Komentarz walutowy z 04.03.2015

Szybki powrót do wieloletnich maksimów na dolarze. Ktoś wcześniej wiedział, że Australia pozostawi stopy procentowe na niezmienionym poziomie? Ukraina podnosi stopy procentowe do 30%. Złoty wraz z inny walutami regionu traci na wartości. Popołudniowa decyzja RPP w centrum uwagi.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• Prawdopodobnie między godziną 12.00 CET, a 14.00 CET decyzja RPP w sprawie stóp procentowych (szacunki: obniżka o 25 punktów bazowych).
• 14.15 CET: Dane ADP o nowych miejscach pracy w sektorze prywatnym (szacunki: 219 tys.).
• 16.00 CET: Publikacja komunikatu po posiedzeniu RPP. Konferencja Marka Belki oraz dane o przyszłym poziomie inflacji oraz wzrostu gospodarczego z marcowego Raportu o Inflacji NBP.
• 16.00 CET: Amerykański indeks ISM z sektora usług (szacunki: 56.5 punktu).

Blisko wieloletnich minimów

Od zakończenia sesji europejskiej we wtorek EUR/USD poruszał się w niedalekiej odległości od poziomu 1.12. Jednak podczas dzisiejszego poranka zobaczyliśmy nagły ruch w dół, który sprowadził główną parę walutową poniżej 1.1120. W tym momencie nie było żadnych konkretnych doniesień prócz decyzji luksemburskiego sądu na temat braku konieczności ustanowienia Izby Rozliczeniowej wewnątrz strefy euro.

EBC chciało, by poprzez instytucję wewnątrz obszaru wspólnej waluty były rozliczane transakcja na akcjach czy obligacjach denominowane w euro. To nie spodobało się Wielkiej Brytanii, która poprzez swoją izbę rozliczeniową monitoruje sytuację na rynkach. Ogólnie sprawa nie powinna wpływać wyraźnej zmiany na walutach, ale chwilowe wzmocnienie się funta na rynku globalnym oraz bliskość wieloletnich minimów na EUR/USD spowodowało, że kwestia mogła zostać wykorzystana do obniżenia wartości euro.

Poza decyzjami luksemburskiego sądu dostaliśmy także finalne dane PMI z sektora europejskich usług. Niemiecki odczyt był nieco niższy niż dane wstępne (53.8 vs 54.3), ale ogólnie wydźwięk odczytów był pozytywny. Chris Williamson, główny ekonomista Markit (czyli firmy, która zajmuje się przygotowywaniem danych o kondycji przedsiębiorstw) napisał, że „perspektywy poprawiły się dla wszystkich krajów” strefy euro. Williamson także zauważył, że obawy dotyczące wyjścia Grecji ze strefy euro się zmniejszyły, a luzowanie ilościowe przeprowadzane przez EBC powinno stymulować gospodarki w dalszej części roku.

Mimo stosunkowo dobrych danych ze strefy euro, wspólna waluta będzie nadal jest pod silną presją. Aby zobaczyć jej silniejsze odreagowanie musielibyśmy dziś dostać zestaw bardzo słabych danych z USA. A i ten fakt wcale nie przesądziłby o silnym osłabieniu USD, zwłaszcza że przed nami jeszcze jutrzejsze posiedzenie ECB oraz piątkowe odczyty Departamentu Pracy.

Ktoś wiedział o decyzji RBA?

Australijskie władze wszczynają śledztwo związane ze znacznym wzmocnieniem się AUD, zanim jeszcze informacja o pozostawieniu stóp procentowych trafiła na rynek. Lokalna waluta zyskała do dolara 0.6% tuż przed ogłoszeniem decyzji przez RBA. Dodatkowo władze monetarne potwierdziły, że sam komunikat był opublikowany dokładnie o 14.30 czasu australijskiego (4.30 rano CET) natomiast największy ruch pojawił się w minucie poprzedzającej publikację.

Dodatkowo, jak przypomina „The Wall Street Journal” w maju 2014 roku zostały aresztowane dwie osoby pod zarzutem wykorzystywania poufnych danych. Pracownik biura statystycznego oraz jednego z wiodących banków na Antypodach mieli korzystać z niejawnych rządowych informacji.

Zachowanie się dolara australijskiego do amerykańskiego w minucie poprzedzającej ogłoszenie decyzji RBA

Źródło: Bloomberg: kurs AUD/USD. Wzrost oznacza wzmocnienie się australijskiej waluty do amerykańskiej. Czerwona ramka pokazuje kurs przed ogłoszeniem decyzji RBA, a żółta już po.

Stopy na Ukrainie 30%

We wtorek Ukraiński Bank Centralny (NBU) podniósł stopy procentowe z 19.5% do 30%. Teoretycznie decyzja władz monetarnych w Kijowie powinna pomóc hrywnie, zmniejszyć inflację oraz zapobiec odpływowi depozytów z banków. Jeżeli chodzi o UAH to widać jej wzmocnienie w relacji do dolara, jednak może to być nie tylko rezultat zacieśnienia polityki pieniężnej, ale także interwencji na rynku walutowym, by pokazać, że NBU, choć w minimalnym stopniu panuje nad sytuacją.

Z kolei kwestia stabilności systemu finansowego, czy ograniczenie inflacji może być dużo trudniejsze. Tylko w tym tygodniu zbankrutowały 4 banki na Ukrainie, w tym czwarty co do wielkości pod względem aktywów Delta Bank. Kluczowym elementem w tej skrajnie trudnej sytuacji będzie pomoc zagranicznych instytucji finansowych, w tym decyzja 11 marca o przyznaniu przez MFW 17.5 miliarda dolarów kredytów. Ważne także będzie, jak duża część tej kwoty zostanie przekazana władzom w Kijowie od razu.

Rynek zagraniczny w kilku zdaniach

Na razie szanse na wygenerowanie odbicia na EUR/USD jest niewielkie. Nawet jeżeli dane makro z USA będą słabe (ISM poniżej 55; ADP mniej niż 200 tys.), trudno będzie głównej parze walutowej oddalić się wyraźnie od 11-letnich minimów. Dopiero bardzo niskie odczyty z Departamentu Pracy (payrollsy oraz wzrost wynagrodzeń) w piątek oraz stosunkowo neutralne posiedzenie EBC mogłyby zatrzymać presję spadkową EUR/USD.

Złoty wyraźnie się osłabił

Druga część wtorkowej sesji oraz dzisiejszy poranek są niekorzystne dla krajowej waluty. EUR/PLN przekroczył poziom 4.17, a funt osiągnął nowe wieloletnie szczyty. Osłabienie złotego jednak nie było spowodowane nowymi informacjami z krajowej gospodarki, ale raczej lekkim ochłodzeniem nastrojów na rynkach wschodzących. Od początku tygodnia forint w relacji do euro stracił prawie półtora procenta.

Po południu rynek powinien się w większym stopniu skupić na decyzji RPP. Rada prawdopodobnie obniży stopy procentowe o 25 punktów bazowych, co powinno zostać ogłoszone przed godziną 14.00 CET. Gdyby tak się stało, to można oczekiwać niewielkiego wzmocnienia złotego, ale i tak kluczowa powinna być konferencja prasowa, na której albo dowiemy się, że nastawienie władz monetarnych jest łagodne albo RPP zasugeruje, że decyzja była jednorazowa. Ta pierwsza opcja, jest bardziej prawdopodobna i powinna minimalnie osłabić PLN, natomiast w drugim scenariuszu EUR/PLN stosunkowo szybko powinien spaść w okolice 4.15.

Dziś również zostaną opublikowane częściowe projekcje NBP dotyczące inflacji oraz PKB. Bardziej interesujący będzie jednak fakt jak Instytut Ekonomiczny przewiduje zachowanie inflacji bazowych (tej z wyłączeniem paliw i żywności). Jeżeli jej ścieżka zostanie wyraźnie zrewidowana w dół na rok 2016 to może być dobry argument do dalszego obniżania stóp procentowych na kolejnych posiedzeniach. Tego jednak dowiemy się dopiero w poniedziałek.

Reasumując, dzisiejsza decyzja RPP oraz przekaz komunikatu będą kluczowe dla zachowania się złotego. W przypadku bardziej jastrzębiego podejścia można oczekiwać zejścia EUR/PLN do 4.15. Z kolei w scenariuszu ciecia o 50 punktów bazowych i publikacji łagodnego komunikatu nie można wykluczyć podejścia EUR/PLN pod 4.20. Obniżenie stóp procentowych do 1.75% i utrzymanie łagodnej retoryki nie powinna znacznie wpłynąć na PLN.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: