Kurs euro wraca do punktu równowagi, złoty pogodzony ze zbliżaniem się obniżek RPP (komentarz z 4.12.2024)

Złoty zaczyna nowy miesiąc od umocnienia. EUR/PLN naruszył 4,30 oraz istotną 200-sesyjną średnią ruchomą, zbliżając się do naszych szacunków średnioterminowej wartości godziwej. Dolar pozostaje mocny, zyskując w grudniu w relacji do pozostałych walut G-10 od 0,4 (CAD) do 1,6 proc. (AUD). Mimo to USD/PLN zanurkował poniżej 4,10, na 3 proc. oddalając się od listopadowego maksimum. Kurs franka próbuje utrzymać się powyżej 4,60 zł, ale CHF/PLN we wtorek przejściowo spadał na kilkutygodniowe minima. Kurs funta zawrócił przy 5,15 zł, lecz GBP/PLN nie powrócił nad 5,20 zł. W środę Rada Polityki Pieniężnej na trzynastym z rzędu posiedzeniu utrzymała stopę referencyjną na poziomie 5,75 proc.

Spis treści:

1. Dolar: sezonowość wskazuje na grudniowy spadek kursu USD
2. Złoty: EUR/PLN oswojony z wizją obniżek stóp procentowych

Dolar: sezonowość wskazuje na grudniowy spadek kursu USD

Końcówka roku w minionej dekadzie tylko dwukrotnie przyniosła wzrost kursu euro. Sezonowość jest jeszcze lepszą wróżbą w przypadku notowań USD. W XXI wieku dolar podrożał w grudniu tylko czterokrotnie, poprzednio w 2014 r. Średni spadek USD/PLN w rozpatrywanym okresie to aż 1,3 proc. Nie ma miesiąca, w którym amerykańska waluta radziłaby sobie gorzej. Są przesłanki, by sądzić, że tym razem może być podobnie.

Dolar w tym kwartale zyskiwał w relacji do głównych walut maksymalnie 8 proc., ale indeks USD już w końcówce listopada gwałtownie runął z dwuletnich szczytów. Choć EUR/USD nie zdołał wspiąć się powyżej 1,06, co otwierałoby zapewne drogę do przedłużenia korekty, to przed publikacją serii kluczowych danych makroekonomicznych dolar wydaje się być zagrożony przeceną. We wrześniu członkowie FOMC sugerowali, że przed końcem 2025 r. stopy procentowe spadną poniżej 3,5 proc. Zakładając, że w grudniu koszt pieniądza zostanie zredukowany do przedziału 4,25-4,50 proc., dyskonto cięć na kolejne 12 miesięcy opiewa na ok. 50 pb. Tak skromna wycena może nie wytrzymać zderzenia z piątkowym raportem z amerykańskiego rynku pracy za listopad (prognozy mówią o zmianie zatrudnienia rzędu 200 tys.) czy nową rundą projekcji Fed. Urealnienie oczekiwań wpisywałoby się w przysłowiowy rajd św. Mikołaja na rynkach ryzykownych walut i aktywów.

Złoty: EUR/PLN oswojony z wizją obniżek stóp procentowych

Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopę referencyjną NBP na poziomie 5,75 proc. Zgodna z jednogłośnymi prognozami decyzja nie budzi najmniejszych kontrowersji. Historycznie koszt pieniądza w grudniu zmieniano zresztą wyłącznie w wyjątkowych sytuacjach. Ostatnio zdarzyło się to w pandemicznym 2021 r., gdy kontynuowano rozpoczęte dwa miesiące wcześniej zacieśnianie, będące odpowiedzią na niebezpieczne rozpędzanie się inflacji. Stopy procentowe w Polsce pozostają bez zmian do października ub.r., gdy sfinalizowano miniserię dwóch dostosowań o łącznej skali 100 pb. Koniec etapu stabilizacji kosztu pieniądza nadchodzi wielkimi krokami. Wznowienia obniżek można spodziewać się już za 3-4 miesiące.

Wynikający z efektów bazy ostatni spadek dynamiki CPI z 5,0 do 4,6 proc. r/r nie okaże się trwały. Wzrost cen konsumenckich wyraźnie przyspieszy już w tym miesiącu, a inflacja szczyt na poziomie nieco ponad 5,5 proc. r/r osiągnie dopiero w marcu. Dopiero ponowne wygasanie presji cenowej, potwierdzone przez marcową projekcję NBP, da zielone światło do redukcji cięć. Zapewne nie będzie to proces gwałtowny. W całym 2025 r. należy spodziewać się 3-4 cięć o skali 25 pb każde. Za ostrożnym i stopniowym podejściem przemawia zarówno najbardziej prawdopodobna ścieżka inflacji, jak i koniunktury. Polska gospodarka w tym roku wzrośnie o ok. 3 proc., a w przyszłym dynamika PKB przekroczyć powinna 3,5 proc. r/r. W 2025 r. średnioroczna inflacja wynieść może 4,5 proc. Wzrost cen konsumenckich do dopuszczalnego pasma odchyleń wokół celu NBP wejdzie najwcześniej na przełomie trzeciego i czwartego kwartału. W najbliższych kilkunastu miesiącach utrzymywać będzie się także uporczywa, kilkuprocentowa inflacja bazowa.

NEWSLETTER

Codzienny, darmowy komentarz rynkowy

Wpisano błędny adres e-mail! Upewnij się, że jego format jest poprawny.

Zaznacz poniższe pole, a w przyszłości nie ominą Cię m.in. powiadomienia o webinarach, nowych prognozach walutowych lub ważnych wydarzeniach na rynku walutowym.

Wyrażam zgodę na przetwarzanie moich danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego, w tym profilowanie i otrzymywanie od Cinkciarz.pl Sp. z o.o. informacji handlowych na e-mail.

Zapisz się

Administratorem danych jest Cinkciarz.pl Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze przy ul. Wrocławskiej 17B.

Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na przetwarzanie danych osobowych w celu realizacji tej usługi. W przypadku wyrażenia zgody na przetwarzanie danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego przetwarzanie obejmuje mierzenie lub zrozumienie skuteczności naszych działań marketingowych oraz dopasowanie treści lub działań marketingowych - profilowanie (zautomatyzowana ocena oparta na posiadanych przez nas Twoich danych osobowych). Wyrażenie tej zgody skutkuje również udzieleniem zgody na otrzymywanie od nas informacji handlowych na wybrany przez Ciebie kanał kontaktu. Przysługuje prawo dostępu do treści swoich danych oraz prawo ich sprostowania, usunięcia, ograniczenia przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych, prawo do wniesienia sprzeciwu, prawo do cofnięcia zgody. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonano na podstawie zgody przed jej wycofaniem. Pełna informacja o przetwarzaniu danych osobowych dostępna jest w Polityce prywatności.

Prawie gotowe! Kliknij link aktywacyjny, który przesłaliśmy na wskazany adres e-mail. Sprawdź wszystkie foldery swojej poczty.

Wystąpił nieoczekiwany błąd. Spróbuj ponownie później!

Cykl obniżek stóp procentowych w Polsce jest w pełni przetrawiony przez rynki finansowe i odzwierciedlony w wycenie złotego. Prognozy walutowe Cinkciarz.pl dot. EUR/PLN i USD/PLN, które agencja Bloomberg ponownie uznała za najtrafniejsze na świecie, mówią o utrzymywaniu się w końcówce roku kursu euro poniżej 4,30 zł i powrocie kursu dolara w okolice 4 zł. W szerszym horyzoncie złoty nie ma znaczącego potencjału do umocnienia w relacji do wspólnej waluty, ale powinien kontynuować wspinaczkę względem USD, który może mieć problemy z utrzymaniem ostatniego kilkuprocentowego rajdu. Po wygranej Donalda Trumpa dolar mógł zyskiwać zbyt gwałtownie, co więcej inwestorzy zdają się przypisywać kontynuacji obniżek stóp przez Fed zbyt niskie prawdopodobieństwo. W rezultacie spodziewamy się, że amerykańska waluta w połowie przyszłego roku będzie kosztować zapewne ok. 3,85 zł.