Komentarz walutowy z 26.07.2013

EUR/USD podchodzi pod 1.33 po osłabieniu się dolara w stosunku do jena oraz komentarzach Jon'a Hilsenrath'a o możliwym obniżeniu celu bezrobocia w „forward guidance” Rezerwy Federalnej. Dyskusja o wyborze kolejnego szefa Fed'u. Różne postrzeganie rynków wschodzących? Oppenheimer Currency Opportunities Fund preferuje polskiego złotego i meksykańskie peso.

Macro data (CET- Central European Time). Survey is supplied by Bloomberg unless otherwise noted.

• 15.55 CET: indeks nastroju amerykańskich konsumentów Uniwersytetu Michigan (szacunki: 84 punkty)

Podejście pod 1.33. Rezerwa Federalna. Kolejny szef Fed'u

Pod koniec amerykańskiej sesji mieliśmy dość odważne wzmocnienie się EUR/USD. Po części mogło być ono spowodowane spadkiem pary USD/JPY (wzrostem wartości się jena) przed danymi o inflacji oraz po przebiciu technicznie ważnego poziomu 99.50. Kolejnym powodem który mógł wygenerować ruch na północ głównej pary walutowej był artykuł Jon'a Hilsenrath'a w The Wall Street Journal. Autor sugeruje, że na najbliższym posiedzeniu Rezerwa Federalna może zadecydować o modyfikacji „forward guidance” (sygnalizacji przyszłej polityki monetarnej). Do tej pory Fed twierdził, że stopy pozostaną na niezmienionym poziomie póki bezrobocie nie spadnie do 6.5% a przyszła inflacja nie przekroczy 2.5%. Jednak ostatnie wystąpienia Bena Bernanke sugerowały, że 6.5% nie oddaje pełnego obrazu rynku pracy gdyż nie uwzględnia innych słabości rynku pracy takich jak praca poniżej kwalifikacji czy czasowa (podkreślałem to również w ostatnich komentarzach). Hilsenrath zauważa, że Rezerwa Federalna może także wprowadzić dolny próg inflacji mówiąc np., że „stopy nie zostaną podniesione jeżeli inflacja spadnie poniżej 1.5%”. Możliwe jest także obniżenie progu bezrobocia poniżej 6.5%. Na podobne rozwiązanie zwraca także uwagę Morgan Stanley twierdząc, że zmiana forward guidance może „spowodować przesunięcie się oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych w kierunku 2016 roku oraz zwiększyć wrażliwość ryku na gorsze od oczekiwań dane”. Wiadomości te są bez wątpienia negatywne dla dolara, a dodatkowo zwiększają oczekiwania przed publikacją komunikatu z posiedzenia Rezerwy Federalnej (środa).

Wczoraj zaznaczałem, że w analizie „WSJ” kto zostanie następca Bena Beranke pojawił się silny kontrkandydat Janet Yellen czyli Lawrence Summers. Jest on przedstawiany jako osoba ze środowiska Białego Domu i obecnego prezydenta Barack'a Obamy. Z drugiej strony Yellen poprzez swoje związki z Rezerwą Federalną od lat 90-tych i uczestnictwem w polityce luzowania ilościowego jest lepiej zaznajomiona z obecną polityką monetarną. Po kliku godzinach pojawił się jednak kolejny artykuł „WSJ” opisujący list do Obamy podpisany przez 54 Senatorów z partii demokratycznej popierający kandydaturę Janet Yellen. Mimo iż w liście nie wspomina się o Lawrence Summers'ie to demokraci uważają, że podpisali go w nie w związku obawami o politykę monetarną, a raczej o regulacje instytucji finansowych (Summers, który za czasów Billa Clintona był Sekretarzem Skarbu i przez niektórych uważany jako osoba która zmniejszyła regulacje dotyczące bankowości inwestycyjnej co stało się jedną z przyczyn kryzysu). Ponieważ sprawa się staje coraz bardziej skomplikowana i wielowątkowa na razie nie powinna mieć wpływu na rynek walutowy, a Yellen pozostaje faworytem do przejęcia funkcji Bena Bernanke.

Reasumując dolar znowu zaczyna być pod większa presją w związku z możliwym przedłużeniem ekspansywnej polityki monetarnej Rezerwy Federalnej. Otwarcie następnego tygodnia może więc jednak być powyżej 1.33, a wzrosty mogą być kontynuowane przynajmniej do środy.

Złoty w lepszym koszyku EM?

Korekta ostatnich spadków na EUR/PLN nie przebiła poziomu 4.25 i jeszcze wczoraj wieczorem złoty starał się powrócić do trendu aprecjacyjnego (wraz ze wzrostem wartości EUR/USD). Nie spodziewam się jednak by udało się ponownie przetestować 4.20 w tym tygodniu. Natomiast od poniedziałku, jeżeli rynek „załapie” grę pod bardziej gołębi Fed wtedy możemy się spodziewać dalszego wzmocnienia się EUR/USD, a co za tym idzie silniejszego złotego.

Zarządzający portfelami Oppenheimer Currency Opportunites Fund Alessio de Longis w wywiadzie dla The Wall Street Journal twierdzi, że warto rozróżniać waluty w koszyku rynków wschodzących. Preferuje on meksykańskie peso oraz polskiego złotego wskazując głównie koniec luzowania polityki monetarnej w kraju oraz silne fundamenty tych dwóch walut. Z drugiej strony Longis uważa za mało atrakcyjne turecką lirę, hinduską rupię oraz południowoafrykańskiego randa. Wszystkie one mają wysokie deficyty obrotów bieżących co powoduje, że są uzależnione w znacznym stopniu od kapitału zagranicznego.

Biorąc pod uwagę zwiększone szanse na utrzymanie dłużej łagodnej polityki monetarnej w USA złoty może dalej zyskiwać w następnym tygodniu. Nie bez znaczenia również będą dane zza oceanu – PKB oraz nowe miejsca pracy w sektorze poza rolniczym.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD

Nie ulega zmianie sytuacja techniczna. Na EUR/USD preferowane są wzrosty. Wszystkie pary złotowe są na krótkich pozycjach.

Technicznie EUR/USD: cały czas preferowane są pozycje długie na EUR/USD. Wczoraj doszliśmy do okolic kolejnego celu – 1.33. Następny to silny opór w okolicach 1.34, który może być trudny do przebicia. Alternatywnie spadki poniżej 1.3080-50 to sygnał zajęcia krótkich pozycji

Technicznie EUR/PLN: Zejście poniżej 4.28 wygenerowało sygnał sprzedaży z celem w okolicach 4.22. Pierwszy cel jest już zrealizowany. Kolejny to zejście poniżej 4.20 z celem w graniach 4.10-4.13. Alternatywnie wyjście powyżej 4.28 to sygnał do zajęcia pozycji długich

Technicznie USD/PLN: pierwszy cel na dolarze został osiągnięty. Jeżeli uda się zejść poniżej 3.15 zasięg kolejnego ruchu można wyznaczyć na okolice 3.05. Alternatywnie długie pozycje mogą być zajmowanie po wyjściu ponad 3.26.

Technicznie CHF/PLN: pierwszy cel po przebiciu 3.48 na poziomie 3.42 został zrealizowany. Kolejne silne wsparcie to 3.40. Po jego przebiciu powinniśmy dojść do 3.33. Alternatywnie wyjście powyżej 3.48 to sygnał kupna pary CHF/PLN.

Technicznie GBP/PLN został wygenerowany sygnał sprzedaży po przebiciu poziomu 4.97 z celem w okolicach 4.90, a w przedłużeniu nawet 4.80. Alternatywnie powrót powyżej 5.04 to sygnał ponownego zajęcia długich pozycji..