Komentarz walutowy z 21.01.2014

Pozostajemy w okolicach 1.3550 na EUR/USD. Nastroje ekonomistów w niemieckiej gospodarce – ZEW. Hilsenrath o możliwej modyfikacji forward guidance. Turcja zaakceptuje jeszcze słabszą lirę? W kraju oczekujemy na dane o produkcji przemysłowej, jednak wpływ na złotego powinien być ograniczony do plus/minus 1 grosza.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej.

• 11.00 CET: Indeks nastroju niemieckich ekonomistów – ZEW (szacunki to 64 punkty, wzrost o 2 punkty w porównaniu z poprzednim miesiącem).
• 13.00 CET: Decyzja w sprawie stóp procentowych w Turcji (szacunki to pozostawienie kosztu pieniądza bez zmian na poziomie 4.5%).
• 14.00 CET: Produkcja przemysłowa z Polski (szacunki ISBnews: + 10.5% r/r).

Marazm. ZEW. Hilsenrath. Turcja

Brak sesji amerykańskiej oraz spokój podczas azjatyckiego handlu spowodował, że EUR/USD rozpoczyna notowania na podobnych poziomach jak wczoraj. Dziś przed południem mamy publikację niemieckiego indeksu ZEW. Wskaźnik opisujący nastawienie ekonomistów do gospodarki naszego zachodniego sąsiada, był w grudniu na najwyższym od 2006 roku poziomie i wyniósł 62 punkty. Styczniowy odczyt powinien być jeszcze wyższy, jednak należy pamiętać, że potencjał do wzrostów jest ograniczony przez poziom 100 (wtedy wszyscy ankietowali twierdziliby, że kolejne 6 miesięcy powinny być lepsze dla niemieckiej gospodarki – historycznie szczyty nie przekraczały jednak poziomu 70). Obecnie i tak większość obserwatorów rynkowych jest przekonana, że w perspektywie pół roku Berlin będzie w lepszej kondycji niż obecnie więc odchylenia mniejsze niż plus/minus 5 punktów nie powinny być nerwowo odbierane przez inwestorów.

Warto zwrócić uwagę na dzisiejszy artykuł Jon'a Hilsenrath'a w „The Wall Street Journal”. Autor, który jest czasami nazywany rzecznikiem Rezerwy Federalnej, zwraca uwagę (między innymi cytując ostatnie wypowiedzi członków FOMC), że najprawdopodobniej Fed ogłosi na najbliższym posiedzeniu (29 stycznia) kolejne zmniejszenie operacji QE (o 10 miliardów do poziomu 65 miliardów USD). Ważniejsze, jednak według mnie jest przedstawienie przez Hilsenrath'a możliwej modyfikacji „forward guidance”. Redaktor zauważa, że prócz obniżenia poziomu bezrobocia (z obecnych 6.5% do 6%), która „pozwalałby” rozważać podniesienie stóp procentowych niewykluczone, że Rezerwa Federalna zdecyduje się wprowadzić „strefę buforową stóp procentowych” Polegałaby ona na tym, że Fed ogłosiłby, że „stopy procentowe nie wzrosną powyżej, np. 0.5%, do czasu jak bezrobocie pozostaje powyżej 5.5%”. Trzeba przyznać, że byłoby to ciekawe rozwiązanie, które raczej zostałoby odebrane gołębio (gdyby poziomy przedstawione w przykładzie zostały rzeczywiście wprowadzone).

Kontynuując obecny od kliku tygodni temat Turcji należy pamiętać o dzisiejszej decyzji banku centralnego. Konsensus pokazuje, że władze monetarne powinny pozostawić stopy procentowe na dotychczasowym poziomie. Gdyby jednak doszło do podwyżki wtedy można spodziewać się odreagowania na lirze. Dodatkowo warto zacytować przedstawioną w dzisiejszym Financial Times wypowiedź nowego ministra gospodarki (poprzedni został zdymisjonowany w związku z aferą korupcyjną). Nihat Zeybekci stwierdził, że „bank centralny” nie powinien podnosić stóp procentowych, gdyż obecna zmienność na lirze nie stanowi zagrożenia dla gospodarki nawet jeżeli kurs USD/TRY wzrośnie do poziomu 2.35-2.40 (obecnie 2.25). Jest to dość dziwne stwierdzenie zwłaszcza, że bank centralny „wydał” w ostatnich miesiącach około 20 miliardów dolarów na interwencje walutowe. Niespójne komunikaty rządu oraz władz monetarnych mogą dalej podwyższać niepokój na tureckiej walucie.

Reasumując dziś powinniśmy mieć cały czas spokojny handel w graniach zmienności z ostatnich kilkudziesięciu godzin. Indeks ZEW będzie mieć niewielki wpływ na analizowane pary walutowe.

Stabilnie. Dane o produkcji

Polski złoty cały czas utrzymuje się w graniach 4.16 plus/minus 1 grosz na euro. Podobną stabilizację obserwujemy na franku szwajcarskim. Nieco więcej emocji jest na GBP/PLN, gdzie widać coraz wyraźniejszy wpływ solidnych danych makro z Wysp Brytyjskich. Pozwoliło to szterlingowi na zakotwiczenie się powyżej poziomu 5.00.

Dziś warto zwrócić uwagę na dane o produkcji przemysłowej. Ankieta ekonomistów publikowana przez ISBnews pokazuje, że produkcja powinna wzrosnąć o około 10% r/r. Dopiero znaczne odchylenia od powyższych szacunków (przynajmniej 2%) mogłyby wywołać widoczny ruch na parach powiązanych ze złotym.

Scenariusz bazowy dla złotówki nadal przewiduje stabilne notowania. Mimo negatywnej sytuacji na tureckiej lirze i słabnącemu forintowi, reakcje na polskim złotym powinny być przytłumione i zarówno w perspektywie najbliższych godzin jak i do końca tygodnia spodziewana jest niewielka zmienność (plus/minus 2 grosze w stosunku do euro).

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: