Złoty spuszcza z tonu, euro i dolar podrożały, kurs franka spadł po ostrym cięciu SNB (komentarz z 13.12.2024)

W mijającym tygodniu złoty zaczął wymazywać skok, do którego impulsem stało się zaostrzenie retoryki przez prezesa NBP Adama Glapińskiego na konferencji 5 grudnia. EUR/PLN odskoczył od bariery 4,25, strefy kilkuletnich dołków. Kurs euro wzrósł o zaledwie 0,25 proc. Znacznie mocniej podrożały GBP, NOK, a przede wszystkim USD. Kurs dolara podbił w kierunku 4,10, zwyżkując w minionych dniach o 1,25 proc. Do podbicia USD/PLN przyczyniła się zarówno zadyszka polskiej waluty, jak również kolejny atak EUR/USD na 1,05. Euro pozostaje słabe po cięciu stóp EBC, czemu towarzyszyła rewizja w dół prognoz dynamiki PKB i inflacji. Waluty koszyka G-10, które w tym tygodniu potaniały, to tylko CHF i JPY. Frank został przeceniony po zaskakująco ostrym cięciu stóp przez SNB, lecz nikła przestrzeń do dalszych cięć, niepewność geopolityczna i zapaść gospodarki strefy euro mogą sprawić, że ruch ten nie będzie trwały.

Spis treści:

1. Euro: EBC nie dotarł nawet do półmetka cięć
2. Dolar: szanse na zwrot EUR/USD leżą po stronie USD
3. Frank: SNB zaskakuje siłą obniżki stóp procentowych
4. Frank: tarapaty CHF mogą nie okazać się trwałe

Euro: EBC nie dotarł nawet do półmetka cięć

Rada Prezesów EBC obniżyła koszt pieniądza o 25 pb. Stopa depozytowa, która do czerwca wynosiła rekordowe 4 proc., została w tym roku ścięta do poziomu 3 proc. Przy wygasającej presji cenowej przedłużająca się stagnacja gospodarki strefy euro pozwoliła wstrzymać się przed redukcją jedynie w lipcu. Inwestorzy zakładają, że w obliczu fatalnej koniunktury nie został jeszcze osiągnięty półmetek cyklu luzowania polityki pieniężnej. Rynkowa wycena zakłada, że w najbliższych 12 miesiącach łączna skala obniżek w Eurolandzie wyniesie kolejne 125 pb. W pełni przetrawione są kolejne ruchy na dwóch posiedzeniach w pierwszym kwartale 2025 r. Rewizji wygórowanych oczekiwań nie sprzyjają odświeżone prognozy EBC. W ich myśl dynamika CPI wyniesie w przyszłym roku 2,1 proc. r/r, a gospodarka wzrośnie zaledwie o 1,1 proc. Poprzednie szacunki mówiły, że wzrost cen konsumenckich będzie o 0,1 pkt proc. wyższy, a tempo wzrostu ukształtuje się na poziomie 1,3 proc. r/r.

W minionych tygodniach dolar zdeklasował euro, zyskując w czwartym kwartale w relacji do wspólnej waluty przeszło 6 proc. EUR/USD w listopadzie runął do poziomu najniższego od dwóch lat, a ostatnio nie może oderwać się od 1,05. W czasie, gdy inwestorzy postawili na USD po wygranej Donalda Trumpa w wyborach prezydenckich, kontynuowana była czarna seria odczytów ze Starego Kontynentu, utrwalająca przekonanie o nieodzowności dalszego, zdecydowanego wsparcia koniunktury przez Radę Prezesów EBC. Co więcej, niepewność geopolityczna i widmo powrotu wojen handlowych stawia EUR, jako walutę silniej powiązaną z nastrojami na rynkach oraz kondycją światowej gospodarki, pod dodatkową presją.

