Komentarz walutowy z 02.06.2014

Dane z Europy oraz z USA nie zmieniają sytuacji na EUR/USD. Przecieki na temat czwartkowej decyzji EBC. Tydzień pełen makroekonomicznych raportów oraz prawdopodobnie podwyższonej zmienności. Zaskakująco słaby odczyt krajowego PMI. Belka nie zamierza „sztucznie pobudzać inflacji”.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• Około 1300/14.00 CET: Wstępne dane o inflacji z Niemiec (szacunki: +1.0% r/r).
• 16.00 CET: Przemysłowy ISM z USA (szacunki: 55.5 punktu).
• 11.00 CET (jutro): Inflacja HICP ze strefy euro (szacunki: +0.7% r/r).

Dane. Plotki. Tydzień

Rynek EUR/USD nadal wyczekuje na czwartkowe decyzje EBC. W piątek po południu mieliśmy nawet chęć zbudowania pewnego odreagowania, jednak dziś znowu schodzimy w okolice wartości okrągłego poziomu 1.3600.

Kontynuacji korekty na głównej parze walutowej nie sprzyjały opublikowane dziś dane. Przemysłowe PMI z Włoch i Hiszpanii były poniżej szacunków ekonomistów. Nieco niższy okazał się także być finalny odczyt z Niemiec (52.3 vs wstępny 52.9) oraz strefy euro (52.2 vs 52.5). Jedynie francuski Wskaźnik Managerów Logistyki z przemysłu przebił wstępne odczyty sprzed niespełna dwóch tygodni, ale i tak nie powróciliśmy ponad poziom 50, który oddziela rozwój od regresu.

Inwestorzy już są właściwie pewni, że EBC obniży zarówno stopę referencyjną, jak i depozytową. Ta druga spadnie poniżej granicy zera i wyniesie prawdopodobnie minus 0.1%. Można założyć, że te informacje są już wliczone w cenę euro. Natomiast dzisiejszy „Financial Times”, powołując się na swoje źródła, zdradza, co może wchodzić w skład zapowiadanego pakietu (czyli nie tylko zmian kosztu pieniądza, ale także dodatkowych działań mających pobudzić gospodarkę). „FT” twierdzi, że przewodniczący Bundesbanku zgodził się, by poprzeć propozycję EBC „zmniejszającą utrudnienia (kredytowe – przyp. aut.) dla małych i średnich firm w tych częściach strefy euro, gdzie są największe problemy”. Gazeta, powołując się na swoje źródła twierdzi także, że EBC ogłosi prawdopodobnie program tanich pożyczek dla banków (podobny do stosowanego wcześniej LTRO), z tą jednak różnicą, że ich oprocentowanie będzie zależeć „od zaangażowania banków w poprawę akcji kredytowej na konkretnych terenach”. Trudno w tym momencie określić, czy taka operacja ma szansę powodzenia. Dodatkowo jej efekty będą widoczne najprawdopodobniej dopiero za klika kwartałów. Można mieć także wrażenie, że wszystko dzieje się zbyt późno w strefie euro, co nie poprawia efektywnemu wykorzystaniu polityki pieniężnej. Stricte dla rynku walutowego powyższe działania (regionalne, specjalne kredyty) nie powinny mieć bezpośredniego przełożenia, jednak mogą pokazać, czy EBC jest bardziej zdeterminowany do dalszego działania i być może w przyszłości wprowadzenia luzowania ilościowego.

Najbliższe dni to sporo ciekawych danych. Prócz dzisiejszego odczyty inflacji z Niemiec i ISM z USA, mamy także wtorkowe HICP ze strefy euro (druga najbardziej wyczekiwana figura tygodnia), a także decyzję EBC w czwartkowe popołudnie. Nie można także zapominać o odczytach z amerykańskiego rynku pracy (tradycyjnie w piątek). Gdyby w Europejskim Banku Centralnym wszystko przebiegło zgodnie z oczekiwaniami wtedy ostatnie słowo w tym tygodniu może należeć właśnie do payrollsów.

Reasumując, przed nami kilka bardzo ciekawych dni, które mogą zmienić losy wielu par walutowych. EUR/USD cały czas jest nastawiony na spadki, jednak nawet w przypadku niskich odczytów inflacji nie powinniśmy znacznie oddalić się od 1.3600 przed posiedzeniem EBC.

Słabe PMI. Belka o inflacji

Opublikowany rano przez Markit oraz HSBC przemysłowy PMI z Polski był wyraźnie poniżej prognoz oraz zeszłomiesięcznego odczytu (50.8 vs 52 punkty). Wskaźnik Managerów Logistyki „ledwo” utrzymał się powyżej poziomu 50 punktów i był najniższy od niespełna roku. Warto także zwrócić, że pierwszy raz od maja 2013 roku zobaczyliśmy spadek zamówień generowanych przez eksport. Fakt ten można oczywiście zrzucić na sytuację za naszą wschodnią granicą, jednak na pewno nie jest to optymistyczny sygnał na następne kwartały, jeżeli chodzi o rachunek obrotów bieżących czy też nawet kontrybucję eksportu netto do PKB.

Złoty nie zareagował dramatycznymi zmianami na publikację PMI (a nawet później się nieco umocnił), ale fakt ten należy raczej przypisać specyficznej sytuacji rynkowej (dość słabe dane ze strefy euro przeceniły wspólną walutę – większa presją na EBC, co jednocześnie jest argumentem do zajmowania długich pozycji na rynkach wschodzących – tani pieniądz będzie szukał wyższych stóp zwrotu) niż zignorowaniu tej publikacji. Niewykluczone, że złotemu nieco pomógł także weekendowy wywiad PAP z prezesem Belką. Mimo iż temat dotyczył głównie 25 lat przemian to szef NBP powiedział, że „nie zamierza sztucznie pobudzać inflacji”, co można zrozumieć jako zamknięcie (przynajmniej obecnie) dyskusji nad jakimkolwiek „projektem” obniżenia stóp procentowych.

Reasumując, cały czas scenariuszem bazowym dla złotego jest poruszanie się blisko poziomów 4.14 za euro oraz lekko poniżej 3.40 na franku. Im niższa inflacja w Niemczech czy jutro w strefie euro tym większa szansa na niewielkie wzmocnienie się krajowej waluty (w oczekiwaniu na gwałtowniejsze ruchy ze strony EBC).

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: