Komentarz walutowy z 23.08.2013

Utrzymywanie się EUR/USD w środkowych przedziałach poziomu 1.33. Wypowiedź Nowotnego dla Bloomberga. Dalsze konsekwencje wyprzedaży aktywów na niektórych rynkach wschodzących. Jackson Hole bez emocji w tym roku. Polski złoty wyjątkowo stabilny. Bez zaskoczeń w lipcowych „minutes” z RPP, choć niektórzy byli przeciwni forward guidance.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej

• 16.00 CET: Sprzedaż nowych domów w USA (szacunki 487 tys)

Uspokojenie nastrojów i Nowotny. Rynki wschodzące. Jackson Hole

Po rynkowych przepychankach związanych z publikacją „minutes” oraz danych z Europy, a także ze Stanów Zjednoczonych powróciliśmy w środkowe rejony poziomów 1.33, co oznacza, że jest to poziom wyjścia od generacji dalszych ruchów w kolejnych dniach. Z poza makroekonomicznych wydarzeń warto zacytować wywiad przeprowadzony przez Bloomberg'a z Ewald'em Nowotnym, członkiem EBC oraz prezesem banku centralnego Austrii. Powiedział on, że „osobiście nie widzi obecnie wielu argumentów przemawiających za cięciem stóp procentowych”. Nowotny również odniósł się sceptycznie co do publikacji „minutes” z posiedzeń EBC twierdząc, że może to zmniejszyć niezależność Europejskiego Banku Centralnego. Ogólnie wypowiedź Nowotnego powinna wspierać euro, zwłaszcza, że jest to kolejny głos (po ostatnim raporcie Bundesbanku o przypomnieniu, że nawet podwyżki stóp są możliwe gdyby inflacja przyśpieszyła) na temat zmniejszającej się presji luzowanie polityki monetarnej.

Jak donosi Financial Times w artykule „Emerging markets central banks' emergency reserves drop by $81bn” w ostatnich miesiącach znacznie zmniejszyły się rezerwy walutowe niektórych rynków wschodzących. Choć tytułowe 81 miliardów to globalnie, według danych Morgan Stanley, jedynie 2% wszystkich rezerw EM to niektóre kraje ucierpiały zdecydowanie bardziej. „FT” wymienia przede wszystkim Indonezję oraz Turcję, gdzie zasoby zagranicznych walut spadły pomiędzy kwietniem a lipcem o około 13%. Niepokojącą także wygląda sytuacja na Ukrainie, gdzie rezerwy banku centralnego obniżyły się o 10% i pokrywają wartość niecałych 3 miesięcy importu tego kraju (jeden z wskaźników określających bezpieczny poziom rezerw) podczas gdy np. w Polsce jest to 7 miesięcy. Z drugiej strony trzeba także zauważyć, że przez ostatnie lata banki centralne rynków wschodzących zgromadziły znaczne zapasy walut zagranicznych – w Brazylii wzrost nastąpił z $50 miliardów w 2006 do $350 miliardów obecnie, a w Indonezji z $40 miliardów do $92 miliardów w analogicznym okresie (choć ich najwyższy poziom był w okolicach 125 miliardów pod koniec 2011 roku. Rynek cały czas będzie selektywnie wybierać zagrożone rynki (głównie na podstawie danych o rachunku obrotów bieżących, rezerw, sytuacji gospodarczej, poziomu zadłużenia u zagranicznych inwestorów) i na tej podstawie w momentach zwiększonej awersji do ryzyka przeceniać aktywa wybranych krajów.

Dziś rozpoczyna się spotkanie bankierów centralnych w Jackson Hole. Tym razem jednak zabraknie głównych postaci – takich jak Ben'a Bernanke, Mario Draghi'ego czy potencjalnego kandydata na szefa Fed'u Lawernc'a Summers'a. Na sympozjum będzie obecna wiceszefowa Rezerwy Federalnej i kandydatka do kierowania tą instytucją, Janet Yellen, ale nie będzie ona miała swojego wystąpienia. Rynek ocenia, że brak kluczowych bankierów centralnych to relatywnie dobry sygnał (gdyż to zwykle w momentach zagrożenia wszyscy ważni się zbierają).

Reasumując do końca tygodnia powinniśmy pozostać w graniach obecnych poziomów. W kolejnych dniach mamy za to ważny odczyt niemieckiego Ifo oraz dane z USA w tym rewizję PKB za drugi kwartał.

Cały czas spokojnie na PLN. „Minutes” z NBP

Pozostajemy cały czas w wąskim przedziale wahań na parze EUR/PLN. Ta sytuacja nie powinna się w najbliższych dniach zmienić. Wczoraj opublikowany został zapis z ostatniego posiedzenia RPP. Wiele zawartych w nim informacji było już dobrze znana rynkom, ale sądzę, że warto zwrócić uwagę na jeden element. Jak pamiętamy prezes Belka w lipcu ogłosił, że stopy procentowe pozostaną niezmienione co najmniej do końca roku. Jednak jak wskazują „minutes” ta decyzja wcale nie była jednomyślna „Niektórzy członkowie Rady byli natomiast zdania, że Rada powinna powstrzymać się od deklarowania prawdopodobnego kształtu dalszej polityki pieniężnej. Wskazywali oni bowiem, że obecnie trudno ocenić wpływ planowanych przez Rząd zmian dotyczących wydatków i dochodów (...)”. „Za powstrzymaniem się od deklarowania prawdopodobnego kształtu dalszej polityki pieniężnej przemawiało również – zdaniem tych członków Rady – utrzymywanie się niepewności co do reakcji rynków finansowych na sygnały ograniczania ekspansji monetarnej w Stanach Zjednoczonych oraz na ocenę reform gospodarczych i instytucjonalnych w strefie euro”. Oznacza to, że część Rady była przeciwko „forward guidance” co może powodować, że w przypadku np. przyśpieszenia inflacji mogą relatywnie szybko wnioskować o podniesienia stóp procentowych, co byłoby byczym sygnałem dla PLN.

Reasumując dziś powinniśmy poruszać się w okolicach ostatnich poziomie – 4.22-4.25. Warto też pamiętać o poniedziałkowych danych o sprzedaży detalicznej, która może chwilowo zawładnąć krajowym rynkiem walutowym.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD

Nie ulega zmianie sytuacja techniczna. Na EUR/USD preferowane są wzrosty. Wszystkie pary złotowe są na krótkich pozycjach, choć rośnie prawdopodobieństwo wygenerowania sygnału kupna na niektórych z nich.

Technicznie EUR/USD: powróciliśmy poniżej poziomu 1.34, jednak dopiero po przekroczeniu 1.3200 w dół analiza techniczna daje sygnał do zajmowania krótkich pozycji. Do tego momentu długie pozycje są nadal preferowane.

Technicznie EUR/PLN: dopóki nie przebijemy 4.26 w górę obecne poziomy powinny być wykorzystane od zajmowania krótkich pozycji najpierw celem w okolicach 4.17 a w przedłużeniu nawet 4.10. Przebicie 4.26 w górę daje sygnał kupna, którego zasięg można określić na okolice 4.35.

Technicznie USD/PLN: dopóki nie przekroczymy okolic 3.22 obecne poziomy poziomy powinny być wykorzystane do zajmowania krótkich pozycji ze średnioterminowym celem w okolicach 3.05. Jeżeli 3.22 zostanie przebite w górę wtedy cel dla USD/PLN można wyznaczyć na 3.30.

Technicznie CHF/PLN:poruszanie się w przedziale 3.40-3.45 powinno być neutralne dla tej pary. Zejście poniżej 3.40 generuje sygnał sprzedaży w celem w okolicach 3.33, natomiast wyjście powyżej 3.45 powinno skutkować dojściem do 3.52.

Technicznie GBP/PLN: zbliżamy się do wygenerowania sygnału kupna na parze GBP?PLN (5.00). Przebicie w górę generuje sygnał do ruchu w kierunku 5.10. Utrzymanie się poniżej 5.00 prefereuje nadal krótkie pozycje.