Dolar: szanse na zwrot EUR/USD leżą po stronie USD

Po silnym skoku dolar mógł wyczerpać przestrzeń do umocnienia. Nadzieje na ponowny dryf EUR/USD w kierunku 1,10 i towarzyszące mu wznowienie trendu spadkowego USD/PLN są dwojakie. W 2024 r. EBC i Fed (posiedzenie 18.12) zgodnie obniżą koszt pieniądza o 1 punkt procentowy. Wycena cięć na 2025 r. zakłada, że europejskie władze monetarne zredukują stopy dwukrotnie mocniej niż FOMC. W tym świetle wydaje się, że z biegiem czasu decyzje Rezerwy Federalnej stanowić będą zagrożenie dla dolara. Na przyszły rok w pełni wyceniony jest spadek kosztu pieniądza do 3,8 proc., podczas gdy członkowie FOMC przed zaledwie trzema miesiącami w swoich prognozach za scenariusz bazowy na koniec 2025 r. zakładali obniżenie kosztu pieniądza do przedziału 3,25-3,50 proc.

Nisko zawieszona poprzeczka oczekiwań może z czasem zaciążyć USD. W krótkim terminie za mniej prawdopodobne należy natomiast postrzegać nagłe odbicie wzrostu gospodarczego i konsumpcji na Starym Kontynencie, które przełożyłoby się na rewizję dyskonta przyszłych kroków EBC. W nadchodzących miesiącach, identycznie jak w minionym roku, notowania głównej pary walutowej będą dyktowane głównie przez informacje napływające z USA. USD/PLN nie powinien być spychany przez dalsze umocnienie złotego. Prognozy Cinkciarz.pl dot. EUR/PLN i USD/PLN, które agencja Bloomberg uznaje za najtrafniejsze na świecie, mówią o wyczerpaniu potencjału do zniżek kursu euro, ale zakładają, że kurs dolara w najbliższych miesiącach powinien ponownie wyraźnie spadać poniżej bariery 4,0.

Frank: SNB zaskakuje siłą obniżki stóp procentowych

Szwajcarski Bank Narodowy czwarty raz w tym roku ściął główną stopę procentową. Koszt pieniądza został zredukowany o 50 pb, do 0,5 proc. Decyzja była sporym zaskoczeniem, gdyż zdecydowana większość rynkowych prognoz zakładała kontynuację cięć w dotychczasowym tempie 25 pb. W pierwszej reakcji frank tracił przeszło pół procent. CHF/PLN spadał w kierunku 4,55.Pomimo deklaracji nowego prezesa SNB Martina Schlegela, że władze monetarne są gotowe do powrotu ujemnych stóp procentowych, wydaje się, że mógł to być ostatni ruch w cyklu.

Presja cenowa w Szwajcarii w minionych dwóch latach była znacznie słabsza niż w pozostałych gospodarkach rozwiniętych. W 2025 r. dynamika CPI powinna utrzymywać się w dolnej połowie dopuszczalnego przedziału wahań 0,0-2,0 proc. r/r. Wszystko wskazuje, że groźba powrotu trapiącej deflacji jest nikła. W świetle prognoz dynamika PKB i konsumpcji powinna w kolejnych latach być zbliżona do obecnie notowanego poziomu ok. 1,5 proc. W rezultacie SNB nie będzie palił się do obniżenia stóp procentowych poniżej 0,5 proc. Bankierzy centralni nadal niechętnie mogą patrzeć na siłę franka, ale nie powinni jej aktywnie i zdecydowanie zwalczać. Zwłaszcza jeśli, podobnie jak w minionych tygodniach, prym w notowaniach na rynku walutowym wieść będzie dolar.

