Komentarz walutowy z 21.09.2015

Który bank centralny okaże się bardziej gołębi w kontekście wcześniejszych oczekiwań – Rezerwa Federalna czy EBC? Wyraźne zwycięstwo Syrizy powinno niwelować ryzyka związane z Grecją, przynajmniej przez najbliższe miesiące. Złoty będzie korzystać z łagodnej polityki EBC i Fedu?

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• 18.30: Wystąpienie głównego ekonomisty EBC, Petera Praeta.
• 19.00: Wystąpienie Dennisa Lockharta, członka Rezerwy Federalnej.

Wysyp wystąpień przedstawicieli banków centralnych

W piątek i podczas weekendu mieliśmy wystąpienia aż 5 przedstawicieli władz monetarnych – trzech z Fedu i dwóch z EBC. James Bullard i Jeffery Lacker, na stronach regionalnych oddziałów Rezerwy Federalnej, negatywnie odnieśli się do czwartkowej decyzji FOMC o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie.

Nie były to jednak kluczowe głosy, gdyż już w komunikacie stanowisko Lackera, jako członka Fedu z prawem głosu, było odnotowane i biorąc pod uwagę jego wcześniejsze wypowiedzi, fakt, że chciał w tym miesiącu podnieść stopy procentowe, nie był zaskoczeniem. Jastrzębie poglądy Bullarda są także znane, stąd jego prezentacja o konieczności zacieśnienia polityki pieniężnej nie powinna mieć większego wpływu na rynek.

Dużo ważniejsze były stwierdzenia Johna Williamsa, który reprezentuje poglądy bliskie konsensusowi Rezerwy Federalnej. Utrzymał on perspektywę podniesienia stóp procentowych w tym roku, podobnie jak Janet Yellen w czwartek, ale był zdecydowanie bardziej optymistyczny, jeżeli chodzi i Chiny.

Williams ostatnio przebywał w Państwie Środka i spotkał się zarówno z przedstawicielami rządu, jak i przedsiębiorstw prywatnych. Według jego sugestii, Pekin jest świadomy, że nie jest możliwe utrzymanie wzrostu PKB, który był uzyskiwany przez ostatnie dwie dekady. Natomiast okres transformacji gospodarki, z tej nastawionej na eksport i przemysł na bardziej konsumpcyjną i usługową, może być burzliwy.

Jeżeli zaś chodzi o komentarze ze strony EBC, to cały czas sugerują one możliwość przedłużenia luzowania ilościowego poza wrzesień 2016. Takie stwierdzenia pochodziły zarówno od Benoit Coeure, jak i Petera Praeta.

W rezultacie rynek walutowy będzie się obecnie zastanawiać, czy ostatnio w większym stopniu zwiększyły się szanse na złagodzenie polityki pieniężnej na Starym Kontynencie, czy też za oceanem. Nieco pomocne w tym kontekście mogą być nadchodzące dane makro, a zwłaszcza środowe indeksy PMI.

Warto jednak zauważyć, że w tym momencie lepsze dane z Państwa Środka powinny być bardziej pozytywne dla dolara niż dla euro, ze względu na fakt, iż będą przybliżać Fed do podniesienia stóp procentowych w USA. Natomiast lepsze publikacje z obszaru wspólnej waluty, powinny tradycyjnie wspierać parę EUR/USD.

Tsipras wygrywa

Syriza odniosła wyraźne zwycięstwo w greckich wyborach. Ugrupowanie Tsiprasa uzyskało 35% głosów, a Nową Demokrację poparło 28% głosujących. Aby mieć większość w 300-miejscowym parlamencie, Tsipras potrzebuje przynajmniej jednego koalicjanta. Koalicję z Syrizą na pewno będzie tworzyć dotychczasowy partner ANEL. Niewykluczone jednak, że premier zaprosi do rządzenia także PASOK, co będzie zmniejszać szansę konieczności kolejnych przedterminowych wyborów, spowodowanych przez hipotetyczne problemy wewnątrz koalicji.

Ogólnie wynik głosowania powinien być pozytywny dla rynków. W końcu to Tsipras negocjował z wierzycielami warunki porozumienia i pomocy. I choć pamiętamy, że grecki premier ma łatwość w wycofywaniu się z obietnic, to jednak nowy mandat ze strony społeczeństwa daje mu obecnie możliwość wprowadzenia wynegocjowanego z Brukselą konsensusu. Stąd w ciągu najbliższych miesięcy informacje z Grecji, prawdopodobnie nie będą miały wpływu na szeroki rynek.

Rynek zagraniczny w kilku zdaniach

Szybka odpowiedź EBC na łagodne posiedzenie Rezerwy Federalnej powoduje, iż rynek pozostaje w impasie. Dalszy los EUR/USD, będzie zależeć od danych makroekonomicznych i kolejnych wypowiedzi ze strony przedstawicieli banków centralnych. Gdyby jednak okazało się, że publikacje z Chin są lepsze od oczekiwań i Państwo Środka nie spowalnia tak mocno, jak niektórzy się obawiają, szanse na podwyżki stóp procentowych w USA wzrosną i mimo gołębiego komunikatu ze strony Fedu, EUR/USD może skierować się na południe.

Złoty beneficjentem sygnałów z Fedu i EBC

Niewykluczone, że beneficjentem gołębich komunikatów ze strony zarówno EBC i Fedu, będzie krajowa waluta. To zresztą byłaby logiczna reakcja. Zakładając, że stopy procentowe w Polsce nie zmienią się i biorąc pod uwagę niższy przyszły koszt pieniądza w USA oraz przedłużenie skupu aktywów przez EBC, krajowa waluta powinna być beneficjentem tej sytuacji.

Oczywiście istnieją zagrożenia dla aprecjacji PLN – gorsza perspektywa gospodarcza w kraju, czego sygnałem mogą być ostatnie dane makro oraz zbliżające się wybory. Jednak polityka monetarna jest jednym z najsilniejszych elementów kreowania kursów walutowych w krótkim i średnim terminie. Stąd niewykluczone, że dalsze sugestie o przedłużeniu lub zwiększeniu QE przez EBC, mogłyby szybko doprowadzić EUR/PLN nawet poniżej 4.15.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: