Kurs euro pod 4,45 zł po kolejnej niespodziance od RPP, kurs franka i dolara na wielotygodniowych minimach

Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopę referencyjną NBP na poziomie 5,75 proc. Kursy walut w reakcji na decyzję RPP wyraźnie się obniżyły. Kurs euro spadł o ok. 3 grosze, w czwartek rano jest przy 4,44. EUR/PLN nie zagroził jednak poważnie letnim dołkom (strefa powyżej 4,40) i bariera ta powinna skutecznie zamykać drogę do umocnienia złotego w końcówce roku. CHF/PLN dotyka 4,60, kurs franka jest najniższy od sierpnia, co wraz ze spadkiem ceny baryłki ropy Brent poniżej 80 USD oddaje słabnące zaniepokojenie inwestorów sytuacją na Bliskim Wschodzie. Dolar wytracił korekcyjny rozpęd z pierwszej części tygodnia. EUR/USD jest nad 1,07, a USD/PLN na dwumiesięcznych minimach w okolicy 4,15.

Spis treści:

1. Złoty: ostry początek cyklu wyczerpał przestrzeń do obniżek stopy referencyjnej NBP
2. Złoty: spadająca dynamika CPI uchyli RPP furtkę do wznowienia cięć

Złoty: ostry początek cyklu wyczerpał przestrzeń do obniżek stopy referencyjnej NBP

Wydaje się, że w grudniu RPP ponownie nie zmieni kosztu pieniądza, a ewentualny powrót do obniżek możliwy będzie pod koniec I kw. 2024 r. Więcej światła na motywacje i zamiary RPP rzuci konferencja prezesa NBP, która odbędzie się dziś o godz. 15. Zdecydowana większość rynkowych prognoz zakładała cięcie o 25 pb. Scenariusz, który się ziścił, był postrzegany jako drugi wśród najbardziej prawdopodobnych. Władze monetarne zdają się uważać, że po dwóch obniżkach o łącznie 100 pb wyczerpały przestrzeń do luzowania. Październik był ostatnim miesiącem szybkiego hamowania inflacji. Dynamika CPI obniżyła się z 8,2 do 6,5 proc., najniższego poziomu od września 2021 r. Wskaźnik bazowy najprawdopodobniej spadł poniżej 8 proc. r/r. W końcówce roku wygasanie wzrostu cen przestanie postępować, co powinno przełożyć się na wydłużenie pauzy w cyklu obniżek stóp procentowych.

Historycznie w grudniu rzadko dochodziło do zmian kosztu pieniądza, a w tym roku ważnym elementem jest niepewność polityczna. RPP może chcieć zaznajomić się z planami nowego rządu w zakresie polityki fiskalnej, ale także poznać przyszłość wygasających z końcem grudnia działań osłonowych: obniżonej stawki podatku VAT na żywność i zamrożenia stawek energii elektrycznej. Całkowita rezygnacja z tych narzędzi skokowo podbiłaby ścieżkę inflacji, zapewne do ok. 9 proc. r/r. Kwestia ta została podkreślona w komunikacie towarzyszącym decyzji.

Złoty: spadająca dynamika CPI uchyli RPP furtkę do wznowienia cięć

W dokumencie zawarte zostały kluczowe założenia nowej projekcji inflacyjnej NBP. Średnia dynamika CPI w 2024 r. ma wynieść 4,75 proc. i być niższa, niż szacowano w lipcu (5,2 proc.). Prognozy dla 2025 r. zrewidowano w odwrotnym kierunku z 3,6 do 3,75 proc. W świetle ostrego obniżenia stóp procentowych zmiany te należy postrzegać jako wręcz kosmetyczne i trudno uznać, by to one stały za rezygnacją z obniżki.

W 2024 r. może pojawić się przestrzeń do wznowienia cięć stopy referencyjnej NBP. Na początku przyszłego roku gospodarka nie będzie jeszcze rozpędzona. Dynamika CPI znów zacznie się obniżać i osiągnie minima w końcówce II kw. W rezultacie możliwe będzie wznowienie cyklu luzowania. Później wzrost cen może się nieco nasilić, ograniczając przestrzeń do cięcia stopy referencyjnej poniżej 5 proc. Choć inflacja może przyspieszyć, a dynamika PKB napędzana konsumpcją odbije do ponad 2,5 proc., to nie spodziewamy się, żeby w przyszłym roku RPP stanęła przed koniecznością podnoszenia stóp procentowych.