Komentarz walutowy z 25.08.2014

EUR/USD zszedł poniżej 1.3200 po Jackson Hole. Yellen jednak mniej gołębia niż się spodziewano. Draghi coraz bardziej zaniepokojony sytuacją w strefie euro. Lockhart nadal widzi podwyżki stóp procentowych w połowie 2015 roku. Złoty nieco zyskuje na wartości po gołębich komentarzach z EBC oraz perspektywie nowych rekordów na Wall Street.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• 10.00 CET: Niemiecki wskaźnik nastroju przedsiębiorców Ifo (szacunki: 107 punktów).
• 16.00 CET: Sprzedaż nowych domów w USA (szacunki: 430 tys.; sezonowo wyrównane anualizowane).

Poniżej 1.32. Yellen. Draghi. Lockhart

Posiedzenie w Jackson Hole dobitnie potwierdziło zwiększający się rozdźwięk pomiędzy politykami monetarnymi USA oraz strefy euro. W rezultacie EUR/USD na rozpoczęciu azjatyckiej sesji spadł poniżej poziomu 1.3200, co jest równoznaczne z osiągnięciem niespełna rocznych minimów. Presja na główną parę walutową powinna być utrzymywana mimo zwiększającej się szansy na krótkoterminowe odreagowanie w przypadku nieco gorszych danych z USA czy minimalnie lepszych ze strefy euro.

Trzeba przyznać, że opublikowany na stronach Rezerwy Federalnej tekst przemówienia Janet Yellen o bezrobociu był ciekawy i profesjonalnie przygotowany. Szefowa Fedu skupiła się na dogłębnym badani kondycji na rynku pracy (w sumie władze monetarne monitorują aż 19 wskaźników). Niestety, im głębsza analiza tematu - tym więcej pojawia się znaków zapytania, stąd w tekście aż 6 razy pojawiło się stwierdzenie że „trudno” oszacować, jak wiele niewykorzystanych zasobów pracy pozostało w gospodarce. Z „nagłówków”, które rzuciły się w oczy inwestorom i spowodowały, że przemówienie zostało odebrano jako nieco mniej gołębi od oczekiwań to stwierdzenie, że „w ciągu ostatniego roku bezrobocie wyraźnie spadło, a tempo tego spadku było zaskakująco szybkie” Yellen także zaznaczyła, że „kondycja rynku pracy (czyli włączając szerokie spektrum wskaźników – przyp. aut.) poprawiła się szybciej niż oczekiwał tego FOMC”. Dodatkowo, jeżeli to szybsze tempo się utrzyma, Rezerwa Federalna poniesie stóp procentowe wcześniej niż tego się obecnie oczekuje. By jednak przewodnicząca Rezerwy Federalnej nie brzmiała zbyt jastrzębio, potwierdzony został fakt, że upłynie sporo czasu po zakończeniu luzowania ilościowego, zanim stopy procentowe zaczną być podnoszone. To „sporo” prawdopodobnie cały czas oznacza około 9 miesięcy, choć Yellen starała się pokazać, że jednak ten okres zaczyna się raczej zacieśniać niż rozszerzać.

Nieco depresyjnie w porównaniu do wystąpienia szefowej Fedu brzmiały słowa Mario Darghiego. Przemówienie przewodniczącego EBC pokazuje, że strefa euro nadal pogrążona jest w stagnacji, a nad jej znaczą częścią ciążą poważne problemy strukturalne, które prawdopodobnie spowodują, że konieczne będzie uruchomienie skupy prywatnego długu (ABS), by pobudzić wzrost gospodarczy oraz inflację. Rynek także zauważył, że tekst wystąpienia został w ostatniej chwili zmodyfikowany (wersja na stronie banku centralnego różniła się jednym akapitem w porównaniu do części oralnej). Ta różnica to fragment, w którym Draghi sugeruje, iż długoterminowe oczekiwania inflacyjne znacznie się ostatnio obniżyły (według pięcioletniej stopy oprocentowania pożyczek międzybankowych, która ma obowiązywać za 5 lat), co może oznaczać, że EBC rzeczywiście przygotowuje rynek na wprowadzenie kolejnego etapu niestandardowych działań. W krótkim terminie natomiast zwiększyło to niepewność przed piątkowymi danymi o inflacji ze strefy euro (szacunki za sierpień to jedynie 0.3% r/r).

Lekką przeciwwagą dla niesprzyjających EUR/USD wystąpień Yellen i Draghiego były wywiady Dennisa Lockharta dla „The Wall Street Journal” oraz CNBC. Przewodniczący Rezerwy Federalnej z Atlanty powiedział, że według niego główne wskaźniki opisujące kondycję rynku pracy „wyolbrzymiają” jego poprawę i zdecydowanie większym zagrożeniem dla gospodarki byłoby wcześniejsze podniesienie stóp procentowych niż utrzymanie łagodnej polityki monetarnej o jeden czy dwa kwartały za długo. Lockhart (gołębi, bez prawa głosu, bliski konsensowi Komitetu) nadal uważa, że odpowiednim momentem na zwiększenie kosztu kredytu będzie połowa 2015 roku.

Reasumując, piątkowe wystąpienia Yellen oraz Draghiego były negatywne dla EUR/USD. Rosnąca różnica pomiędzy przyszłym poziomem stóp procentowych będzie utrzymywać główną parę walutową pod presją, a korekcyjne odbicia euro-dolara będą głównie wykorzystywane do zajęcia kolejnych krótkich pozycję. Jeżeli sytuacja się nie zmieni, można oczekiwać zejścia w granice 1.30 w perspektywie najbliższych kilku tygodni.

Stabilnie na złotym

Krajowa waluta nadal korzysta z bardzo dobrych nastrojów na amerykańskich giełdach (kontrakt na S&P 500 pokazuje, że sesja za oceanem kolejny raz może być rekordowa). W pewnym sensie pozytywnym aspektem dla złotego jest perspektywa łagodniejszej polityki monetarnej w strefie euro (jeżeli oczywiście nie przełoży się na głębsze cięcia stóp procentowych w Polsce).

Ponieważ dziś nie pracują rynki w Londynie (skąd odbywa się znaczna część handlu na złoty, zwłaszcza tego portfelowego), prawdopodobnie najbliższe godziny będą spokojne. Nieco więcej emocji będziemy mieli jutro, kiedy na rynek trafią dane o sprzedaży detalicznej za lipiec, a także rozpocznie się spotkanie przedstawicieli Unii Europejskiej, Rosji oraz Ukrainy w sprawie rozwiązania konfliktu na wschodzie. W przypadku negatywnych informacji z kraju oraz z zagranicy można spodziewać się testu 4.20 za euro. Z kolei, gdyby rozegrał się pozytywny scenariusz + dalsze wzrosty za oceanem, możemy nawet zejść poniżej 4.17 na euro oraz 3.45 na CHF/PLN.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: