Kurs euro stracił zmienność, kurs dolara ponad 4 zł przed danymi z rynku pracy USA

Kurs euro w minionych dniach zamknięty pozostawał w przedziale 4,32-4,24. Wskaźnik tygodniowej zmienności EUR/PLN spadł do najniższych poziomów od wakacji i przybrał ekstremalnie niskie wartości. Konferencja prasowa prezesa NBP tym razem trwała zaledwie ok. 25 minut i nie rzuciła nowego światła na zamierzenia RPP. Przed marcem obniżki stóp są praktycznie wykluczone, a i później przestrzeń do luzowania będzie bardzo nieznaczna, co będzie atutem PLN. W tym samym czasie, gdy złoty pogrążył się w zimowym uśpieniu, kurs dolara kontynuował rozpoczętą w końcówce listopada wzrostową korektę. USD/PLN powrócił ponad 4,0. O trwałości odrodzenia dolara przesądzą m.in. dzisiejsze dane z rynku pracy USA (14:30). Prognozy zakładają wzrost zatrudnienia o 183 tys. etatów i utrzymanie stopy bezrobocia na pułapie 3,9 proc. Kurs franka od początku grudnia trzyma się nieco poniżej 4,60 zł, a GBP/PLN przywarł do poziomu 5,05.

Spis treści:

1. Dolar: złoty odporny na odbijający kurs USD
2. Euro: dolar drożeje przy rosnącym apetycie na cięcia EBC

Dolar: złoty odporny na odbijający kurs USD

Spadki kursu euro w relacji do dolara rozpoczęły się po dotarciu notowań do 1,10. Korekta w notowaniach EUR/USD jest dość głęboka. Od 28 listopada do środy główna para walutowa wyłącznie spadała i w tym czasie obniżyła się o prawie 2,5 proc. Kurs eurodolara znalazł się w kluczowych okolicach, czyli strefie wokół 1,0750. Przebiega w nich m.in. średnia dla stu sesji oraz usytuowane są ważne szczyty z sierpnia i sprzed miesiąca. Dodatkowo w tej strefie tej wymazywana jest połowa zwyżki rozpoczętej w pierwszych dniach października. Z punktu widzenia układu notowań istnieje zatem wysokie prawdopodobieństwo, że odbicie USD może zostać szybko wyhamowane.

Jeśli tak się jednak nie stanie, to otworzy się przestrzeń do wzrostu wartości dolara o kolejny 1 proc. Pozostajemy jednak wierni ocenie, że ostatnie przetasowania mają charakter korekcyjnego odreagowania zbyt szybkiego i dynamicznego odwrotu od amerykańskiej waluty z listopada. USD w szerszym horyzoncie będzie nadal podlegał trendowi spadkowemu. Inwestorzy przedwcześnie wycenili szybkie i głębokie cięcia stóp przez Fed. W minionych dniach nie doszło do zwrotu nastawienia o 180 stopni. Co najwyżej wygórowane oczekiwania zostały nieco stonowane. Nie doszło przy tym do kolejnej, z punktu widzenia złotego niebezpiecznej, odsłony przeceny obligacji, która w drugiej połowie roku sprzyjała USD, odpychała od rynków wschodzących i akcji. Rentowność dziesięcioletnich papierów, która w połowie października osiągała 5 proc. po raz pierwszy od 2007 r., jest o 85 punktów bazowych poniżej maksimów.

Euro: dolar drożeje przy rosnącym apetycie na cięcia EBC

Ostatni spadek wartości euro do dolara windujący USD/PLN powyżej 4,0 wynika przede wszystkim ze zmian postrzegania przyszłej polityki EBC. Odwrotnie niż w przypadku Fed, wycena cięć z każdym dniem była pogłębiana. W tej chwili rynek widzi ponad 60-procentowe prawdopodobieństwo, że pierwsze cięcie stopy depozytowej nastąpi już w marcu i spodziewa się, że w 2024 r. łącznie zostanie dokonanych 5 obniżek o 25 pb.

Dyskonto luzowania zakłada obecnie jeden ruch więcej niż dla Rezerwy Federalnej. Różnica oczekiwanego poziomu stóp na koniec 2024 r. w tydzień przesunęła się o 20 pb na korzyść dolara. Wydaje się przy tym, że zarówno w strefie euro, jak i Stanach Zjednoczonych cięcia stóp procentowych będą płytsze niż obecnie spodziewają się inwestorzy. Nie zagrozi to złotemu. Stopa referencyjna NBP wynosząca obecnie 5,75 proc. może w ogóle nie zostać obniżona w 2024 r., podczas gdy inwestorzy widzą przestrzeń do jej spadku poniżej 5 proc. Z kolei kluczem do umocnienia euro w relacji do USD, CHF i GBP będzie (sprzyjająca utrzymaniu niskich wartości przez EUR/PLN) poprawa koniunktury i odbicie konsumpcji zachodzące w czasie hamowania amerykańskiej gospodarki. Sprawi ono, że ostatecznie to EBC mniej zetnie koszt pieniądza. W końcówce roku notowaniom EUR/USD kierunek wyznaczy to, który z głównych banków centralnych na przyszłotygodniowych posiedzeniach będzie bardziej przekonująco wzbraniał się przed obniżkami stóp. Wychodząc w nieco odleglejsza przyszłość: kurs euro w relacji do dolara do trwałego przekroczenia 1,10 potrzebować będzie wygaśnięcia groźby recesji i wiarygodnych oznak ożywienia gospodarczego.