dziś natomiast powinniśmy poruszać się w przedziale 4.20-4.23 na EUR/PLN i w graniach 3.40 na CHF/PLN.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD:

Wyjście EUR/USD powyżej 1.3300 to byczy sygnał z celem na poziomie 1.34. Mix na parach złotowych.

Technicznie EUR/USD: przekroczenie poziomu 1.3300 w górę generuje sygnał kupna z pierwszym celem w okolicach 1.3400 i kolejnym w graniach 1.3650. Spadek poniżej 1.3200 to ponowny sygnał sprzedaży.

Technicznie EUR/PLN: spadek poniżej granicy 4.2600 to sygnał powrotu do kanału zmienności pomiędzy 4.22-4.26. Zejście poniżej 4.2200 preferuje niedźwiedzie z pierwszym celem w graniach 4.1800.

Technicznie USD/PLN: spadek dolara poniżej granicy 3.22 neguje tendencję wzrostową. Pierwszym celem staje się obecnie poziom 3.18, a kolejnym 3.15.

Technicznie CHF/PLN: powrót CHF/PLN poniżej 3.43 neguje ruch wzrostowy i zakłada pozostanie w kanale zmienności 3.40-3.45. Zejście poniżej 3.40 to sygnał sprzedaży z celem na poziomie 3.33.

Technicznie GBP/PLN na GBP/PLN nadal obowiązują wzrosty. Dopiero zejście poniżej 5.00 generuje sygnał sprzedaży z celem na poziomie 4.93.