Słabszy dolar (komentarz walutowy z 28.12.2018)

Dobre zachowanie akcji na razie nie pomaga dolarowi, a raczej wzmacnia jena czy euro. Inflacja z Niemiec może być poniżej rynkowych oczekiwań. Złoty nieco słabszy do euro, ale od okolic granicy 4,30 nie powinniśmy się wyraźnie oddalić.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• Brak danych, które mogą wyraźnie wpłynąć na analizowane pary walutowe.

Znowu wysoka zmienność w USA

Czwartek był kolejnym dniem silnych ruchów na amerykańskich akcjach. Podstawowy indeks giełdowy w USA jeszcze dwie godziny przed zamknięciem tracił niespełna 3 proc. na wartości. Nastroje jednak nagle się odwróciły i poważna strata zamieniła się w prawie jednoprocentowy wzrost.

Rynek obligacji jednak w dość ograniczony sposób zareagował na wystrzał optymizmu. Co prawda rentowności wieczorem nieco wzrosły, ale podczas dzisiejszej sesji obniżają się i to mimo wzrostów notowań kontraktów terminowych na indeks S&P 500. Obecnie rynek nie wycenia żadnej podwyżki stóp procentowych, a na początku 2020 r. notowania nawet wskazują większe szanse na złagodzenie polityki pieniężnej niż na jej zacieśnienie. W rezultacie z lepszego sentymentu raczej korzysta euro, a słabość amerykańskiej waluty także, co może być pewnym zaskoczeniem, wykorzystuje jen oraz frank, umacniając się do dolara.

Niewykluczone jednak, że rynek trochę przesadził z tym pesymizmem dotyczącym koniunktury za oceanem w kolejnych miesiącach. Również całkowity brak wyceny zacieśnienia polityki pieniężnej także wydaje się mało realny. W rezultacie pesymizm na dolarze może być przedwczesny.

Bieżący tydzień charakteryzuje się niewielką ilością danych ekonomicznych ze strefy euro. Dziś ciekawostką mogą być natomiast odczyty inflacji z Niemiec. Biorąc pod uwagę publikacje z poszczególnych landów wydaje się, że o godzinie 14:00 możemy mieć niższą lub równą konsensusowi inflację z całego kraju (oczekiwania publikowane przez Bloomberg to 1,9 proc. r/r oraz 0,3 proc. m/m). Mała jest natomiast szansa by szacunki zostały przekroczone czy to w ujęciu miesięcznym, czy rocznym.

Patrząc także na szczegółowe dane z Hesji nie widać wyraźnie presji na wzrost kosztów biorąc pod uwagę elementy inflacji bazowej czy tej związanej z usługami. Roczna zmiana cen w grudniu wyniosła z wyłączeniem energii oraz towarów o charakterze sezonowym 0,9 proc. podczas gdy w listopadzie było to 1,2 proc. Inflacja usług utrzymała się natomiast na poziomie 1,2 proc. co jest podobną wartością do publikacji z minionych miesięcy. Ogólnie więc po dotychczas opublikowanych danych z Niemiec nie widać presji na EBC by wcześniej od oczekiwań podnosić stopy procentowe.

Kolejne godziny na szerokim rynku mogą przebiegać w rytm zmian na akcjach i obligacjach. Jeżeli obligacje zareagują wzrostami rentowności przy utrzymującym się optymizmie na parkietach giełdowych wtedy powinniśmy zobaczyć umocnienie dolara. W przeciwnym wypadku koniec roku dla amerykańskiej waluty pozostanie naznaczony spadkami.

Niewielkie zmiany na złotym

Podobnie jak w poprzednich dniach złoty jest stosunkowo stabilny. Co prawda EUR/PLN testuje okolice 4,30, ale jest to raczej związane z umocnieniem się europejskiej waluty niż wyraźnymi spadkami złotego. Również skala ruchów nie jest duża, a cały czas scenariuszem bazowym pozostaje handel na EUR/PLN właśnie w graniach poziomu 4,30.

Wieczorem dolar może być nieco słabszy, gdyby okazało się, że na hipotetyczne wzrosty amerykańskich akcji nie reagują rynkowe stopy procentowe i rynek nadal nie wycenia żadnych zmian polityki pieniężnej przez Fed w kolejnych 12 miesiącach. Negatywnie na dolara może wpływać także brak porozumienia pomiędzy demokratami a republikanami w kontekście budżetu. Od nowego roku będziemy już mieli nowy skład Kongresu (przewaga Demokratów w Izbie Reprezentantów). To, poza samym budżetem, może rodzić więcej tarć pomiędzy Kongresem i Białym Domem. Jest to także ryzyko dla dolara, chociaż znacznie mniej ważne niż obawy o koniunkturę czy brak podwyżek stóp procentowych przez Fed.