Komentarz walutowy z 06.11.2013

Cały czas mamy konsolidację w okolicach 1.3500 na EUR/USD. Nastroje managerów logistyki w usługach na rynku brytyjskim, amerykańskim oraz europejskim. Członek Rezerwy Federalnej o bezrobociu w USA. Złoty cały czas stabilny do euro i do franka, ale słabszy do funta.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej.

• 16.00 CET: Komunikat RPP i konferencja Marka Belki.

Wyczekiwanie. Nastroje w usługach. Kolejny głos z FOMC

Minione 24h to ponowny test ostatnich dołków (1.3450) oraz powrót w granice 1.3500. Wszystko jednak odbywało się w relatywnie wąskim przedziale wahań – 60 pipsów. Rynek wyraźnie czeka na czwartkową decyzję EBC oraz na piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy. Stąd kolejne godziny powinny upłynąć w niewielkim przedziale wahań.

Zaskakująco dobre okazały się wczoraj odczyty amerykańskiego indeksu ISM dla usług. Dane były zdecydowanie lepsze od prognoz (55.4 punkty vs oczekiwania na poziomie 54.4). Co jeszcze bardziej interesujące w raporcie nie było widać w ogóle wpływu government shutdown, gdyż nawet subindeks zatrudnienia zanotował silny wzrost (z 52.7 do 56.2). Niewykluczone więc, że piątkowe NFP z USA wcale nie będą aż takie złe jak wskazują na to oczekiwania (120 tys), a więc Rezerwa Federalna nie będzie musiała czekać do marca by rozpocząć wycofywanie się z QE i może to zrobić już w grudniu. To samo pomyśleli wczoraj po południu inwestorzy, gdyż właśnie po danych osiągnęliśmy lokalne minima na EUR/USD.

W środę pozytywnie na tle rynków wyróżniał się brytyjski funt. Wszystko za sprawą najlepszych od 16 lat odczytów usługowego PMI z Wielkiej Brytanii (62.5 punktu). Zaskakująco dobry był też odczyt subindeksu zatrudnienia (także rekordy 16 letnie). W komentarzu do raportu, główny ekonomista Markit Chris Williamson stwierdził, że ostanie dane „mogą zachęcić Bank Anglii do poniesienia perspektywy wzrostu gospodarczego oraz skrócenia czasu kiedy BoE przewiduje spadek bezrobocia poniżej 7%”. To znacznie wzmocniło funta do dolara (o 100 pipsów), gdyż oznacza, że możemy szybciej dojść do granicy 7% bezrobocie, kiedy będzie możliwe, że BoE zacznie podwyższać stropy procentowe (pozytywne dla funta).

W kontekście polityki monetarnej warto zacytować szefa Fed'u z San Franciso (umiarkowany gołąb, niegłosujący zarówno w tym jak i w przyszłym roku). John Williams (zwolennik QE, jednak jeszcze w pierwszej połowie maja (przed słynną wypowiedzią Bernanke) twierdził, że możemy zacząć wychodzić z luzowania ilościowego w lecie 2013; można więc stwierdzić, że reprezentuje konsensus w FOMC) powiedział, że od początku trzeciej rudny luzowania ilościowego rynek pracy zanotował znaczną poprawę. Znakiem zapytania jednak pozostaje inny element (cytat za „The Wall Street Journal” i artykułem „Fed's Williams: Job Growth a Key Question for Bond-Buying Program) „Dane za ostatnie kilka miesięcy nieco zmniejszyły przekonanie, że poprawa (na rynku pracy – przyp. aut) będzie kontynuowana bez wsparcia ze strony polityki monetarnej”. Potwierdza to przekonanie, że najbliższe raporty z rynku pracy (ten piątkowy oraz grudniowy wraz rewizjami) będzie kluczowy w kontekście timingu taperingu.

Reasumując, inwestorzy muszą poczekać na czwartkowe posiedzenie EBC oraz piątkowe dane z rynku pracy. Pozwolą one na odpowiedź jak mocno EBC jest zaniepokojony niską inflacją oraz jak długo luzowanie ilościowe w pełnej wysokości będzie kontynuowane. Są to obecnie kluczowe kwestie w wycenie EUR/USD

Stabilizacja

Euro, dolar oraz frank były wczoraj stabilne i poruszały się odpowiednio w granicach poziomów 4.18, 3.10 oraz 3.40. Jedynie funt znacznie wzmocnił się do krajowej waluty, co było bezpośrednio związane z bardzo dobrymi danymi z brytyjskiej gospodarki (szczegóły w części zagranicznej komentarza).

Dziś sytuacja na rynku również powinna pozostać stabilna. RPP nie zmieni poziomu stóp procentowych, a jedynym znakiem zapytania jest horyzont czasowy polityki forward guidance. Profesor Marek Belka oraz jego współpracownicy mogą albo przekazać rynkom, że koszt pieniądza nie zmieni się do końca Q1 (bardziej konserwatywne podejście) lub pozostanie na obecnym poziomie do końca pierwszej połowy 2014. Ciekawe także będą prognozy dotyczące inflacji i wzrostu gospodarczego na najbliższe kwartały (dziś tylko dane szczątkowe, pełen raport za klika dni).

Reasumując złoty w najbliższych godzinach będzie stabilny. Więcej zmienności oczekujemy w czwartek i w piątek (zwłaszcza na USD/PLN oraz GBP/PLN) co będzie związane z wydarzeniami globalnymi.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: