Kursy walut szukają równowagi po kolejnym burzliwym tygodniu (komentarz z 11.10.2021)

Złoty nadal jest na huśtawce. Kurs euro w ubiegłym tygodniu krążył pomiędzy 4,54 a 4,63 zł. Nowy tydzień EUR/PLN otwiera w okolicy 4,60.

Sposób, w jaki Rada Polityki Pieniężnej zabrała się do normalizacji, nie pozwolił złotemu utrzymać skoku po ostrym ruchu stóp procentowych. Ważniejsze niż w ostatnich miesiącach stają się także czynniki polityczne. Wiele wskazuje, że kurs EUR/PLN potwierdził krótkoterminową „podłogę” dla notowań w okolicy 4,55 i będzie w najbliższych dniach pozostawać powyżej tego pułapu. Z drugiej strony pojawiają się oznaki stabilizowania się nastrojów na globalnych rynkach i nie oczekujemy przebicia przez notowania pułapu 4,65, które otwierałyby drogę do zwyżki w kierunku 4,70. Innymi słowy: naszym scenariuszem bazowym na ten tydzień jest próba odnalezienia równowagi ze środkiem przedziału wahań w okolicy 4,58-4,60.

Kurs dolara ponownie zbliżał się do 4 zł, ale już po raz trzeci zawrócił w okolicy tej bariery. Impet umocnienia dolara przygasł po raporcie z rynku pracy, co daje widoki na spadkową korektę w kierunku 3,95 zł. Podobnie: kurs franka trzykrotnie odbił się od 4,30 zł i może ustabilizować się poniżej tej bariery. Od złotego wyraźnie mocniejszy jest funt i taki układ sił powinien zostać utrzymany. Brytyjską walutę wspierają głosy z Banku Anglii dopuszczające szybsze podwyżki stóp procentowych. GBP/PLN odbił się z wielką siłą od 5,35 i rośnie w kierunku 5,45.

Rozczarowanie, które odpycha od dolara

We wrześniu w amerykańskiej gospodarce przybyło niespełna 200 tysięcy etatów. To wynik słaby na tle oczekiwań (około pół miliona miejsc pracy poza rolnictwem) i porównywalny do sierpniowego. Na koniec trzeciego kwartału zatrudnienie było nadal o około pięć milionów osób niższe niż przed pandemią, mimo że całość załamania PKB została odrobiona. Ba, jeszcze w tym roku największa światowa gospodarka będzie większa niż gdyby pandemii nie było i rozwijała się zgodnie z długofalowym trendem.

Wracając do rynku pracy: dominuje ocena, że problemem jest dostępność pracowników, nie zaś popyt na pracę – w końcu notowane jest rekordowe 11 milionów wakatów. By je wypełnić, nieodzowny będzie wzrost wynagrodzeń, który działać będzie proinflacyjnie i powinien być bacznie monitorowany. Koronawirus mógł wywołać trwałe, niekorzystne zmiany strukturalne (obniżyć stopę partycypacji, czyli odsetek populacji tworzący zasób siły roboczej). Nie bez znaczenia mogą być też rekordowe oszczędności zakumulowane przez gospodarstwa domowe oraz ostatni wzrost liczby zachorowań na koronawirusa.

Z punktu widzenia Rezerwy Federalnej każdy dodatni wynik zmiany zatrudnienia wystarczał, by właściwie przesądzone było ogłoszenie wygaszania skupu aktywów na najbliższym, listopadowym posiedzeniu. Obecne tempo odbudowy rynku pracy nie jest przy tym wodą na młyn oczekiwań, że normalizacja polityki przebiegać będzie gwałtownie, a podwyżki stóp procentowych zaczną wyraźniej majaczyć na horyzoncie. Jednocześnie jest to odczyt na tyle akceptowalny, by nie brały górę obawy o stan koniunktury. W rezultacie po piątkowym raporcie rozpoczął się rajd ulgi rynków wschodzących, a dolar delikatnie traci, także względem walut rynków rozwiniętych, m.in. kurs EUR/USD podbija w kierunku 1,16.

Złoty zagrożony polityką, bilans płatniczy coraz ważniejszy

Tym razem nie można będzie pominąć reperkusji orzeczenia Trybunału Konstytucyjnego o niezgodności prawa unijnego z krajową Konstytucją – ryzyko polityczne staje się trudne do zbagatelizowania. Nie będą słabnąć też echa podwyżki stóp procentowych, która złotego umocniła tylko na chwilę, ponieważ Rada Polityki Pieniężnej nie była skłonna odkryć kart, nie zadeklarowała, czy właśnie rozpoczął się cykl podwyżek i zasugerowała, że do kolejnego ruchu stóp może nie dojść w tym roku. W tym kontekście ważne będą szczegóły danych o inflacji we wrześniu, które GUS opublikuje w piątek, ale przede wszystkim szacunek inflacji w październiku (dynamika cen powinna przekroczyć 6 proc.) oraz treść projekcji inflacyjnej NBP.

Spodziewamy się, że podwyżka z 0,1 do 0,5 proc. nie była jednorazowym dostosowaniem i na koniec 2022 roku koszt pieniądza powróci do przedpandemicznego pułapu 1,5 proc. Jeśli jednak władze monetarne będą „gonić” za inflacją, nie zaś realizować jasną dla rynków strategię, to taki charakter zacieśniania będzie mniej korzystny dla złotego i będzie dodatkowo podbijać (i tak wysoką) rynkową zmienność. Na razie wiadomo, że nic nie wiadomo…

W najbliższych dniach warto zwrócić uwagę na dane o bilansie płatniczym, ponieważ w minionych miesiącach na tym polu dochodzi do silnych przetasowań. Bardzo wysoka i sprzyjająca złotemu nadwyżka na rachunku obrotów bieżących z zagranicą zaczęła bowiem szybko wyparowywać.

Na światowych rynkach kluczową publikacją będzie inflacja w USA. Dynamika cen przekracza 5 proc., ale impet presji cenowej wyraźnie przygasł. Nie można jednak dyskutować z tezą, że o ile początkowo wyskok dynamiki był pochodną wzrostu cen np. używanych pojazdów, stawek wynajmu i ubezpieczeń aut czy biletów lotniczych, o tyle teraz presja inflacyjna zaczyna się rozlewać po całej gospodarce, dotyczy coraz większej liczby kategorii dóbr i usług. Kolejnych wskazówek, jak władze postrzegają sytuację, udzieli zapis dyskusji na wrześniowym posiedzeniu Komitetu ds. Operacji Otwartego Rynku, który zostanie opublikowany w środę wieczorem.

NEWSLETTER

Codzienny, darmowy komentarz rynkowy

Wpisano błędny adres e-mail! Upewnij się, że jego format jest poprawny.

Zaznacz poniższe pole, a w przyszłości nie ominą Cię m.in. powiadomienia o webinarach, nowych prognozach walutowych lub ważnych wydarzeniach na rynku walutowym.

Wyrażam zgodę na przetwarzanie moich danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego, w tym profilowanie i otrzymywanie od Cinkciarz.pl Sp. z o.o. informacji handlowych na e-mail.

Zapisz się

Administratorem danych jest Cinkciarz.pl Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze przy ul. Wrocławskiej 17B.

Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na przetwarzanie danych osobowych w celu realizacji tej usługi. W przypadku wyrażenia zgody na przetwarzanie danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego przetwarzanie obejmuje mierzenie lub zrozumienie skuteczności naszych działań marketingowych oraz dopasowanie treści lub działań marketingowych - profilowanie (zautomatyzowana ocena oparta na posiadanych przez nas Twoich danych osobowych). Wyrażenie tej zgody skutkuje również udzieleniem zgody na otrzymywanie od nas informacji handlowych na wybrany przez Ciebie kanał kontaktu. Przysługuje prawo dostępu do treści swoich danych oraz prawo ich sprostowania, usunięcia, ograniczenia przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych, prawo do wniesienia sprzeciwu, prawo do cofnięcia zgody. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonano na podstawie zgody przed jej wycofaniem. Pełna informacja o przetwarzaniu danych osobowych dostępna jest w Polityce prywatności.

Prawie gotowe! Kliknij link aktywacyjny, który przesłaliśmy na wskazany adres e-mail. Sprawdź wszystkie foldery swojej poczty.

Wystąpił nieoczekiwany błąd. Spróbuj ponownie później!