Dane z rynku pracy ważniejsze niż zwykle (komentarz walutowy z 4.10.2019)

Dolarowi nie sprzyjają względnie spokojne nastroje na giełdach przy utrzymaniu się oczekiwań głębokiego cięcia stóp procentowych przez Fed. Ważne dane z rynku pracy. Złoty korzysta z optymalnych warunków globalnych. Euro w pobliżu poziomu 4,33 zł.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• Godz. 14:30: Comiesięczny raport amerykańskiego Departamentu Pracy. Zmiana liczby zatrudnionych w sektorze pozarolniczym (szacunki: 145 tys.). Stopa bezrobocia (szacunki: 3,7 proc.). Zmiana przeciętnego godzinowego wynagrodzenia (szacunki: +0,2 proc. m/m oraz +3,2 proc r/r).

Kluczowe dane

Seria słabych danych makroekonomicznych ze Stanów Zjednoczonych w ostatnich dniach powoduje, że dzisiejsze odczyty z rynku pracy są znacznie ważniejsze niż zwykle. Dlatego reakcja na raport Departamentu Pracy może być bardzo gwałtowna, zwłaszcza gdyby publikacja wyraźnie zawiodła konsensus ekonomistów.

Oczekiwania silnych ruchów ok. godz. 14:30 wynikają z tego, że rynek zaczyna w coraz większym stopniu wyceniać cięcie stóp procentowych. Dowodem na to są olbrzymie spadki rentowności obligacji skarbowych widoczne na krótkim końcu krzywej dochodowości. Rentowności 2-letnich instrumenty skarbowych USA spadły od 1 października (moment poprzedzający publikację ISM z przemysłu) o 30 pkt bazowych do poziomu poniżej granicy 1,4 proc. W perspektywie najbliższego roku rynek wycenia prawie trzy obniżki stóp procentowych przez Fed. Z kolei władze monetarne USA we wrześniu sygnalizowały, że na razie obniżek się nie spodziewają.

Gdyby dane okazały się wyraźnie poniżej oczekiwań (zmiana liczby etatów poniżej przyrostu o 80 tys., wzrost wynagrodzeń niższy niż 3 proc.), wtedy można się spodziewać silnego osłabienia dolara. Słabe dane prawdopodobnie sprowokowały przedstawicieli Fedu do rozpoczęcia dyskusji o powrocie do cięcia stóp procentowych. To cięcie z kolei prawdopodobnie nie miałoby charakteru jednorazowej obniżki, ale mogłoby być początkiem cyklu łagodzenia polityki pieniężnej obejmującej kilka ruchów w kolejnych kwartałach. Gdyby natomiast dane się nie poprawiały, to rynek zacząłby wyceniać dalsze cięcia, a to stanowiłoby zwiększenie presji na spadki USD w następnych miesiącach.

Oczywiście wciąż istnieje możliwość, że dane będą dobre i przekroczą szacunki ekonomistów. Jednak biorąc pod uwagę, że za nami kilka słabych publikacji (przede wszystkim oba odczyty ISM – z przemysłu i usług), rynek może sceptycznie podejść do dobrej publikacji, zrzucając to np. na karb dość małej próby i trudności w „odseznonowaniu” danych z rynku pracy. W rezultacie ryzyka po danych są przesunięte w stronę dalszego osłabienia się USD.

Złoty korzysta ze słabego dolara

Słabość amerykańskiej waluty jest widoczna nie tylko w relacji ze złotym. Przez tydzień brazylijski real wzmocnił się do dolara o prawie 2 proc. Silne spadki dolara były widoczne również w relacji do chilijskiego peso, forinta, czy korony czeskiej. Oscylowały one w okolicach 1 proc.

Siła złotego, która w znacznym stopniu (poza reakcją po TSUE) jest pochodną wydarzeń globalnych, nadal może się utrzymać, jeżeli dane z USA będą poniżej oczekiwań (szczegóły w poprzednich akapitach). Niewykluczone nawet, że euro zacznie podążać w stronę 4,30 zł, a dolar za cel obierze granicę 3,90 zł w perspektywie następnych dni. Z kolei w przypadku silnych odczytów za oceanem osłabienie PLN może być niewielkie.