Frank: tarapaty CHF mogą nie okazać się trwałe

Ostatnia decyzja to już druga niespodzianka w tym roku. W jego pierwszej połowie frank znalazł się pod presją zaskakująco szybkiego rozpoczęcia obniżek. SNB zainaugurował luzowanie już w marcu, jako pierwszy bank centralny w gronie gospodarek rozwiniętych. W maju frank i euro niemal zrównały się wartością, a CHF/PLN na moment naruszył 4,30, osiągając najniższe poziomy od napaści Rosji na Ukrainę. W kolejnych miesiącach, za sprawą globalnej niepewności i niepokojów, EUR/CHF ponownie oddalał się od parytetu i powrócił ostatnio na niemal 10-letnie minima. W rezultacie, choć złoty w relacji do euro ponownie powrócił w bezpośrednie okolice kilkuletnich dołków, CHF/PLN nie może oderwać się od 4,60. W trakcie trwającego od kilkunastu miesięcy trendu silnego złotego, frank potaniał o ok. 5 proc., podczas gdy notowania EUR/PLN i USD/PLN obniżyły się o mniej więcej 8 proc.

NEWSLETTER

Codzienny, darmowy komentarz rynkowy

Wpisano błędny adres e-mail! Upewnij się, że jego format jest poprawny.

Zaznacz poniższe pole, a w przyszłości nie ominą Cię m.in. powiadomienia o webinarach, nowych prognozach walutowych lub ważnych wydarzeniach na rynku walutowym.

Wyrażam zgodę na przetwarzanie moich danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego, w tym profilowanie i otrzymywanie od Cinkciarz.pl Sp. z o.o. informacji handlowych na e-mail.

Zapisz się

Administratorem danych jest Cinkciarz.pl Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze przy ul. Wrocławskiej 17B.

Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na przetwarzanie danych osobowych w celu realizacji tej usługi. W przypadku wyrażenia zgody na przetwarzanie danych osobowych w celu marketingu bezpośredniego przetwarzanie obejmuje mierzenie lub zrozumienie skuteczności naszych działań marketingowych oraz dopasowanie treści lub działań marketingowych - profilowanie (zautomatyzowana ocena oparta na posiadanych przez nas Twoich danych osobowych). Wyrażenie tej zgody skutkuje również udzieleniem zgody na otrzymywanie od nas informacji handlowych na wybrany przez Ciebie kanał kontaktu. Przysługuje prawo dostępu do treści swoich danych oraz prawo ich sprostowania, usunięcia, ograniczenia przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych, prawo do wniesienia sprzeciwu, prawo do cofnięcia zgody. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonano na podstawie zgody przed jej wycofaniem. Pełna informacja o przetwarzaniu danych osobowych dostępna jest w Polityce prywatności.

Prawie gotowe! Kliknij link aktywacyjny, który przesłaliśmy na wskazany adres e-mail. Sprawdź wszystkie foldery swojej poczty.

Wystąpił nieoczekiwany błąd. Spróbuj ponownie później!

Szwajcarska waluta tradycyjnie karmi się problemami strefy euro. Zapaść przemysłu i anemiczna konsumpcja wymuszą na EBC dalsze obniżki kosztu pieniądza. Inwestorzy spodziewają się, że (łącznie z dzisiejszą obniżką z 3,25 do 3,0 proc.) stopa depozytowa w rok zostanie ścięta o 150 pb, łagodząc negatywny wpływ niskich stóp w Szwajcarii na franka. Do katalogu czynników wspierających CHF należy dodać niestabilną sytuację polityczną we Francji, ale także w Niemczech. O cieszącym się renomą bezpiecznej przystani franku inwestorom zapomnieć nie pozwalają także globalne konflikty, napięcia oraz niepewność związana z perspektywą rychłego powrotu Donalda Trumpa do Białego Domu. Wznowienie wojen handlowych będzie niekorzystne dla większości walut europejskich, ale w najmniejszym stopniu dotknie defensywnego CHF. O ile gospodarka Eurolandu nie ruszy z kopyta, prowadząc do rewizji oczekiwań odnośnie do zamiarów EBC, EUR/CHF może utknąć pod 0,95. W rezultacie nie liczymy, że CHF/PLN w 2025 r. spadnie poniżej 4,45.