Komentarz walutowy z 02.07.2014

Bliskie szacunkom odczyty ISM utrzymują apetyt na ryzyko, ale nie wywołują dodatkowej presji na dolara. Wystąpienie Yellen w MFW. Jutro decyzja Riksbanku o stopach procentowych w Szwecji. Złoty lekko się umacnia przed ważnym posiedzeniem RPP.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• Pomiędzy 12.00 CET a 14.00 CET: Decyzja w sprawie stóp procentowych w Polsce (szacunki: bez zmian na poziomie 2.5%).
• 14.15 CET: Raport ADP z USA (szacunki: 213 tys. nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym.
• 16.00 CET: Konferencja prezesa Belki po posiedzeniu RPP.
• 16.00 CET: Zamówienia w amerykańskim przemyśle (szacunki: minus 0.3% m/m).
• 17.00 CET: Wystąpienie Janet Yellen w siedzibie Międzynarodowego Funduszu Walutowego w Waszyngtonie.

ISM. Yellen. Riksbank

Przez ostatnie godziny dolar odrobił nieco strat w stosunku do euro i zeszliśmy poniżej granicy 1.3660 na EUR/USD. Dziś rynek będzie czekać na czerwcowe dane z rynku pracy opracowywane przez ADP (ostatnie są dość „kiepskim” prognostykiem przed oficjalnymi „payrollsami”) oraz wystąpienie Janet Yellen w MFW.

Opublikowany wczoraj ISM był bardzo blisko rynkowych szacunków (55.3 vs oczekiwania na poziomie 55.6) i nadal wskazuje solidny rozwój amerykańskiego przemysłu w najbliższych miesiącach. Poszczególne składowe wskaźnika również są optymistyczne. Nowe zamówienia oraz produkcja poruszają się w granicach 60 punktów, a subindeks zatrudnienia wskazuje jego wzrost dwunasty miesiąc z rzędu. Nieco gorzej może wyglądać tylko przyszły bilans wymiany handlowej, gdyż według ankiet przeprowadzonych wśród managerów logistyki, wzrost eksportu spowolnił, a importu przyśpieszył. Ogólnie jednak indeks potwierdza pozytywne nastawienie ekonomistów co do ożywienia gospodarczego w drugiej połowie roku.

Dziś nieco uwagi na rynku może przykuć Janet Yellen. Szefowa Rezerwy Federalnej ma zaplanowane wystąpienie na godzinę 17.00 CET Według informacji zamieszczonych na stronach Międzynarodowego Funduszu Walutowego, po półgodzinnym monologu nastąpi dyskusja pomiędzy Yellen a szafową MFW Christine Lagarde. Trudno się spodziewać, by przedstawicielka Fedu brzmiała bardziej gołębio niż po ostatnim posiedzeniu FOMC, kiedy wyraźnie „odcięła się” od zbliżającej się do celu inflacji. Stąd, jeżeli podczas konferencji pojawią się jakiekolwiek obawy co do rosnącego poziomu cen w USA, możemy się spodziewać lekkiego wzmocnienia amerykańskiej waluty.

Aż 16 z 17 ankietowanych przez agencję Bloomberg ekonomistów wskazało, że szwedzki bank centralny obniży stóp procentowe w czwartek o 25 punktów bazowych do poziomu 0.5%. Głównymi powodami poluźnienia polityki monetarnej przez Riksbank są utrzymujące się ryzyko deflacji, cały czas dość wysokie bezrobocie oraz ostatnie ruchy EBC. Warto jednak zwrócić uwagę, że kurs korony już wycenia jutrzejszą obniżkę, więc jeżeli by jej nie było, wtedy można oczekiwać znacznego spadku pary EUR/SEK. Po części można także oczekiwać, że w ceny wliczone już jest nieco gołębi komunikat przedstawicieli banku centralnego. Jednak gdybyśmy dostali jasną zapowiedź kolejnego cięcia w przyszłości (lub półprocentowego ruchu jutro – mało prawdopodobne), wtedy dalsza przecena korony jest spodziewana, a EUR/SEK powinien wyraźniej przekroczyć wartość 9.20.

Reasumując, rynek dziś skupi się na wystąpieniu Yellen oraz odczytach ADP. Jeżeli dane i szefowa MFW nie zaskoczą, inwestorzy z podjęciem poważniejszych decyzji prawdopodobnie poczekają do czwartkowych danych z rynku pracy. Scenariusz wzmocnienia dolara jest nadal prawdopodobny, zwłaszcza że rynek „nieśmiało” spekuluje, że payrollsy mogą kolejny raz wyraźnie przekroczyć 200 tys.

Decyzja Rady

Złoty lekko wzmacnia się przed posiedzeniem RPP i para EUR/PLN powraca w okolice 4.15. Przez ostatnie dni rynek zaczął spekulować o kilku scenariuszach, które mogą zostać ogłoszone przez Radę.

Pierwszy z nich to obniżenie stóp procentowych już na dzisiejszym posiedzeniu. Zgodnie jednak z ostatnimi komunikatami oraz wypowiedziami członków władz monetarnych, taki scenariusz jest bardzo mało prawdopodobny i należy go wykluczyć.

Drugi zakłada, że Rada zrezygnuje z forwad guidance (przyrzeczenia, że stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie do końca III kwartału 2014). Rzeczywiście taka koncepcja była podnoszona w wypowiedziach członków RPP (między innymi przez prezesa), jednak bardziej w kwestii nieprzedłużania tego rodzaju komunikacji, niż w kontekście jej zakończenia na lipcowym posiedzeniu. Gdyby jednak doszło do takiego ruchu (np. ze względu na znaczną rewizję w dół ścieżki inflacji oraz słabszego wzrostu PKB w prognozach makroekonomicznych NPB), wtedy możemy zaobserwować wyraźniejsze osłabienie złotego i ruch w kierunku 4.17 - 4.18.

Scenariuszem bazowym natomiast nadal pozostaje utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie i potwierdzenie ścieżki wzrostu gospodarczego na poziomie prognoz z marca. Powyższy rozwój wydarzeń powinien doprowadzić do trwalszego zejścia EUR/PLN poniżej 4.15 oraz skierowanie się CHF/PLN w okolice 3.40.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: