Komentarz walutowy z 27.10.2015

Stabilizacja na EUR/USD przed popołudniowymi publikacjami zza oceanu i środowym posiedzeniem Rezerwy Federalnej. Sytuacja polityczna w Polsce się wyjaśnia – pozostaje pytanie o budżet i ministerstwo finansów.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberga, chyba że zaznaczono inaczej.

• 13.30: Zamówienia na dobra trwałe (szacunki: minus 1.5% m/m; z wyłączeniem środków transportu 0.0%).
• 14.00: Indeks zmian cen nieruchomości S&P/Case-Shiller 20 (szacunki: +5.1% r/r).
• 15.00: Indeks nastrojów konsumentów Conference Board za październik (szacunki: 103 punkty).

Publikacje z USA

Po wydarzeniach z poprzedniego tygodnia, główna para walutowa stabilizuje się w środkowych rejonach poziomu 1.10. Jest spore prawdopodobieństwo, że dzisiejsze odczyty zza oceanu również nie zmienią wyraźnie notowania EUR/USD. Popołudniowe publikacje mają niewielką siłę rażenia, a dodatkowo jutro kończy się posiedzenie Rezerwy Federalnej.

Praktycznie wszystkie dane, czyli zamówienia na dobra trwałe, ceny nieruchomości i nastroje konsumentów, musiałby być wyraźnie poniżej prognoz, by spowodować wzrost EUR/USD powyżej 1.11. Z kolei również mało prawdopodobne jest, by uczestnicy rynku zaryzykowali zejście głównej pary walutowej poniżej 1.10. Większą szansę na aprecjację dolara, chociaż nie przekraczającą 50 pipsów, może wywołać Conference Board.

Gdyby nastroje konsumentów przekroczyły konsensus o 1 punkt i wzrosły do poziomu 104 punktów, byłby to najwyższy odczyt od drugiej połowy 2007 roku. A to właśnie przyszła kondycja finansowa Amerykanów, jest głównym argumentem do podniesienia stóp procentów za oceanem.

Fed powinien być neutralny

Patrząc na ostatnie komunikaty Rezerwy Federalnej oraz dane, które napłynęły w minionych tygodniach, kondycja rynku pracy prawdopodobnie będzie oceniana nieco gorzej. Ogólny opis zmian w zatrudnieniu pozostanie jednak pozytywny. Również kondycja gospodarstw domowych, jak i rynku nieruchomości, nie zostanie zauważalnie zmodyfikowana.

Sytuacja powinna wyglądać podobnie w wypadku wskaźników cen oraz cały czas negatywnym wpływem bilansu handlowego. Elementem, który mógłby sprzyjać jastrzębiom i przyćmić lekko gorszy opis rynku pracy, jest sytuacja na rynkach finansowych. Od ostatniego posiedzenia FOMC, S&P 500 wrósł o około 6% i praktycznie odrobił wszystkie straty związane z zamieszaniem na rynkach wschodzących. Dodatkowo przez ostatnie 6 tygodni sytuacja na walutach krajów rozwijających się, które najbardziej ucierpiały w ostatnich miesiącach, uległa poprawie. Natomiast ryzyko hipotetycznego, głębszego niż oczekiwano, spowolnienia w Chinach, zmalało.

W rezultacie Fed powinien starać się tak sformułować komunikat, by podtrzymać możliwość podniesienia stóp procentowych w grudniu, ale w sytuacji nadzwyczajnych wydarzeń, móc również łatwo wytłumaczyć przesunięcie oczekiwań na zacieśnienie polityki pieniężnej na kolejne miesiące. Biorąc pod uwagę oczekiwania rynkowe i komentarze głównych banków inwestycyjnych, powinno to wywołać neutralną reakcję dolara lub jego niewielkie wzmocnienie.

Pytania o budżet i ministerstwo finansów

Sytuacja polityczna w Polsce zaczyna się klarować. Samodzielne rządy będzie sprawować PiS. „Rzeczpospolita” pisze, że na podstawie oficjalnych danych PKW, partia Jarosława Kaczyńskiego zdobyła 235 miejsc w Sejmie. W najbliższych dniach rynek będzie się zastanawiać przede wszystkim, w jakim stopniu budżet na 2016 rok zostanie znowelizowany oraz kto będzie ministrem finansów.

Rynek spekuluje o czterech nazwiskach, które mogą odpowiadać za krajowe finanse – Morawiecki, Szałamacha, Kluza i Kowalczyk. Pierwsze trzy powinny zostać odebrane pozytywnie przez rynek i być neutralne dla złotego. W tym momencie wydaje się, że największe szanse na objęcie najważniejszego resortu ma Paweł Szałamacha. Wskazują go zarówno „Gazeta Wyborcza”, jak i „Gazeta Polska Codziennie”.

Z kolei „Rzeczpospolita” donosi w artykule „Co na pierwszy ogień”, że Henryk Kowalczyk „według naszych informacji może w nowym rządzie zająć stanowisko ministra finansów”. Gdyby ta informacja się potwierdziła, mogłaby negatywnie wpłynąć na kondycję złotego z dwóch powodów. Po pierwsze, poseł Kowalczyk swoimi komentarzami o stymulacji monetarnej z NBP, czy też doborem poszczególnych członków RPP, wywołał osłabienie PLN już w minionym tygodniu. Po drugie, oznaczałoby to również, że nikt z większym dorobkiem w branży finansowej, nie chce się podjąć tego zadania. Z tego wynikałoby, że zauważalne rozluźnienie fiskalne zapowiadane w kampanii, miałoby szansę na szybką realizację. W takim wypadku można byłoby mówić o bardzo wyraźniej presji na złotego, a wyjście ponad 4.30 za euro stałoby się scenariuszem bazowym.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: