Komentarz walutowy z 19.06.2013

EUR/USD w okolicach 1.3400. Dziś wreszcie decyzja FOMC dotycząca możliwości ograniczenia luzowania ilościowego. Nowe projekcje Fed'u. Podejście Bena Bernanke. Wyprzedaż aktywów rynków wschodzących w obawie o kończenie się stymulacji monetarnej w USA. Profesor Hausner o polityce monetarnej.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej.

• 14.00 CET: Produkcja przemysłowa z Polski (szacunki: minus 1.9% r)
• 20.00 CET: Decyzja w sprawie stóp procentowych w USA (bez zmian)
• 20.00 CET: Projekcje ekonomiczne Rezerwy Federalnej
• 20.30 CET: Konferencja Bena Bernanke po posiedzeniu FEDu

Wyjście ponad 1.3400; FOMC i Bernanke

W dniu wczorajszym mieliśmy agresywne próby przebicia poziomu 1.3400 przez EUR/USD. Wspólnej walucie nieco pomagały dane makro (lekko lepszy ZEW – plus dla euro; inflacja z USA zgodna z prognozami oraz słabszy od prognoz raport z amerykańskiego ryku nieruchomości – negatywny dla USD), ale w rezultacie granicę tę udało się sforsować dopiero późnym popołudniem czasu europejskiego. EUR/USD ma dobrą pozycję wyjściową przed posiedzeniem Rezerwy Federalnej, ale trzeba pamiętać również, że ostatnie wzrosty (przynajmniej 200-300 pipsów) to oczekiwania na bardziej gołębie wystąpienie niż wskazywały na to ostatnie „minutes” oraz wystąpienie Bena Bernanke w Kongresie.

Większość analityków wskazuje kilka kluczowych kwestii, które mogą zostać poruszone przez Rezerwę Federalną oraz podczas wystąpienia Bena Bernanke. O części z nich już pisałem ale warto je dziś przypomnieć.

• Podejście do bezrobocia – położenie większego nacisku na spadającej stopie bezrobocia niż na mniejszych od oczekiwań nowych miejscach pracy (NFP) to sygnał jastrzębi (negatywny dla dolara. Podkreślali to ostatnio stratedzy Barclays kierowani przez Rajiv Setia
• Warto też obserwować prognoz makro Rezerwy Federalnej. Jeżeli będą one niższe (inflacja oraz wzrost PKB) od ostatnich prognoz (jest to całkiem prawdopodobne) to będzie to argument przemawiający za dłuższym utrzymaniem QE
• Zdecydowanie można się z zgodzić z Milan Mulraine, dyrektorem w TD Securities, który twierdzi, że konferencja Bena Bernanke będzie podkreśleniem, że nawet gdy FED ograniczy skup aktywów cały czas utrzymana będzie łagodna polityka monetarna przez długi czas

Na koniec chciałbym polecić obszerny artykuł z The Wall Street Journal „Long Study of Great Depression Has Shaped Bernanke's Views” sprzed prawie ośmiu lat . Warto trochę dłużej skupić się na przeszłości Bena Barnanke by zrozumieć bieżące decyzje szefa Rezerwy Federalnej (zapraszam także do mojego artykułu na wp.pl gdzie również poruszałem ten temat: http://waluty.wp.pl/kat,50000,title,Wplyw-babci-Bena-Bernanke-na-obecna-polityke-monetarna-swiata,wid,15685032,wiadomosc.html?ticaid=110cb9 )

Reasumując sądzę, że zarówno Rezerwa Federalna, jak i Ben Bernanke będą chcieli brzmieć nieco bardziej gołebio niż wynika to zarówno z ostatnich „minutes' jak i wystąpienia przed Kongresem. Pierwsza reakcja rynku EUR/USD może być pozytywna i niewykluczony nawet jest atak na 1.35. Biorąc jednak pod uwagę ostatnie wzrosty może to być szybko wykorzystane do realizacji zysków i zainicjowania pewnej korekty, która raczej będzie przystankiem we wzrostach niż ich końcem.

Strach o QE cały czas silnie oddziałuje na złotego

Rozhuśtanie rynków wschodzących i budowa scenariusza, że „ograniczenie skupu aktywów najbardziej dotknie gospodarki rozwijające się” ponownie osłabiło złotego i znacznie przeceniło rynek długu. Jest całkiem prawdopodobne, że nawet jeżeli Bernanke będzie brzmiał gołębio i przesunie perspektywę wycofywania się QE na koniec roku to złoty w średnim terminie (w krótkim powinno to wzmocnić polską walutę) będzie nadal pod presją tego scenariusza i powracających hipotez na temat ograniczenia luzowania ilościowego.

We wtorek zaznaczałem, że do potwierdzenia cięcia stóp procentowych w lipcu brakuje wypowiedzi profesora Hausnera. Ta wypowiedź pojawiła się akurat wczoraj, ale była dość enigmatyczna. Jak donosi PAP, profesor powiedział, że: „Zbliżamy się do momentu, w którym stopy procentowe będą adekwatne do obecnej sytuacji gospodarczej. W związku z tym nie wykluczamy kontynuacji obniżek, ale też nie zapowiadamy”. Małą podpowiedź co do zachowania RPP możemy otrzymać dziś z danych o produkcji przemysłowej. Odczyt w granicach minus 2% będzie neutralny dla złotego, ale będzie przybliżać RPP do cięcia stóp procentowych. Właściwie tylko wzrost produkcji przemysłowej r/r mógłby lekko poprawić sytuację na złotym.

Reasumując złoty może dziś zyskać na wartości po posiedzeniu Rezerwy Federalnej. Są jednak małe szanse by powrócił on poniżej 4.20 w najbliższych dniach. RPP z dużym prawdopodobieństwem obniży stopy procentowe chyba, że nadchodzące dane okażą się bardzo dobre (mała szansa), a Fed będzie jastrzębi (odpływ kapitału i wyższa wycena przyszłych stóp procentowych mogłaby powstrzymać RPP przed cięciem.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD

Ogólna sytuacja techniczna omawianych par walutowych:

Cały czas utrzymuje się trend wzrostowy na EUR/USD. Na USD/PLN oraz na EUR/PLN nadal dominują spadki. CHF/PLN to jedyna para na której przeważają szansa na dalsze wzrosty

Technicznie EUR/USD: wyjście ponad poziomi 1.3300 to argument dla byków. Teraz to właśnie 1.3300 będzie stanowić silne wsparcie (zwłaszcza gdyby udało się powyżej tego poziomu zamknąć tydzień). Obecnie w krótkim terminie target to okolice 1.35,a w średnim nawet test 1.37.

Technicznie EUR/PLN: spadek poniżej 4.22 kończy wzrosty na EUR/PLN i sugeruje zamknięcie długich pozycji. Zejście poniżej 4.20 powinno dać sygnał na spadki nawet w okolice 4.12. Alternatywnie wzrosty dopiero możliwe powyżej 4.28.

Technicznie USD/PLN: dolar/złoty szybko osiągnął pierwszy target – 3.15. Zejście poniżej 3.15 powinno dać sygnał na spadki w kierunku 3.08-3.10. Scenariusz alternatywny to wyjście ponad poziom 3.22.

Technicznie CHF/PLN: frank jest najdalej od wygenerowania sygnału sprzedaży – dopiero spadek poniżej 3.40 preferuje niedźwiedzi.

Technicznie GBP/PLN: na funcie jesteśmy coraz bliżej wygenerowania sygnału spadkowego (przebicie 4.95 w dół). Pierwszy cel tego spadku to okolice 4.90. Wyjście powyżej 5.02 to ponowny sygnał do zakupów.