Popołudniowy komentarz walutowy z 04.11.2015

Dane z amerykańskiej gospodarki wspierają scenariusz zacieśnienia polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną. Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła stóp procentowych. Złoty rośnie tylko wobec euro.

Znowu optymistyczne dane ze strefy euro. Po publikacji całkiem niezłych indeksów PMI z przemysłu, dzisiaj pokazano zadowalające dane dotyczące sektora usługowego. Dane świadczą o odporności unii monetarnej na problemy, dotykające gospodarki z koszyka rynków wschodzących (zwłaszcza chodzi o spowolnienie w Chinach).

Raport pokazał wzrost zamówień, co jest dobrym prognostykiem na kolejne miesiące. Także dane o stopie bezrobocie oraz inflacji pokazane przed tygodniem, były lepsze od oczekiwań. W takich okolicznościach maleje presja na Europejski Bank Centralny, aby zwiększyć skalę stymulacji monetarnej. Decyzja w tej sprawie zostanie podjęta na początku grudnia.

Fed ważniejszy

Mimo korzystnych dla euro danych para EUR/USD pozostaje pod presją spadkową. Kluczowe znaczenie mają oczekiwania dotyczące Rezerwy Federalnej. Dzisiejsze dane wspierają scenariusz zacieśniania polityki pieniężnej na najbliższym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku.

Raport ADP na temat zmiany zatrudnienia w sektorze prywatnym był zgodny z oczekiwaniami. Firmy stworzyły w październiku 182 tys. nowych miejsc pracy. Spadek zanotowano jedynie w sektorze wytwórczym. Taka tendencja była sygnalizowana przez wcześniejsze raporty (indeks ISM). Odczyt ADP to dobry prognostyk przed piątkowym raportem z amerykańskiego rynku pracy. Zgodnie z oczekiwaniami zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło o około 180 tys.

Także dane dotyczące handlu zagranicznego zwiększają prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych w tym roku. Deficyt handlowy zmalał do 40.8 mld dolarów, wobec 48 mld dolarów miesiąc wcześniej. Wynik był lepszy od oczekiwań. W dodatku eksport wzrósł, podczas gdy import zmalał, co jest korzystną tendencją dla wzrostu PKB. Wcześniej Fed sygnalizował, że silny dolar oddziałuje niekorzystnie na bilans handlowy. Dane pokazały, że wpływ tego czynnika zmalał. Na koniec zdecydowanie lepiej od prognoz wypadł usługowy indeks ISM (59.1 przy prognozie około 56).

Lael Brainard z Rezerwy Federalnej powiedziała dzisiaj, że decyzja dotycząca stóp procentowych jest w dużym stopniu uzależniona od napływających danych. Z kolei prezes Janet Yellen, podczas wystąpienia w kongresie, powiedziała, że żadna decyzja co do stóp nie została podjęta, a ewentualna podwyżka będzie poprzedzona analizą sytuacji gospodarczej.

W październikowym komunikacie FOMC wskazał bezpośrednio na grudzień, jako na moment możliwej podwyżki stóp procentowych. W kontekście opublikowanych ostatnio danych, które są stosunkowo dobre, szansa na zacieśnienie jest dość duża.

Taka sytuacja znajduje odzwierciedlenie w postawie dolara. Kurs EUR/USD spadł dzisiaj do najniższego poziomu od początku sierpnia. Ten ruch jest wzmacniany przez gołębie sygnały wysyłane przez Europejski Bank Centralny. Ostatnio ten czynnik ma jednak ograniczone znaczenie, gdyż komentarze przedstawicieli frankfurckiej instytucji rozmyły trochę obraz.

Przecena euro

Tak jak oczekiwano, Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła stóp procentowych. Podstawowa stopa ciągle wynosi 1.50 procent. Jest to najniższy poziom w historii.

Narodowy Bank Polski obniżył prognozy dla wzrostu gospodarczego oraz inflacji. Zgodnie ze zaktualizowanymi oczekiwaniami, gospodarka będzie się rozwijać w tempie 2.9-3.9 procent w tym roku oraz 2.3-4.3 procent w kolejnym roku. Wcześniej przewidywano odpowiednio 3.0-4.3 procent oraz 2.3-4.5 procent.

Prognoza dla inflacji została również obniżona. Zgodnie z jesiennymi prognozami tempo wzrostu cen wyniesie minus 0.9 – minus 0.8 procent w tym roku oraz 0.4 – 1.8 procent w przyszłym roku. W raporcie sprzed trzech miesięcy oczekiwano natomiast odpowiednio minus 1.1 – minus 0.4 procent oraz 0.7-2.5 procent. Pełne prognozy zostaną opublikowane w poniedziałek.

Obniżenie prognoz dla polskiej gospodarki nie jest dużym zaskoczeniem. Dane pokazane w ostatnich kilku tygodniach zwykle wypadały poniżej prognoz. Jedynie raporty dotyczące rynku pracy były stosunkowo dobre. Złoty zareagował osłabieniem. Prognozy NBP zwiększają presję na RPP do obniżania stóp procentowych. Potwierdzenie bardziej negatywnych oczekiwań władz monetarnych zwiększa presję spadkową na złotego.

Podczas dzisiejszej sesji koszyk złotego w relacji do najważniejszych par (euro, dolar, funt i frank), zanotował kolejny wzrostowy dzień. Skala umocnienia jest jednak stosunkowo niewielka (taniało zwłaszcza euro). Chociaż ryzyko polityczne już nie działa na niekorzyść polskiej waluty, to jednak potencjał do odrabiania strat pozostaje ograniczony. Zasadniczym czynnikiem jest tutaj Fed. Z kolei korzystny wpływ EBC nie jest ciągle widoczny. W najbliższych dniach zasadnicze znaczenie będzie miało kształtowanie się oczekiwań przed grudniowym posiedzeniem FOMC.