Popołudniowy komentarz walutowy z 11.03.2016

Europejski Bank Centralny wprowadził silną zmienność na rynki finansowe. Rośnie popyt na ryzykowne aktywa. Złoty wykorzystał rynkowy optymizm do umocnienia wobec wszystkich najważniejszych par walutowych.

Na marcowym posiedzeniu Europejski Bank Centralny pokazał agresywną postawę. Frankfurcka instytucja zastosowała zdecydowanie silniejsze narzędzia polityki pieniężnej, niż oczekiwali uczestnicy rynków finansowych. Działania podjęte przez EBC będą determinować sytuacją na rynkach finansowych oraz w gospodarce unii monetarnej w długiej perspektywie.

W czwartek EBC zaskoczył we wszystkich najważniejszych parametrach polityki pieniężnej. Obok obniżenia stóp procentowych (refinansowej do zera, pożyczkowej do 0.25 proc. a depozytowej do minus 0.40 proc.) EBC zwiększył zakupy aktywów o 20 mld euro i włączył do nich obligacje korporacyjne. Ponadto frankfurcka instytucja przeprowadzi cztery aukcje tanich pożyczek (TLTRO II), w których ramach część banków będzie mogła liczyć na ujemne oprocentowanie.

Początkowa reakcja rynków finansowych była zgodna ze wcześniejszymi przewidywaniami. Euro po ogłoszeniu decyzji zaczęło wyraźnie tracić oraz wzrósł popyt na ryzykowne aktywa. Potem na rynku pojawiły się przeciwne tendencje oraz silnie wzrosła zmienność. Czynnikiem odpowiadającym za taki obrót spraw mogła być jedna z wypowiedzi prezesa Mario Draghiego podczas konferencji prasowej. Szef EBC zasugerował, że kolejne obniżki stóp procentowych są mało prawdopodobne.

Piątkowa sesja przebiegała natomiast zgodnie ze spodziewanym schematem. Spadek euro w relacji do dolara oraz innych najważniejszych walut był połączony ze wzrostami na giełdach. Najważniejsze europejskie indeksy rosły nawet powyżej 3 proc. Drożały także surowce oraz waluty zaliczane do koszyka rynków wschodzących.

Stopy bez zmian

Rada Polityki Pieniężnej nie zaskoczyła oraz pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Obecnie koszt kredytu wynosi 1.50 proc. To najniższy poziom w historii. Ostatnim razem stopa procentowa została zmieniona dokładnie rok temu. W marcu 2015 roku RPP obniżyła koszt kredytu o 50 puntów bazowych.

Kilka miesięcy temu spekulowano o możliwości obniżek stóp procentowych. Teraz konsensus zakłada pozostawienie kosztu kredytu na obecnym poziomie.

Dwa czynniki mogą wpłynąć zmianę obecnych oczekiwań dotyczących stóp procentowych w Polsce. Pierwszym z nich są działania podjęte przez EBC, które w długim terminie będą wspierać kurs złotego. Wcześniej jednym z argumentów przeciwko obniżkom kosztu kredytu była duża zmienność polskiej waluty, za którą odpowiadało nasilenie ryzyka politycznego, obniżka ratingu oraz ogólnie negatywny sentyment na szerokim rynku. W obecnej sytuacji wspomniane czynniki są w dużym stopniu nieaktualne.

Drugim czynnikiem może być kolejna projekcja Narodowego Banku Polskiego, która jest zaplanowana na 15 marca. Jeżeli prognozy banku centralnego pokażą, że perspektywa powrotu inflacji do celu oddala się, to wzrośnie presja na RPP, aby dostosowała poziom stóp procentowych.

Mimo to obecnie szansa na obniżki stóp procentowych pozostaje mocno ograniczona. Z kolei czynnikami, które będą wspierać kurs złotego w dłuższej perspektywie, są działania podjęte przez EBC oraz oczekiwania, że Rezerwa Federalna ograniczy tempo podwyższania stóp procentowych.