Komentarz walutowy z 27.01.2015

Wysoka zmienność na franku po komentarzach ze strony SNB i rynkowych plotkach. Standard&Poor's obniża rating Rosji poniżej poziomu inwestycyjnego. Złoty w relacji do euro utrzymuje się w powyżej 4.20 po neutralnych danych z polskiej gospodarki. Momentami franka można było kupić poniżej 4.10.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• 14.30 CET: Zamówienia na środki trwałe w USA (szacunki: +0.3% m/m; z wyłączeniem środków transportu +0.6% m/m.
• 16.00 CET: Indeks nastroju konsumentów Conference Board (szacunki za styczeń 95.5).

Silne zmiany na szwajcarskiej walucie

Tuż po publikacji wstępnych wyników greckich wyborów w poniedziałkową noc para EUR/CHF była notowana na poziomie 0.98. Dziś natomiast pewnym momencie potrzeba było prawie 1.04 franka, by kupić jedno euro, a potem kurs powrócił do 1.0150. Ponad 5% deprecjacja waluty w ciągu tak krótkiego czasu to dowód, że jeszcze wiele gwałtownych ruchów przed nami i minie sporo czasu, zanim zobaczymy stabilizację kursu.

Jednym z katalizatorów przeceny szwajcarskiej waluty były wczorajsze dane SNB. Później pojawiły się informacje cytowane przez agencję Bloomberg, że agresywne fundusze korzystające z wysokiej dźwigni finansowej zamykają długie pozycje na CHF. Z kolei rano w wywiadach dla gazet Tribune de Geneve oraz 24 Heures wiceszef SNB powiedział, że bank centralny „jest gotowy by interweniować na rynku walutowym”. Jean-Pierre Dantine stwierdził także, że obecny poziom EUR/CHF nie jest uzasadniony ekonomiczne, ale jednocześnie nie chciał wskazać konkretnego kursu, po którym powinna być wymieniana szwajcarska waluta.

Tuż po rezygnacji przez bank centralny z utrzymywania EUR/CHF na poziomie 1.20 przedstawiciele szwajcarskiego rządu sugerowali, że euro-frank powinien być notowany blisko granicy 1.10, co zresztą przełożyłoby się na wycenę CHF/PLN w granicach 3.80-3.90. Na razie, mimo zwiększającego się prawdopodobieństwa osłabienia szwajcarskiej waluty, taki scenariusz nie jest bazowym. Można jednak spodziewać się, że w nadchodzących tygodniach cześć kapitału spekulacyjnego będzie chciała zrealizować zyski na franku, co przełoży się na aprecjację EUR/CHF powyżej 1.05 i spadek CHF/PLN nawet poniżej 4.00.

Obcięcie ratingu Rosji

Wczoraj Standard & Poor's obniżył rating Rosji do poziomu spekulacyjnego (BB+) i pozostawił jego negatywną perspektywę. Mimo iż spadek wiarygodności kredytowej Kremla do poziomu „śmieciowego” był spodziewany to jednak można było zaobserwować około 5-procentową deprecjację rubla na dość niepłynnym wieczornym rynku.

Prócz dość znanych powodów gorszej kondycji Moskwy takich jak spadek cen surowców energetycznych czy pogłębiająca się izolacja ekonomiczna, S&P także zwrócił uwagę na zmniejszające się pole manewru zarówno jeżeli chodzi o politykę monetarną jak i fiskalną. Rosyjskie władze, albo bagatelizują wpływ obniżenia ratingu, albo twierdzą, że był motywowany politycznie. Nie zmienia to jednak faktu, że jeżeli ropa naftowa będzie utrzymywać się blisko obecnych poziomów i nie nastąpi poprawa sytuacja na Ukrainie to Kreml będzie dalej spychany na gospodarczy margines rozwiniętego świata, co w konsekwencji dalej będzie negatywnie wpływać na rosyjską walutę.

Jedynym stosunkowo optymistycznym elementem dla Moskwy była informacja, że S&P nie spodziewa się wprowadzenia kontroli przepływu kapitału. Gdyby jednak sytuacja gospodarcza się pogarszała wtedy można się spodziewać wzmożonej dyskusji na ten temat, co dodatkowo powinno osłabiać rubla. Obecnie poziomem bazowym dla USD/RUB prawdopodobnie będzie przedział pomiędzy 65, a 75.

Rynek zagraniczny w kilku zdaniach

Podwyższona zmienność na franku prawdopodobnie utrzyma się jeszcze wiele tygodni. Wzmocnienie EUR/CHF spowodowało także wygenerowanie korekty na EUR/USD. Jednak jutrzejsze posiedzenie Fedu powinno nieco powstrzymać aprecjację głównej waluty. W najbliższych dniach często będzie również powracać temat Grecji, która wydaje się być dobrze przygotowana do negocjacji z Troiką wystawiająca Yanisa Varoufakisa na stanowisko ministra finansów. Zdeklarowany przeciwnik obecnej polityki gospodarczej strefy euro, ale jednocześnie doktor ekonomii, wykładowca na uczelniach w Wielkiej Brytanii, Australii czy Stanach Zjednoczonych, a także autor wielu książek może sprawić sporo kłopotu podczas rozmów z przedstawicielami EBC, czy MFW.

Dane i frank

Przed południem GUS opublikował wstępny odczyt PKB za 2014 rok. Zgodnie z oczekiwaniami, w ostatnich 4 kwartałach polska gospodarka rozwijała się w tempie 3.3%. Sama struktura wzrostu także jest stosunkowo „zdrowa” i była napędzana przez inwestycje oraz konsumpcję.

Nieco gorzej wyglądały natomiast dane o sprzedaży detalicznej, która zamiast wzrosnąć o 2.2% w relacji rok do roku podwyższyła się o 1.8%. Odczyt jednak nie był na tyle zły, by np. zwiększyć prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych w lutym. Ogólnie więc publikacje makro były neutralne, co także miało przełożenie w spokojnym zachowaniu się EUR/PLN.

Znacznie większa zmienność, związana z wysokimi wahaniami kursu franka na rynku międzynarodowym, była obserwowana na CHF/PLN. Jeszcze wczoraj szwajcarska waluta kosztowała nawet 4.30 PLN by dziś przed południem spaść poniżej 4.07 PLN. Opisana w części zagranicznej nerwowość uczestników rynku walutowego prawdopodobnie się utrzyma, co dalej przekładać się będzie na znaczne różnice w kursie franka nawet w ciągu jednego dnia.

Kurs CHF/PLN w tym tygodniu

Źródło: Bloomberg. Spadek kursu CHF/PLN pokazuje wzmocnienie się złotego w relacji do franka.

Najbliższe godziny, pomijając CHF/PLN, powinny być relatywnie spokojne dla złotego, gdyż rynek będzie się już przygotowywał na jutrzejsze posiedzenie Fedu. Z kolei scenariuszem bazowym, sugerowanym zresztą już we wczorajszym komentarzu, dla szwajcarskiej waluty powinien być obecnie przedział 4.10-4.15.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: