Kursy walut pogodzone z inflacyjnymi rekordami, EUR/PLN przestał nurkować, kurs dolara nad 4,25 zł (komentarz z 31.05.2022)

Maj na rynkach finansowych miał dwa oblicza. Ostatecznie indeksy akcji kończą go w okolicach zamknięcia kwietnia, dolar został przeceniony, a złoty wyraźnie zyskał. Względem szczytu z połowu miesiąca USD/PLN obniżył się o ok. 6 proc., a USD w całym miesiącu potaniał o prawie 4 proc. Złoty zyskuje nie tylko w relacji do głównych walut, ale także w stosunku do korony czeskiej i węgierskiego forinta. Poczynione zostały ważne kroki na drodze do odblokowania finansowania dla Krajowego Planu Odbudowy. Przełomu nie ma w sytuacji gospodarczej: wzrost (jeszcze) pędzi, ale inflacja w maju przyspieszyła do rekordowych 13,9 proc. rok do roku. Przełoży się to na podwyżkę stóp procentowych na czerwcowym posiedzeniu RPP o 75 pkt bazowych, do 6,0 proc.

Spis treści:

1. Złoty: prognozy walutowe zakładają dalsze umocnienie
2. Złoty: kiedy inflacja zacznie spadać?

Złoty: prognozy walutowe zakładają dalsze umocnienie

W pierwszej części miesiąca dominował strach przed agresywnym podnoszeniem stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Na Wall Street i globalnych rynkach akcji pogłębiała się wiosenna wyprzedaż. W jej kulminacyjnym momencie indeks S&P500 był przeszło 20 proc. poniżej rekordów z pierwszych dni tego roku, co w oczach wielu wystarcza do ogłoszenia giełdowej bessy. W gronie głównych walut dominował dolar a złoty, choć nie tracił, to nie był w stanie w pełni odrobić wojennej przeceny.

Równo w połowie miesiąca górę brać zaczęły jednak obawy, że gospodarka USA zaczyna hamować. Ich efektem jest wyparowanie z wyceny przyszłych kroków Fed kilkudziesięciu punktów bazowych zacieśniania, odwrót od dolara i śmiałe zakupy przecenionych akcji. W takich warunkach PLN powraca na wzrostową ścieżkę, kurs euro spadł wręcz poniżej 4,60 i do pułapów ostatni raz notowanych przed napaścią Rosji na Ukrainę. Spodziewamy się, że to nie koniec wzrostu wartości krajowej waluty. W prognozach Cinkcairz.pl celem dla EUR/PLN na najbliższe tygodnie pozostaje 4,50. Kurs dolara może spadać jeszcze mocniej, tj. obniżać się do 4,10 zł.

Złoty: kiedy inflacja zacznie spadać?

Inflacja konsumencka w maju ustanowiła nowy rekord i była najwyższa od końcówki 1997 roku – tak wynika z szacunków Głównego Urzędu Statystycznego. Jej roczna dynamika podniosła się z 12,4 do 13,9 proc. Choć była tylko nieco wyższa, niż zakładały rynkowe prognozy, to kontynuuje pasmo zaskoczeń: poniżej szacunków w ostatnich 12 miesiącach wypadł tylko dwa razy. Ceny były o 1,7 proc. wyższe niż przed miesiącem, co jest zapewne wypadkową kilkuprocentowych wzrostów cen paliw, którego nie zniwelowały spadki cen warzyw oraz owoców. Inflacja bazowa pozostaje w trendzie wzrostowym i pierwszy raz w XXI wieku osiągnęła pułap 8,0 proc. rok do roku. Ten wskaźnik, z którego wyłączane są nośniki energii i żywność, lepiej oddaje siłę, z jaką popyt konsumencki oddziałuje na procesy cenowe.

Dzisiejsze odczyty wskaźników cenowych w połączeniu z najnowszymi informacjami dotyczącymi siły wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale (dynamika PKB wyniosła aż 8,5 proc.) oraz rozgrzanym do czerwoności rynkiem pracy i pędzącą dynamiką wynagrodzeń będą naszym zdaniem skutkować kolejną podwyżką stopy NBP o 75 punktów bazowych i do poziomu 6,0 proc. na przyszłotygodniowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej. Koniunktura będzie niechybnie ulegać pogorszeniu, ale jej potężny impet w momencie wybuchu wojny można porównać do bufora bezpieczeństwa. Naszym zdaniem inflacja osiągnie szczyt (ponad pułapem 15 proc. rok do roku) w miesiącach letnich i dopiero wtedy będzie można ogłosić zbliżanie się do końca cyklu podnoszenia stóp procentowych. Oznacza to, że przed nami, poza czerwcową, są jeszcze 2-3 podwyżki, a ich finał nie nastąpi wcześniej niż we wrześniu (RPP w sierpniu nie ma decyzyjnego posiedzenia). Docelowo stopy procentowe powinny zostać wywindowane do pułapu 7,0-7,5 proc., a o skali przyszłych ruchów ze strony władz monetarnych w dużej mierze przesądzi także lipcowa projekcja inflacyjna Narodowego Banku Polskiego. Rosnąca atrakcyjność odsetkowa złotego przy uspokojeniu rynkowych turbulencji jest istotnym czynnikiem przemawiającym za umocnieniem polskiej waluty.