Dolar krzepnie po sierpniowej przecenie, decyzja RPP nie wstrząśnie PLN (komentarz z 4.09.2024)

Nastroje na rynku akcji są najgorsze od załamania sprzed miesiąca. Dolar w minionych kilku sesjach odrabiał straty w relacji do pozostałych walut G-10. Na odbicie USD najbardziej wrażliwi są ryzykowni przedstawiciele koszyka – korona norweska czy dolar nowozelandzki. EUR/USD na starcie miesiąca i w oczekiwaniu na piątkowy raport z rynku pracy krąży w niespełna półprocentowym przedziale wahań wokół 1,1050. W takim otoczeniu złoty też jest stabilny. Kurs euro porusza się pomiędzy 4,27 a 4,29 zł i w środę rano plasuje się idealnie w środku tego zakresu. USD/PLN ugrzązł przy 3,87, a CHF/PLN po odbiciu się od 4,60 nie zadomowił się poniżej 4,55. We wtorek rozpoczęła się seria kluczowych odczytów z USA. Zdeterminują one, jak ostrym ruchem Fed rozpocznie cykl luzowania. Indeks ISM dla przemysłu, rosnąc z 46,8 do 47,2, minimalnie zawiódł oczekiwania przy słabości nowych zamówień, ale przy mocnym zatrudnieniu. W środę, po sierpniowej, wakacyjnej przerwie Rada Polityki Pieniężnej utrzyma stopy procentowe na poziomie 5,75 proc.

Spis treści:

1. Złoty: RPP wciąż daleka od obniżek
2. Złoty: inflacja, dynamika PKB i budżet nie pozwalają na obniżki stóp w Polsce

Złoty: RPP wciąż daleka od obniżek

Wznowienie cięć stóp w Polsce nie będzie możliwe wcześniej niż w pierwszej połowie 2025 r., gdy inflacja minie szczyt. Restrykcyjne nastawienie polskich władz wyróżnia się na tle globalnej fali luzowania polityki pieniężnej i w rezultacie jest fundamentem atrakcyjności złotego. Prognozy fintechu Cinkciarz.pl niezmiennie mówią, że na koniec roku za euro będziemy płacić ok. 4,25 zł, a za dolara ok. 3,83 zł. Rok temu Rada Polityki Pieniężnej rozpoczęła obniżki stóp procentowych ostrym i zaskakującym cięciem o 75 pb. Miesiąc później dokonano kolejnego, znacznie bardziej wyważonego i powściągliwego dostosowania. Łączna skala obniżek zatrzymała się na poziomie 100 pb już w październiku ub.r. Od tego czasu węgierskie władze monetarne zdążyły przeprowadzić aż 10 redukcji, a czeskie zmniejszyły koszt pieniądza z 7,0 do 4,5 proc.

W minionych miesiącach luzowanie rozpoczynały także kolejne banki centralne gospodarek rozwiniętych, m.in. Szwajcarski Bank Narodowy, Europejski Bank Centralny i Bank Anglii. Przesądzone jest, że w połowie września również amerykańska Rezerwa Federalna zakończy kilkunastomiesięczny okres utrzymywania stóp w najwyższym od przeszło 20 lat przedziale 5,25-5,50 proc. Mimo to RPP niezmiennie opiera się globalnej fali luzowania polityki pieniężnej. Wprawdzie w sierpniu prezes NBP Adam Glapiński udzielił wywiadu, w którym złagodził nieco dotychczasowe nastawienie zakładające brak przestrzeni do obniżek przed 2026 r., ale cięcie wcześniej niż za trzy kwartały wciąż jest jednak bardzo mało realną perspektywą. Komunikacja została tak naprawdę uspójniona z przeważającymi rynkowymi oczekiwaniami mówiącymi o wznowieniu obniżek mniej więcej w połowie przyszłego roku.

Złoty: inflacja, dynamika PKB i budżet nie pozwalają na obniżki stóp w Polsce

Takie prognozy wynikają z najbardziej prawdopodobnego przebiegu ścieżki cen konsumenckich. Inflacja w Polsce osiągnęła dołek na poziomie 2,0 proc. r/r proc. w marcu i od tego czasu nieprzerwanie rośnie. W lipcu, po częściowym wycofaniu działań osłonowych w zakresie cen energii, dynamika CPI po pół roku opuściła dopuszczalne pasmo wahań wokół 2,5-proc. celu NBP, a w sierpniu przyspieszyła do 4,3 proc. r/rt. Ostateczny demontaż tarcz na początku przyszłego najpewniej wypchnie tempo wzrostu cen powyżej 6 proc. r/r. Cały czas uporczywy charakter zachowa inflacja bazowa. Wskaźnik zakończył hamowanie na trudnym do zaakceptowania przez bankierów centralnych poziomie 3,6 proc. i rozpoczął już dryf w kierunku 4 proc. r/r.

Ostry kurs RPP wynika także z siły polskiej gospodarki. Dynamika PKB w II kw. br. wyniosła 3,2 proc. r/r, co było czwartym z najlepszych wyników w Unii Europejskiej. Gdy koniunktura w Niemczech, ale także w Czechach i na Węgrzech pozostaje anemiczna, odbicie tempa wzrostu spoczywa praktycznie wyłącznie na barkach wychodzącej z zapaści konsumpcji. Krzepnięciu spożycia prywatnego, które wywiera presję popytową na ceny, sprzyja sięgająca niemal 15 proc. r/r dynamika wynagrodzeń w gospodarce narodowej. Nowym argumentem przeciwko szybkiemu otwieraniu dyskusji o obniżkach może być także polityka fiskalna rządu. W minionym tygodniu poinformowano, że w 2025 r. deficyt budżetowy (obliczany zgodnie z metodologią unijną) ma osiągnąć rekordowe 289 mld złotych, co stanowić będzie 5,5 proc. PKB.

NEWSLETTER

Codzienny, darmowy komentarz rynkowy

Wpisano błędny adres e-mail! Upewnij się, że jego format jest poprawny.

Zaznacz poniższe pole, a w przyszłości nie ominą Cię m.in. powiadomienia o webinarach, nowych prognozach walutowych lub ważnych wydarzeniach na rynku walutowym.

Wyrażam zgodę na przetwarzanie moich danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego, w tym profilowanie i otrzymywanie od Cinkciarz.pl Sp. z o.o. informacji handlowych na e-mail.

Zapisz się

Administratorem danych jest Cinkciarz.pl Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze przy ul. Wrocławskiej 17B.

Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na przetwarzanie danych osobowych w celu realizacji tej usługi. W przypadku wyrażenia zgody na przetwarzanie danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego przetwarzanie obejmuje mierzenie lub zrozumienie skuteczności naszych działań marketingowych oraz dopasowanie treści lub działań marketingowych - profilowanie (zautomatyzowana ocena oparta na posiadanych przez nas Twoich danych osobowych). Wyrażenie tej zgody skutkuje również udzieleniem zgody na otrzymywanie od nas informacji handlowych na wybrany przez Ciebie kanał kontaktu. Przysługuje prawo dostępu do treści swoich danych oraz prawo ich sprostowania, usunięcia, ograniczenia przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych, prawo do wniesienia sprzeciwu, prawo do cofnięcia zgody. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonano na podstawie zgody przed jej wycofaniem. Pełna informacja o przetwarzaniu danych osobowych dostępna jest w Polityce prywatności.

Prawie gotowe! Kliknij link aktywacyjny, który przesłaliśmy na wskazany adres e-mail. Sprawdź wszystkie foldery swojej poczty.

Wystąpił nieoczekiwany błąd. Spróbuj ponownie później!