Kurs euro i kurs dolara po trzech kwartałach spadków, inflacja w Polsce uchyla furtkę do obniżek stóp procentowych (komentarz z 30.06.2023)

EUR/PLN w tym tygodniu ponownie i podobnie jak kilkakrotnie miało to miejsce w czerwcu wyhamował zwyżkę przed 4,50 i powrócił do 4,45, gdzie można upatrywać poziomu krótkoterminowej równowagi. USD/PLN utrzymuje się w okolicy 4,10, co jest pokłosiem wzrostu siły dolara na światowych rynkach po serii mocnych danych. Przerwana została m.in. seria wzrostów liczby nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA. Złoty w mijających trzech miesiącach zyskał w relacji do wszystkich głównych walut. Najmniej, bo ok. 3 proc. potaniał funt, najmocniej, aż kilkanaście procent, stracił pozbawiony wsparcia banku centralnego jen. Kontynuacja wyprzedaży dotyczyła też koron szwedzkiej i norweskiej. Kurs euro i kurs dolara obniżyły się zgodnie trzeci kwartał z rzędu (tym razem w obu przypadkach po o ok. 5 proc.). Poprzednio taka sytuacja miała miejsce przy odbiciu po globalnym kryzysie finansowym. Przez blisko dziewięć miesięcy kurs USD runął, licząc od szczytów z września ub.r., maksymalnie o ponad 1 zł. EUR w tym czasie potaniało o niemal 50 groszy, a frank o prawie 65 groszy. Tak silny ruch wymazał niedowartościowanie złotego. Liczymy na dalsze spadki kursów walut, ale powinny one być mniej dynamiczne i nastąpić dopiero, gdy główne banki centralne porzucą obrany ostatnio ostry kurs. Przejściowo będzie to kontrastować z zamiarami Rady Polityki Pieniężnej, która po czerwcowym spadku inflacji do 11,5 proc. r/r. będzie śmielej myśleć o jesiennych obniżkach stóp procentowych.

Spis treści:

1. Złoty: inflacja w Polsce hamuje czwarty miesiąc z rzędu
2. Złoty: rośnie prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych

Złoty: inflacja w Polsce hamuje czwarty miesiąc z rzędu

Inflacja konsumencka w lutym osiągnęła szczyt na najwyższym od 1996 r. poziomie 18,4 proc. r/r i od tego czasu nieprzerwanie hamuje. W czerwcu dynamika CPI obniżyła się czwarty raz z rzędu, z 13 do 11,5 proc. r/r. Odczyt wypadł nieco poniżej rynkowych prognoz, których mediana wynosiła 11,8 proc r/r. To już piąty taki przypadek w tym roku, wyjątkiem były dane za marzec. Z drugiej strony średnia wartość wskaźnika w minionych trzech miesiącach wyniosła nieco mniej niż 13,1 proc. Marcowa projekcja inflacyjna NBP zakładała, że dynamika CPI w dobiegającym końca kwartale przybierze wartość 12,8 proc. r/r.

W maju ceny nie wzrosły w porównaniu z kwietniem. Wyłączając rozszerzenie tarczy antyinflacyjnej w lutym 2022 r., był to pierwszy taki przypadek od sierpnia 2020 r. W czerwcu sytuacja powtórzyła się. Oznacza to, że w pierwszym półroczu ceny podniosły się łącznie o 5,6 proc. W mijającym miesiącu potaniały żywność i paliwa. Co istotne, spadki poniżej 11,5 proc. r/r (prawdopodobnie do 11,2 proc. r/r) kontynuowała prawdopodobnie także inflacja bazowa, która do osiągnięcia w marcu rekordowego pułapu 13,3 proc. r/r podnosiła się nieprzerwanie od połowy 2021 r.

Złoty: rośnie prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych

W tej chwili wszystko wskazuje na to, że w III kw. br. inflacja przełamie ważną dla wielu członków Rady Polityki Pieniężnej barierę 10 proc. r/r. W wakacje słabsze niż w minionych czterech miesiącach będą jednak efekty bazy statystycznej. Początkowa, szczególnie ostra faza hamowania wzrostu cen dobiegła końca. W lipcu i sierpniu 2022 r. ceny rosły odpowiednio o 0,5 i 0,8 proc. m/m, podczas gdy bezpośrednio po napaści Rosji na Ukrainę podskoczyły o 3,3 proc., a w trzech kolejnych miesiącach rosły o 1,5-2 proc. m/m. Waga tego czynnika ponownie nasili się pod koniec kwartału. I to najpóźniej wtedy inflacja powinna wyhamować do wartości jednocyfrowych.

W najbliższym czasie dalsze hamowanie wzrostu cen (przede wszystkim usług) i obniżanie się rocznej dynamiki wskaźnika bazowego może słabnąć pod wpływem stopniowego krzepnięcia popytu w wychodzącej z dołka gospodarce. Czerwiec jest pierwszym miesiącem od lipca ub.r., w którym wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw przewyższył dynamikę inflacji r/r. Obok powrotu dodatniej realnej dynamiki wynagrodzeń konsumpcję wspierają poprawiające się nastroje gospodarstw domowych, podwyżki minimalnego wynagrodzenia, znaczna skala tegorocznych zwrotów z tytułu podatku PIT oraz przedwyborcze zapowiedzi ekspansji fiskalnej.

NEWSLETTER

Codzienny, darmowy komentarz rynkowy

Wpisano błędny adres e-mail! Upewnij się, że jego format jest poprawny.

Zaznacz poniższe pole, a w przyszłości nie ominą Cię m.in. powiadomienia o webinarach, nowych prognozach walutowych lub ważnych wydarzeniach na rynku walutowym.

Wyrażam zgodę na przetwarzanie moich danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego, w tym profilowanie i otrzymywanie od Cinkciarz.pl Sp. z o.o. informacji handlowych na e-mail.

Zapisz się

Administratorem danych jest Cinkciarz.pl Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze przy ul. Wrocławskiej 17B.

Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na przetwarzanie danych osobowych w celu realizacji tej usługi. W przypadku wyrażenia zgody na przetwarzanie danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego przetwarzanie obejmuje mierzenie lub zrozumienie skuteczności naszych działań marketingowych oraz dopasowanie treści lub działań marketingowych - profilowanie (zautomatyzowana ocena oparta na posiadanych przez nas Twoich danych osobowych). Wyrażenie tej zgody skutkuje również udzieleniem zgody na otrzymywanie od nas informacji handlowych na wybrany przez Ciebie kanał kontaktu. Przysługuje prawo dostępu do treści swoich danych oraz prawo ich sprostowania, usunięcia, ograniczenia przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych, prawo do wniesienia sprzeciwu, prawo do cofnięcia zgody. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonano na podstawie zgody przed jej wycofaniem. Pełna informacja o przetwarzaniu danych osobowych dostępna jest w Polityce prywatności.

Prawie gotowe! Kliknij link aktywacyjny, który przesłaliśmy na wskazany adres e-mail. Sprawdź wszystkie foldery swojej poczty.

Wystąpił nieoczekiwany błąd. Spróbuj ponownie później!

Odbicie konsumpcji to główny (obok ostatniego zaostrzenia retoryki przez główne banki centralne) czynnik, który może odwieść RPP od planów, by jesienią obniżyć stopy procentowe z bieżącego pułapu 6,75 proc. Znaczna część rynku do warunków obniżki wypowiedzianych w czerwcu przez prezesa Glapińskiego (dynamika CPI poniżej 10 proc. r/r, dalsze spadki inflacji w projekcji NBP) dodała element chronologii. Wiele wskazuje, że był to błąd, a najistotniejszą projekcją będzie lipcowa, której założenia poznamy w czwartek (6.07) przy okazji lipcowego posiedzenia RPP.