Decyzja RPP bez potencjału, by wstrząsnąć kursem euro, kurs dolara wyhamował dzięki zwrotowi EUR/USD (komentarz z 7.02.2024)

Rada Polityki Pieniężnej utrzyma dziś stopy procentowe na obowiązującym od października poziomie 5,75 proc. Choć w minionych tygodniach pojawiły się pewne argumenty za wznowieniem luzowania, to władze monetarne pozostaną wierne deklaracji zakładającej brak zmian w polityce pieniężnej przynajmniej do zapoznania się z treścią marcowej projekcji inflacyjnej NBP. Niezmiennie widzimy co najwyżej symboliczną przestrzeń do obniżek i nie spodziewamy się cięć przed końcówką 2024 r. Powszechnie oczekiwana decyzja RPP nie powinna wpłynąć na notowania złotego. EUR/PLN, plasując się przy 4,35, jest dokładnie w połowie przedziału wahań z minionych dwóch miesięcy. Uważamy, że kurs euro przy tych pułapach jest w krótkoterminowej równowadze. Podobnie kurs franka znajduje się mniej więcej w połowie dystansu pomiędzy 4,60 zł a 4,70 zł. Z kolei próba odbicia EUR/USD w kierunku 1,08 utrzymuje USD/PLN poniżej 4,05. Funt odbija po przecenie w relacji do głównych walut, co sprawia, że GBP/PLN wraca w okolice 5,10.

Spis treści:

1. Złoty: RPP nie zareaguje obniżką na serię słabszych danych
2. Złoty: spadki EUR/PLN i USD/PLN zależne od postrzegania strefy euro

Złoty: RPP nie zareaguje obniżką na serię słabszych danych

Odbicie polskiej gospodarki z dołka i przyspieszenie konsumpcji nie przebiega równo. W ostatnich trzech miesiącach ub.r. dynamika PKB rozczarowała i wyniosła zaledwie 0,2 proc. r/r. Słabe wyniki sprzedaży detalicznej w listopadzie i grudniu jednoznacznie wskazują, że wydatki gospodarstw domowych nie znajdują się jeszcze na stabilnej ścieżce wzrostu. 2023 r. zakończył się także niższą od prognoz dynamiką wynagrodzeń. Ważny z punktu widzenia bankierów centralnych wzrost płac po raz pierwszy od stycznia 2022 r. nie osiągnął wartości dwucyfrowych.

Szybko hamuje za to inflacja. Dynamika CPI w styczniu najpewniej obniżyła się z 6,2 do niewiele ponad 4 proc. r/r (GUS informacje na ten temat opublikuje 15 lutego o godz. 10). Do wiosny, czyli w okresie gdy Rada Polityki Pieniężnej nie zamierza zmieniać stóp, dezinflacja będzie postępować. Następnie, wraz ze znoszeniem działań osłonowych i sygnałami ożywienia, wzrost cen znów przyspieszy do wartości wykraczających poza dopuszczalny przedział odchyleń od celu inflacyjnego NBP.

Złoty: spadki EUR/PLN i USD/PLN zależne od postrzegania strefy euro

Obecnie inwestorzy zakładają, że w tym roku RPP zdecyduje się na minimum trzy obniżki o łącznej skali nie mniejszej niż 75 pb. Zakładana w prognozach Cinkciarz.pl skromniejsza skala cięć i ich późniejsze wznowienie będzie pozytywnie wpływać na złotego, zwłaszcza gdy główne banki centralne, tj. Fed i EBC, na wiosnę rozpoczną luzowanie. Na razie jednak władze monetarne, przede wszystkim w obliczu informacji z gospodarki, nie powinny jednoznacznie i ostro wykluczyć wznowienia obniżek na kolejnym posiedzeniu. W rezultacie kurs euro powinien w najbliższych tygodniach nadal krążyć w dość szerokim przedziale wahań wokół bariery 4,35 zł.

W dalszej części roku notowania EUR/PLN mogą osuwać się do 4,25, USD/PLN pod 3,70, a CHF/PLN poniżej 4,50. Do wznowienia wspinaczki przez polską walutę, głównie w relacji do dolara i franka, niezbędne będą jednak zapewne wiarygodne symptomy poprawy kondycji europejskiej gospodarki. Na razie za światełko w tunelu dla wspólnej waluty można uznawać wyhamowanie spadku EUR/USD w okolicach grudniowego minimum 1,07. Jest przy tym zdecydowanie za wcześnie, by stwierdzić, że krótkoterminowe minima kursu euro w relacji do dolara zostały już ustanowione.