Komentarz walutowy z 28.11.2013

Cały czas jesteśmy w granicach 1.3600. „Financial Times” zwraca uwagę na słabnącego rubla. Złoty lekko powyżej 4.20 za euro. Znaczne wzrosty rentowności na rynku polskich 10 letnich papierów skarbowych.

Najważniejsze dane makro (czas CET – środkowoeuropejski). Szacunki danych makro są na podstawie informacji z Bloomberg'a, chyba że zaznaczono inaczej.

• Prócz konsensus rynkowego, dla niektórych danych makro będziemy publikować przedział oczekiwań. Często zdarza się, że reakcja rynkowa jest największa gdy raporty makroekonomiczne są poza zakresem zakresem skrajnych prognoz.
• Brak danych makroekonomicznych, które w znacznym stopniu mogą wpłynąć na analizowane pary.

Dane. Rubel. Następny tydzień

Generalnie wczorajsze dane z amerykańskiej gospodarki były dobre. Spadły wnioski zasiłki dla bezrobotnych do 316 tys (przy szacunkach 330 tys), wskaźnik PMI z regionu Chicago zanotował poziom 63 punktów (szacunki 60.5 i górny przedział oczekiwań 65.5), a finalny odczyt nastrojów gospodarstw domowych opisywany przez indeks Uniwersytetu Michigan wyniósł 75.1 punktu (oczekiwania w graniach 73 i górny przedział 76). Jedynie na pierwszy rzut oka mogły zawieść dane o zamówieniach na dobra trwałe, które z wyłączeniem środków transportu spadły do poziomu minus 0.1% m/m przy szacunkach w granicach +0.4%. Warto jednak zauważyć, że raport z zeszłego miesiąca został zrewidowany w górę z minus 0.2% do plus 0.2% co w znacznym stopniu zniosło negatywny wydźwięk tego wskaźnika. Ogólnie jednak dane makroekonomiczne okazały się dobre i raczej przybliżają Rezerwę Federalną do grudniowego „taperingu” niż ją od tego czynu odsuwają. EUR/USD spadł po optymistycznych doniesieniach z amerykańskiej gospodarki, jednak ruch był ograniczony – około 40 pipsów do poziomu 1.3560. Po spokojnym zachowaniu się podczas sesji azjatyckiej na początku handlu w Europie ponownie wróciliśmy w granice 1.3600. Potwierdza to ogólne nastawienie euro-dolarowych inwestorów, którzy przez ostatnie dni w bardzo ograniczonym stopniu reagują na pozytywne dla „zielonego” dane, a chętnie wykorzystują okazje do osłabienie amerykańskie waluty w stosunku do euro.

Dzisiejszy „Financial Times” zamieszcza artykuł o słabnącym rublu pod tytułem „Rouble hit by stagnant growth and lower oil revenues”. Autor zauważa, że od początku roku koszyk dolar-euro (który składa się w 55% z amerykańskiej waluty i 45% z euro – przyp. aut) wzrósł do poziomu 38.36, o oznacza, że rubel osiągnął najniższy poziom w ostatnich 4 lata. Strateg Citigroup Luis Costa w wypowiedzi dla brytyjskiego dziennika twierdzi, że nawet jeżeli cena ropy spadnie do 90 USD i nadwyżka na rachunku obrotów bieżących obniży się o połowę bank centralny i tak uwolni kurs rubla (obecnie kurs kontroluje bank centralny, który utrzymuje poziom wymiany w widełkach 32.4-39.8; od 2015 roku planuje się zniesienie przedziału wahań i rynkowe wyznaczenie kursu – przyp. aut). Patrząc na dane makroekonomiczne opisujące ryzyko walutowe Rosji nie widać znacznych zagrożeń czy też jakichkolwiek szans na powtórkę kryzysu z lat 90tych. Władze w Moskwie mają 500 miliardów dolarów rezerw walutowych, nadwyżka na rachunku obrotów bieżących, choć się zmniejszyła i tak wynosi aż 5% PKB, a dług do PKB kształtuje się poniżej 10%. Proces normalizowania kursu dolara będzie więc przebiegać normalnie, a rebule powinien być relatywnie stabilny (biorąc oczywiście pod uwagę 6-7% inflację, która powinna sukcesywnie osłabiać lokalną walutę w stosunku do partnerów gdzie wzrost cen jest bliski zera).

Reasumując, dziś nie mamy ważnych danych makroekonomicznych. Rynek powinien być mało zmienny, a po godzinie 17.00 wszelka aktywność powinna zostać zredukowana do minimum (święto Dziękczynienia w USA). Natomiast od nowego tygodnia powinniśmy zobaczyć bardziej aktywną grę pod dane z amerykańskiego rynku pracy i wypowiedzi członków Rezerwy Federalnej.

Lekko wyżej na EUR/USD. Rynek długu

Wczoraj przez większość część dnia poruszaliśmy się już powyżej granicy 4.2000 na parze EUR/PLN. Osłabienie krajowej waluty, tak jak wielokrotnie podkreślałem, nie powinno być silne jednak ruch w kierunku 4.22-4.23 jest prawdopodobny przy tak długim utrzymywaniu się na relatywnie wysokich poziomach kiedy nastawienie na EUR/USD jest bycze, mamy hossę na rynku kapitałowym oraz w miarę spokojną sytuację na amerykańskim rynku długu.

Kontynuując kwestię instrumentów dłużnych warto przenieść się na rynek lokalny. Rentowności krajowych 10-latek poruszały się ostatnio w graniach 4.45%. Jednak dziś rano mieliśmy silne wybicie nawet w okolice 4.60%. Być może cześć inwestorów zagranicznych zaczyna się pozycjonować przed grudniowym „taperingiem” i sprzedaje polskie papiery skarbowe. To powinno także wyjaśniać ostatnią relatywną słabość PLN.o 1-2 grosze w górę. Podobna sytuacja dotyczy pozostałych głównych walut powiązanych z PLN.

Dziś cały czas większe jest prawdopodobieństwo pozostawiania EUR/PLN w okolicach 4.20, ale należy być gotowym na możliwy i gwałtowny ruch w kierunku 4.22-4.23 do końca bieżącego tygodnia.

Spodziewane przedziały par złotowych w zależności od kursu EUR/USD:

Spodziewane poziomy kursu GBP/PLN w zależności od GBP/USD: