Kurs dolara oddaje część potężnego skoku, złoty uniknął przeceny w relacji do euro (komentarz z 7.11.2024)

Po wyborach w USA S&P500 bił rekordy wszech czasów, a dolar wykonał potężny skok. EUR/USD nie utrzymał się jednak pod 1,07. USD/PLN po osiągnięciu maksimum 4,09 cofnął się pod 4,05. EUR/PLN nieznacznie przedłużył ostatnie wzrosty, osiągając najwyższe pułapy od kilku miesięcy, lecz nie naruszył czerwcowych maksimów, których sforsowanie zagrażałoby wzrostem do styczniowych szczytów leżących ponad 4,40. Wymazana została około jedna czwarta trendu umocnienia złotego do euro z minionych kilkunastu miesięcy, co należy odbierać jako krzepiący dowód odporności polskiej waluty. Przestrzeń do korekty i silniejszego odreagowania rozpoczętej pod koniec września, niemal 3-proc. zwyżki EUR/PLN, powinna się pojawić w przypadku cofnięcia notowań pod 4,33. Rynek walutowy nadal zdominowany będzie przez wyborczy wybuch zmienności, ale warto odnotować także szereg decyzji banków centralnych. Dziś Bank Anglii (13:00) i Fed (20:00) najpewniej zetną stopy o 25 pb, Riksbank (09:30) może zdecydować się na ruch o 50 pb, a Norges Bank (10:00) utrzyma koszt pieniądza bez zmian.

Powrót Donalda Trumpa do Białego Domu nie jest korzystny dla rynków wschodzących. W koszyku emerging markets znajdziemy liczne waluty bezpośrednio (MXN, CNY) lub pośrednio (np. ZAR) zagrożone powrotem protekcjonistycznych praktyk handlowych. Złoty znajduje się w grupie gospodarczych satelitów strefy euro, której przemysł – nawet bez rewizji taryf celnych – pogrążony jest w zapaści. Największym zagrożeniem może być geopolityczna niepewność i niejasne konsekwencje otwartej niechęci Donalda Trumpa do wspierania Ukrainy w wojnie z Rosją. Mimo to polska waluta ze spokojem przyjęła wynik głosowania, w przeciwieństwie do rozstrzygnięć z 2016 r. Tym razem nie można mówić o szoku. Rynkowe przetasowania były silne, a zmienność wysoka, lecz nie było widać oznak paniki lub załamania płynności.

Wydaje się, że w średnioterminowa wartość godziwa złotego osiągana jest nieco poniżej 4,30 i po uspokojeniu nastrojów notowania będą niczym przez magnes przyciągane w te okolice. Potencjalne kolejne próby zejścia kursu EUR/PLN do 4,25, podobnie jak miało to miejsce w 2024 r., powinny jednak okazać się nietrwałe. Atrakcyjność polskiej waluty słabnie wraz ze spadkiem dodatnich realnych stóp procentowych w obliczu rozpędzania się inflacji, a zbyt mocny PLN nie jest pozytywnie postrzegany przez władze. W 2025 r. złoty utraci wyróżnik pod postacią wybijającego się restrykcyjnym nastawieniem banku centralnego. Rynek w pełni przetrawił przy tym rozpoczęcie przez RPP cyklu obniżek, co powinno uodparniać złotego na luzowanie polityki pieniężnej.

Póki co w listopadzie stopa referencyjna NBP pozostała na poziomie 5,75 proc. Rada Polityki Pieniężnej po raz dwunasty z rzędu utrzymała koszt pieniądza bez zmian. Decyzja była zgodna z jednogłośnymi rynkowymi prognozami. RPP na listopadowym posiedzeniu była wyposażona w treść jesiennej projekcji inflacyjnej. Jej założenia nie odbiegają zasadniczo od lipcowych prognoz: minimalnie w górę zrewidowano ścieżkę inflacji, a w dół dynamikę PKB. Wydaje się, że dla terminu pierwszej obniżki kluczowa będzie dopiero kolejna edycja dokumentu. Wskaże ona, jak ukształtuje się inflacja CPI po minięciu szczytu. Za scenariusz bazowy należy przyjmować, że obniżki stóp proc. zostaną wznowione wiosną, po półtorarocznej przerwie. Redukcja kosztu pieniądza w 2025 r. powinna przebiegać w ostrożny sposób ze względu na przekraczającą 3,5 proc. r/r dynamikę PKB oraz uporczywą, kilkuprocentową inflację bazową.

NEWSLETTER

Codzienny, darmowy komentarz rynkowy

Wpisano błędny adres e-mail! Upewnij się, że jego format jest poprawny.

Zaznacz poniższe pole, a w przyszłości nie ominą Cię m.in. powiadomienia o webinarach, nowych prognozach walutowych lub ważnych wydarzeniach na rynku walutowym.

Wyrażam zgodę na przetwarzanie moich danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego, w tym profilowanie i otrzymywanie od Cinkciarz.pl Sp. z o.o. informacji handlowych na e-mail.

Zapisz się

Administratorem danych jest Cinkciarz.pl Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze przy ul. Wrocławskiej 17B.

Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na przetwarzanie danych osobowych w celu realizacji tej usługi. W przypadku wyrażenia zgody na przetwarzanie danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego przetwarzanie obejmuje mierzenie lub zrozumienie skuteczności naszych działań marketingowych oraz dopasowanie treści lub działań marketingowych - profilowanie (zautomatyzowana ocena oparta na posiadanych przez nas Twoich danych osobowych). Wyrażenie tej zgody skutkuje również udzieleniem zgody na otrzymywanie od nas informacji handlowych na wybrany przez Ciebie kanał kontaktu. Przysługuje prawo dostępu do treści swoich danych oraz prawo ich sprostowania, usunięcia, ograniczenia przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych, prawo do wniesienia sprzeciwu, prawo do cofnięcia zgody. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonano na podstawie zgody przed jej wycofaniem. Pełna informacja o przetwarzaniu danych osobowych dostępna jest w Polityce prywatności.

Prawie gotowe! Kliknij link aktywacyjny, który przesłaliśmy na wskazany adres e-mail. Sprawdź wszystkie foldery swojej poczty.

Wystąpił nieoczekiwany błąd. Spróbuj ponownie później!