Kursy walut po publikacji projekcji NBP, kurs euro podbił, kurs dolara na światowych rynkach przestał spadać (komentarz z 15.11.2022)

Listopadowa projekcja inflacyjna NBP ma pesymistyczny wydźwięk, zakłada m.in. stagnację konsumpcji gospodarstw domowych oraz znaczne podniesienie się stopy bezrobocia. Złoty nowy tydzień rozpoczyna od osłabienia. Kurs euro powraca nad 4,70 zł, a EUR/PLN rośnie w kierunku ubiegłotygodniowego szczytu. USD/PLN powrócił nad 4,55 nie tylko ze względu na spadkową korektę w notowaniach złotego, ale również przez wyhamowanie wyprzedaży dolara na światowych rynkach. Frank po raz pierwszy w listopadzie kosztuje więcej niż 4,80 zł, CHF/PLN jest o ok. 3 proc. wyżej niż przed tygodniem. Kurs funta jest stabilny, GBP/PLN krąży wokół 5,35.

Spis treści:

1. Dolar: osłabienie USD wytraciło impet, EUR/PLN powraca powyżej 4,70
2. Złoty: pesymistyczna projekcja inflacyjna NBP

Dolar: osłabienie USD wytraciło impet, EUR/PLN powraca powyżej 4,70

Po ubiegłotygodniowej wyprzedaży dolar stanął nad krawędzią przepaści i próbuje się na niej ustabilizować. Oznacza to, że kurs USD w relacji do głównych walut wyhamował dynamiczne załamanie w bardzo istotnej strefie. EUR/USD wytracił wzrostowy impet przed 1,04, czyli w okolicy, która w pierwszej połowie roku hamowała wyprzedaż euro i powstrzymało osłabienie USD w sierpniu. W minionym tygodniu rynek wymazał niemal 20 punktów bazowych z wyceny podwyżek stóp w USA w najbliższym półroczu. Pole do kontynuacji tej negatywnej dla USD tendencji może być bardzo ograniczone.

W tym samym czasie złoty traci na wartości. Kurs EUR/PLN szuka krótkoterminowej równowagi w ubiegłotygodniowym przedziale wahań, tj. pomiędzy 4,67 a 4,7250. Choć kurs ma problemy z utrzymaniem się pod 4,70, to ubiegłotygodniowe maksimum notowań kursu euro wciąż pełni rolę bariery zamykającej drogę do głębszego osłabienia złotego. Jak na razie jesienna zwyżka wartości złotego spójna jest z podobnymi epizodami z drugiego i trzeciego kwartału. Wiosenna i letnia fala zniżek EUR/PLN również trwały mniej więcej miesiąc i miały około 4-procentową skalę. W kontekście końcówki roku znacznie wyraźniejsze umocnienie PLN i spadek notowań euro w kierunku 4,50 zł, czyli najniższych pułapów od agresji Rosji na Ukrainę ustanowionych w końcówce maja może okazać się zbyt ambitnym celem. Swoistym asem w rękawie złotego mogłoby stać się odblokowanie finansowania dla Krajowego Planu Odbudowy, inwestorzy za dobrą monetę przyjęli wznowienie negocjacji na tym polu.

Złoty: pesymistyczna projekcja inflacyjna NBP

Pełna treść listopadowej projekcji inflacyjnej zwiastuje poważne gospodarcze tarapaty. Sam kształt ścieżki inflacji zachował przebieg zbliżony do dotychczasowego, ale jej podniesienie się jest na tyle znaczące, że mogło sprzyjać decyzji o kontynuacji podwyżek stóp procentowych. Jednocześnie z dokumentu bije słabość konsumpcji prywatnej. W latach 2023-2024 w żadnym kwartale jej dynamika bezrobocia w prognozach NBP wyraźnie podnosi się w kierunku 5 proc.

W rezultacie luka popytowa w całym horyzoncie prognozy przyjmuje wartości ujemne, co oznacza, że gospodarka będzie rozwijać się w tempie poniżej potencjału. Rada Polityki Pieniężnej interpretuje taką kombinację jako wystarczającą do tego, żeby krajowe czynniki stopniowo wygasiły inflację. Gdyby proces ten został przyspieszony dalszymi zacieśnianiem monetarnym, to koszty, także społeczne, mogłyby w oczach władz monetarnych stawać się zbyt wysokie. Dziś o godz. 10:00 zostaną opublikowane dane o tempie wzrostu w III kwartale, dynamika PKB powinna wyhamować z 5,8 poniżej 3,5 proc. r/r.