Kursy walut stabilizują się, kurs euro może rosnąć na fali polityki EBC, kurs franka z największym wzrostem (komentarz z 17.03.2023)

EBC dotrzymał słowa i w czwartek podwyższył koszt pieniądza o 50 punktów bazowych. Dalsze zamiary władz pozostają zależne od rozwoju sytuacji gospodarczej i w systemie finansowym, co pozostawia pole do wzrostu kursu euro w relacji do dolara, franka czy funta. Złoty przez ostatnie zawirowania w globalnym systemie bankowym przeszedł suchą nogą. Kurs euro od początku miesiąca krąży pomiędzy 4,67 a 4,72 zł i nie wypadł z tego przedziału, nawet gdy przez światowe rynki obligacji przetoczyło się tsunami. EUR/PLN zmierza do zamknięcia tygodnia przy 4,70. Za najbardziej prawdopodobny scenariusz na końcówkę kwartału postrzegamy kontynuację stabilizacji kursu wspólnej waluty. Kurs dolara z okolic 4,45 zł i najwyższych pułapów w marcu cofnął się w kierunku 4,40 zł. USD/PLN jest w rezultacie o ok. 0,5 proc. niżej niż na koniec lutego. Najmocniej w tym czasie, o przeszło 1 proc., podrożał defensywny frank, CHF/PLN nie sforsował jednak 4,80. Najgorzej w gronie głównych walut radzi sobie korona norweska, za której kilkuprocentową przecenę odpowiada ostra zniżka cen ropy naftowej na globalnych rynkach.

Spis treści:

1. Euro: EBC dotrzymuje słowa, stopy ostro w górę
2. Euro: polityka EBC znów może windować EUR/USD
3. Złoty: stabilność EUR/PLN wzmacnia spadkowe prognozy kursów walut

Euro: EBC dotrzymuje słowa, stopy ostro w górę

Niewzruszony potężnymi zawirowaniami na rynkach finansowych Europejski Bank Centralny podniósł stopy procentowe o 50 pb. Stopa depozytowa, która jeszcze w połowie 2022 r. kształtowa się na poziomie minus 0,5 proc., od teraz będzie wynosić 3 proc., czyli najwięcej od 2008 r. Czwartkowa decyzja budziła gigantyczne kontrowersje. Z Rady Prezesów od tygodni płynęły jasne sygnały, że skala ruchu trzeci raz z rzędu wyniesie 0,5 pkt proc. Obraz zmąciło bankructwo kalifornijskiego Silicon Valley Bank, które wywołało prawdziwe tsunami na rynkach finansowych, w notowaniach banków, ale również obligacji i walut. Po upadku SVB pod gigantyczną presją znalazł się legendarny szwajcarski Credit Suisse, którego sytuacja płynnościowa wymagała pomocy banku centralnego pod postacią olbrzymiej pożyczki w wysokości 50 mld franków. Fala niepewności sprawiła, że wycena prawdopodobieństwa podwyżki o 50 pb z przeszło 99 proc. przed tygodniem tąpnęła do niecałych 15 proc. na koniec środowej sesji.

Rada Prezesów EBC miała twardy orzech do zgryzienia, tak naprawdę znalazła się w sytuacji bez dobrego wyjścia. Na tym etapie nie sposób jednoznacznie ocenić znaczenia napięć w sektorze bankowym dla rynków finansowych i globalnego wzrostu gospodarczego. Pewne natomiast jest to, że wzrost cen w strefie euro jest zbyt silny. Władze monetarne w ostatnim czasie wykazywały znaczne zaniepokojenie zwłaszcza uporczywą inflacją bazową, której dynamika utrzymuje wzrostową trajektorię i pierwszy raz w historii przekroczyła 5,5 proc. rok do roku. W minionych miesiącach nastąpiła ewidentna poprawa postrzegania perspektyw koniunktury w strefie euro. Jeszcze w grudniu zakładano, że w tym roku gospodarka minimalnie się skurczy, obecnie rynek spodziewa się osiągnięcia w 2023 r. 0,5 proc. dynamiki PKB. Dane wskazywały na potrzebę podwyżki, ryzyka dla stabilności finansowej sugerowały pauzę.

Euro: polityka EBC znów może windować EUR/USD

Porzucenie wcześniejszych zamierzeń i wstrzymanie się od podwyżki mogłoby rodzić panikę i sugerować, że sytuacja jest poważniejsza, niż mogło się wydawać. Taka ocena przeważyła również w Radzie Prezesów. Wcześniej jej przedstawiciele sugerowali, że istnieje potrzeba kontynuacji agresywnego zacieśniania także na kolejnych posiedzeniach. Ryzyko kryzysu bankowego sprawiło, że oficjalny przekaz został nieco złagodzony. Kroki władz w drugim kwartale mają być zależne od informacji dotyczących rozwoju sytuacji gospodarczej, w tym stabilności systemu finansowego.

Niepewność powstrzymała jednak EBC od jasnych deklaracji odnośnie do przyszłych zamierzeń. Można wręcz powiedzieć, że decydenci wykonali na tym polu pół kroku wstecz. Jednocześnie decyzja europejskich władz może wyznaczać kierunek Rezerwie Federalnej, której posiedzenie odbędzie się w przyszłym tygodniu. Spodziewamy się podwyżki o 25 punktów bazowych, do przedziału 4,75-5,00 proc. Uważamy jednak, że w szerszym horyzoncie problemy banków mocniej wpłyną na politykę Fed aniżeli EBC. W końcu źródłem napięć jest amerykański sektor, a europejskie władze monetarne mocniej koncentrują się na zagrożeniem uporczywą presją cenową.

Gigantyczne zawirowania sprawiły, że wycena kroków EBC uległa mocnej korekcie. W połowie ubiegłego tygodnia rynek zakładał, że stopa depozytowa w tym roku przekroczy 4,0 proc., dziś w perspektywie trzech najbliższych posiedzeń oczekiwane jest ok. 50 pb dalszych podwyżek. Jeśli okaże się, że strach o stabilność europejskiego systemu bankowego to jedynie epizod, kurs EUR/USD, który w minionym tygodniu pozostał na terytorium niczyim i krążył pomiędzy 1,05 a 1,0750, prawdopodobnie powróci do zwyżki. Oceniamy bowiem, że po ostatnich przetasowaniach kanał polityki pieniężnej będzie faworyzować euro kosztem dolara.

Złoty: stabilność EUR/PLN wzmacnia spadkowe prognozy kursów walut

Bankructwo SVB nie miało charakteru wydarzenia o systemowym znaczeniu. Inaczej mogło być w przypadku Credit Suisse. Szybka reakcja amerykańskich władz i ich szeroko zakrojona interwencja oraz wsparcie udzielone szwajcarskiemu bankowi pokazują, że banki centralne i regulatorzy nie będą zasypiać gruszek w popiele także w przypadku pojawienia się następnych napięć. Zresztą europejski sektor bankowy jest w znacznie lepszej kondycji niż u progu Globalnego Kryzysu Finansowego z 2008 r. czy kryzysu zadłużeniowego. Sytuacja makroekonomiczna również jest relatywnie korzystna. Zacieśnianie polityki pieniężnej poprawia marże odsetkowe, a perspektywy wzrostu gospodarczego w Eurolandzie są bezsprzecznie korzystniejsze niż kilka miesięcy temu.

Mimo to mechanika kryzysów finansowych powoduje, że po pęknięciu najsłabszego ogniwa od razu typowane jest kolejne zagrożone. Pokaźne bufory kapitałowe i bezpieczne wskaźniki płynności mogą schodzić na dalszy plan, gdy wybucha kryzys zaufania. Przypomina to nieco kulę śnieżną, która, gdy się rozpędzi, jest trudna do zatrzymania. Przecież historia i model biznesowy Silicon Valley Bank i inwestycyjnego Credit Suisse praktycznie nie mają punktów stycznych. Potencjalnie wysoko na liście zagrożonych instytucji mogą być mocno poturbowane w kryzysie zadłużeniowym banki z Włoch i Hiszpanii, szczególnie jeśli inwestorzy zaczną się obawiać, że EBC prowadzi zbyt rygorystyczną politykę.

NEWSLETTER

Codzienny, darmowy komentarz rynkowy

Wpisano błędny adres e-mail! Upewnij się, że jego format jest poprawny.

Zaznacz poniższe pole, a w przyszłości nie ominą Cię m.in. powiadomienia o webinarach, nowych prognozach walutowych lub ważnych wydarzeniach na rynku walutowym.

Wyrażam zgodę na przetwarzanie moich danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego, w tym profilowanie i otrzymywanie od Cinkciarz.pl Sp. z o.o. informacji handlowych na e-mail.

Zapisz się

Administratorem danych jest Cinkciarz.pl Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze przy ul. Wrocławskiej 17B.

Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na przetwarzanie danych osobowych w celu realizacji tej usługi. W przypadku wyrażenia zgody na przetwarzanie danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego przetwarzanie obejmuje mierzenie lub zrozumienie skuteczności naszych działań marketingowych oraz dopasowanie treści lub działań marketingowych - profilowanie (zautomatyzowana ocena oparta na posiadanych przez nas Twoich danych osobowych). Wyrażenie tej zgody skutkuje również udzieleniem zgody na otrzymywanie od nas informacji handlowych na wybrany przez Ciebie kanał kontaktu. Przysługuje prawo dostępu do treści swoich danych oraz prawo ich sprostowania, usunięcia, ograniczenia przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych, prawo do wniesienia sprzeciwu, prawo do cofnięcia zgody. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonano na podstawie zgody przed jej wycofaniem. Pełna informacja o przetwarzaniu danych osobowych dostępna jest w Polityce prywatności.

Prawie gotowe! Kliknij link aktywacyjny, który przesłaliśmy na wskazany adres e-mail. Sprawdź wszystkie foldery swojej poczty.

Wystąpił nieoczekiwany błąd. Spróbuj ponownie później!

Widzimy wysokie prawdopodobieństwo, że głównym rezultatem ostatnich zawirowań będzie porzucenie zapału przez główne banki centralne, aby kontynuować podwyżki stóp. Brak poważnych, negatywnych konsekwencji dla wzrostu gospodarczego czy wejścia rynków akcji w bessę będzie pozytywnie oddziaływał na złotego. Utrzymujemy prognozy walutowe zakładające, że w tym roku kurs euro spadnie pod 4,50 zł, a kurs dolara będzie zmierzał do bariery 4,0 zł. Zachowanie PLN w minionych tygodniach, najpierw gdy rynki wyceniały agresywne zacieśnianie przez banki centralne, a później gdy zadrżały o stabilność sektora bankowego postrzegamy jako dobry prognostyk na nadchodzące kwartały.