Komentarz walutowy z 21.09.2017

Jastrzębi przekaz ze strony Rezerwy Federalnej zauważalnie wzmocnił dolara. Komentarze ze strony SNB oraz nowe projekcje gospodarcze wywierają dodatkową presję na franka. Złoty traci po posiedzeniu Rezerwy Federalnej. EUR/PLN blisko granicy 4.29, a USD/PLN testuje 3.60.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• Godz. 14.00: „Minutes” z wrześniowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej,
• Godz. 14.30: Cotygodniowe wnioski o zasiłki dla bezrobotnych z USA (szacunki: 302 tys.),
• Godz. 15:15: Wystąpienie Mario Draghiego, prezesa Europejskiego Banku Centralnego.

Jastrzębi przekaz z Fedu wzmacnia dolara

Główna para walutowa zareagowała wczoraj bardzo wyraźnie na bardziej jastrzębi od konsensusu przekaz ze strony Rezerwy Federalnej. EUR/USD z okolic 1.2000 zanurkował do 1.1862. Handel podczas pierwszych godzin europejskiej sesji przebiega blisko granicy 1.19. Co ważne ruch na walutach był wsparty zmianami na instrumentach dłużnych.

Rentowności 2-letnich obligacji skarbowych wzrosły o 6 pkt bazowych i osiągnęły najwyższe poziomy od 2008 r. blisko granicy 1.45%. Podobna skala wzrostu była obserwowana na instrumentach zapadających za 5 czy 10 lat. Rynek stopy procentowej wycenia obecnie grudniową szansę na podwyżkę o 0.25 pkt proc. na ponad 60%. Przed posiedzeniem to prawdopodobieństwo tylko lekko przekraczało 50%.

Głównym elementem, który spowodował silne przetasowania na rynku obligacji i walut był fakt pozostawienia na poziomach z czerwca mediany przyszłych stóp procentowych. Fed nadal oczekuje zacieśnia monetarnego na poziomie 1 pkt proc. do końca 2018 r. Od dobrych kilku dni zwracaliśmy uwagę, że taki scenariusz jest najbardziej prawdopodobny i może on wywołać aprecjację amerykańskiej waluty, gdyż część rynku nastawiała się na redukcję tych oczekiwań przez Fed.

Rezerwa Federalna, zgodnie z oczekiwaniami, zdecydowała się także na redukcję od października bilansu Fedu o 10 mld USD miesięcznie. Co kwartał ta wartość ma być powiększana o kolejne 10 miliardów aż do osiągnięcia granicy 50 mld. Jest to jastrzębia wiadomość jednak była ona wielokrotnie sugerowana przez członków FOMC i jej wpływ na dolara był prawdopodobnie marginalny.

W projekcjach makroekonomicznych FOMC można było znaleźć także gołębie elementy. Wczoraj podkreślaliśmy jednak, że nawet gdyby docelowy poziom stóp procentowych został obniżony to i tak prawdopodobnie jest to zbyt odległa perspektywa (poza 2020 r.) by wpłynęła ona negatywnie na dolara. Tak również tę decyzję zinterpretował rynek.

Mało gołębich elementów było natomiast w konferencji prasowej. Szefowa Fedu sprawiała wrażenie, że popiera ścieżkę zacieśniania monetarnego przestawioną w projekcjach, a ostatnia niska presja inflacyjna (mimo że trudna do wytłumaczenia) nie stanowi przeszkody do zacieśniania polityki pieniężnej. Ogólnie więc reakcja rynku wydaje się być uzasadniona w kontekście całościowego komunikatu z Rezerwy Federalnej.

Z wczorajszego posiedzenia można wyciągnąć jeszcze jeden wniosek. Poprzeczka do zauważalnego ograniczenia wzrostów przyszłych stóp procentowych jest zawieszona dość wysoko i nawet „szorowanie” inflacji bazowej blisko wieloletnich minimów nie skłania Fedu do zmiany nastawienia. Może to wspierać dolara w kolejnych tygodniach i znacznie zredukować szanse na osiągnięcie przez USD nowych minimów.

Nowe rekordy słabości franka do euro

EUR/CHF przed południem testował poziomy 1.1580. Są to najwyższe poziomy euro w relacji do franka od drugiej połowy stycznia 2015 r. Ruch w górę na tej parze jest spowodowany ogólną słabością franka. Rano Sekretariat Stanu ds. Gospodarczych (SECO) opublikował prognozy makroekonomiczne, które sugerują, że gospodarka urośnie jedynie 0.9 % w 2017 r. Z kolei inflacja w przyszłym roku wyniesie tylko 0.2%.

Negatywnie na franka może działać także wywiad przeprowadzony z Thomasem Jordanem w Luzerner Zeitung. Przewodniczący SNB stwierdził, że ujemne stopy procentowe nie są wystarczające i nadal interwencje walutowe są potrzebne. Jordan ocenia również, że stopy procentowe w Szwajcarii powinny być niższe od tych w strefie euro, bo inaczej przyciąga to za dużo kapitału Szwajcarii.

Słabszy złoty. Frank testuje 3.70 zł.

Komunikat z Rezerwy Federalnej wywołał osłabienie złotego. Dolar wzrósł o około 6 groszy przekraczając granicę 3.60. EUR/PLN natomiast jest wyżej o około 1,5 gorsza w porównaniu do notowań sprzed komunikatu Fedu. Silne osłabienie się franka na rynku globalnym powoduje z kolei, że CHF/PLN utrzymuje się blisko granicy 3.70 i brakuje niespełna procenta by szwajcarska waluta w relacji do polskiej była wyceniana na najniższych poziomach od drugiej połowy stycznia 2015 r.

Popołudnie nie jest szczególnie bogate w dane makroekonomiczne. Nieco uwagi natomiast może przykuć publikacja „minutes” z wrześniowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej. Interesujące będzie czy pojawią się w nim jakieś gołębie sugestie jak to miało miejsce w przypadku ostatnich wypowiedzi niektórych członków RPP. Ogólnie jednak prawdopodobnie notowania PLN w kolejnych godzinach niewiele powinny się różnić do tego, co obserwujemy w okolicach południa.